广发机械杰瑞股份点评26Q1业绩超预期油服天然气发电开始共振

公司公布25年+26年一季报，25年实现净利润26.8e，同比+2%，汇兑亏损1.3e，剔除汇兑后净利润同比+8%；26Q1实现净利润5.9e，同比+26%，汇兑亏损1.6e，剔除汇兑后净利率同比+86%。 超预期背后，我们想谈论一些细节。 1.#燃气轮机业务有三点超预期。 （1） 【广发机械】杰瑞股份点评：26Q1业绩超预期，油服+天然气+发电开始共振 公司公布25年+26年一季报，25年实现净利润26.8e，同比+2%，汇兑亏损1.3e，剔除汇兑后净利润同比+8%；26Q1实现净利润5.9e，同比+26%，汇兑亏损1.6e，剔除汇兑后净利率同比+86%。 超预期背后，我们想谈论一些细节。 1.#燃气轮机业务有三点超预期。 （1）#交付超预期，3月底已基本完成第一个订单的交付，说明杰瑞的机头和产能非常充裕；（2）#盈利超预期，Q1钻完井业务+燃气轮机业务毛利率提高10pct，我们按中性假设拆开，燃气轮机毛利率预计为55%-60%；（3）#签单超预期，26年新签了9e美金合同，已经超过了年初指引。 公司预计#28年之前发电业务做到和钻完井一样的规模（50e）并在30年成为公司的第一大板块。 2.#中东局势对公司的影响利好大于利空。 （1）#公司应对充分，战争并未影响中东交付，同时针对中东交付期限延长公司提前进行布局和排产，（2）#全球出现增量的需求，公司在4月初已经接到了中东战后重建的项目，同时地缘政治影响，国内外天然气压花需求大幅增加；（3）#市场份额提升，卡特尔等地区考虑地缘政治的影响，考虑非美合作伙伴；（4）油价上涨后，公司北美订单增速达到30-40%。 #预计战后全球油气周期反弹会更加迅猛。 3.#天然气业务产能和盈利超预期。 （1）#产能瓶颈被打破，先前产能是制约公司天然气增长的主要因素，25年国内天然气产能翻倍基础上，计划26年再扩产30-40%，海外天然气工厂也预计于26年底投产；（2）#EPC盈利显著增强，公司海外天然气EPC工程的毛利率有10pct的改善，远高于海外竞对，主要系Adnoc等核心项目使用了自产设备，杰瑞用报表告诉大家EPC项目不仅能增收还能增利。 公司预计#26年天然气订单翻几倍+收入大几十增长。 杰瑞的报表后的细节比净利润的高增更性感，远期的杰瑞一定是油服+天然气+燃气轮机，具有综合竞争力的优秀企业。 展望后续，无论是航改燃、二手轮机，还是热管理、储能、液冷、SMR，会有更多期待等待大家。