广发机械 AIDC发电跟踪 从X和FTAI角度 继续强调 杰瑞股份

#继续强调杰瑞在发电领域的龙头卡位，目前，公司AIDC领域累计签单金额31e美金（超过2GW）。（1）北美CSP厂X客户签单量20e美元+；（2）包括约26e美元燃气轮机主机+5e美元发电配套产品；（3）预计2027年交付金额超过25e美金。 我们从X公司（杰瑞客户）和FTAI（杰瑞合作伙伴）的视角，来看杰瑞的未来空间： 1. #X客户AI业务布局走向正循环，#未来算力规划极为宏伟，（1）业绩：AI业务板块收入环比增长213%至26亿美元，调整后EBITDA转正至11亿美元。（2）资本开支：26年未来两个季度资本开支预计与26Q2水平相近，AI算力部署的投资回收期不到一年；（3）算力规划：26Q2算力达到1.6GW，预计26年底算力超2GW，全部基于NVIDIAVera Rubin架构构建；2027年底累计在线算力可能接近10GW，#电源/制冷层面暂定目标为20GW。 2.#FTAI对于27年业务表述乐观。（1）订单：合资企业JNF一份2027年Mod-1交付、价值14.65亿美元的初步采购订单（与杰瑞披露口径一致），预计从26Q4开始交付，分批交付至27年11月；（2）付款：#商业结构包括签约时的大额预付款，以及基于里程碑的进度付款——即由客户为产能爬坡提供资金；（3）验证：Mod-1原型机今年前5个月在蒙特利尔完成严格测试，现于迈阿密运行以累积现场运行小时；（4）盈利：#利润率约为30%，2027年Power EBITDA指引为4.5亿–7.5亿美元。 欢迎索取海外公司纪要和交流 孙柏阳/汪家豪/张智林