广发机械杰瑞股份点评26Q1业绩超预期油服天然气发电开始共振

公司公布2025年及2026年一季报，2025年实现净利润26.8亿，同比+2%，剔除汇兑亏损后同比+8%；2026年Q1实现净利润5.9亿，同比+26%，剔除汇兑亏损后同比+86%，表现超预期。超预期主要源于以下三点：

1. 燃气轮机业务超预期

   • 交付超预期：3月底完成首个订单交付，显示杰瑞机头和产能充足。
   • 盈利超预期：Q1钻完井+燃气轮机业务毛利率提升10pct，燃气轮机毛利率预计55%-60%。
   • 签单超预期：2026年新签合同9亿美元，超年初指引。公司预计2028年发电业务规模达50亿，2030年成为第一大板块。

2. 中东局势影响利好

   • 公司应对充分：未影响中东交付，提前布局排产应对交付延期。
   • 全球增量需求：中东战后重建项目落地，国内外天然气需求大幅增加。
   • 市场份额提升：卡特尔等地区倾向非美合作伙伴，北美订单增速30-40%。
   • 预计战后全球油气周期反弹更迅猛。

3. 天然气业务超预期

   • 产能瓶颈打破：2025年国内产能翻倍，2026年计划再扩产30-40%，海外工厂2026年底投产。
   • EPC盈利增强：海外天然气EPC工程毛利率改善10pct，核心项目使用自产设备增利显著。
   • 预计2026年天然气订单翻倍，收入增长几十亿。

研究结论：杰瑞的报表细节比净利润高增更亮眼，公司未来将是油服+天然气+燃气轮机综合竞争力企业。后续在航改燃、二手轮机、热管理等领域有更多期待。