投资早报

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2權值股漲跌互見台股狹幅震盪國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4崇越(5434)-新製程、新產能推升半導體原材料水漲船高，展望不看淡億光(2393)-2Q26毛利率低於預期原物料持續漲價影響營運總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·6美國製造業具韌性、房地產續低迷；日本GDP回落；中國經濟疲軟重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · ·11全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · ·13國際股市主要個股股價表· · · · · · ·14投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·15 權值股漲跌互見台股狹幅震盪 週一大型電子權值股漲跌互見，電子組裝(ODM)普遍回檔，部分資金轉進貨櫃、航空、磷化銦概念股，尾盤出現調節賣壓，終場加權指數小漲46.26點(+0.1%)，以45857.27點作收，日K棒收紅但留較長上影線；櫃買市場下跌0.66%，失守五日均線。美伊諒解備忘錄到期，美國總統川普表示中東戰事短期難結束，推動原油、長天期美債殖利率走揚，壓抑市場風險偏好，週一美股僅費半指數因AI硬體、記憶體族群逆勢上揚而收漲1.64%；至於，道瓊與標普500則分別下跌0.51%與0.52%；NASDAQ收低0.32%。 技術面觀察，台股從本波最低點起算至今，指數漲幅已超過17%，大盤的日KD指標也進入80以上的高檔鈍化區，由於台股短線乖離率偏大，本週三(8/19)適逢台指期結算，市場出現部分獲利了結賣壓。近期加權指數的壓力區，觀察6/26(五)成交量爆出大量的高點46188點，下檔防守暫看季線位置。除此之外，大盤月線的扣抵值，將於下半週逐日向下扣低，後續月線將快速翻揚走升，有望強化台股的支撐力道。預估本週加權指數的波動區間，落在43500點至46500點，延續高檔震盪格局。 選股方向中，ABF載板續強表態且漲勢整齊，光通訊概念包含(2455)全新、(3081)聯亞同步攻上漲停價位；部分資金轉進光學族群，(3008)大立光、(3406)玉晶光、(3019)亞光成為市場聚焦重點。至於，先前相對強勢的記憶體類股走勢分歧；AI伺服器零組件例如散熱、電源解決方案、導軌、備援電池模組等，指標股(3653)健策、(3017)奇鋐、(2301)光寶科、(2059)川湖、(4931)新盛力等，股價持續高姿態整理。『2026台灣機器人與智慧自動化展』暨『國際自動化工業大展』，將於本週登場，今年以『人機協作．AI賦能』為展覽主軸，題材面可望激勵機器人供應鏈、自動化設備廠的股價表現。隨著台股從七月份低點，展開強勁漲勢，投資人應調整手中持股，汰弱留強、逢高分批調節因應。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告美股盤後漲跌表現及相關概念股–按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告(資料持續更新) 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 崇越(5434 TT，買進) 新製程、新產能推升半導體原材料水漲船高，展望不看淡 1.結論建議： •展望2H26晶圓廠稼動率普遍接近滿載、工程入帳旺季，加上產品漲價效應，營運逐季走高。 •2026年來自先進製程需求強勁、晶圓廠稼動率提升、原材料漲價效應，加上工程在手訂單創新高，全年營收成長有機會達3成以上。 •最新預估2026/27年EPS 30.6/33.8元，調幅5%/2%，係因原材料供不應求、訂單能見度長，展望優於預期。維持買進、目標價650元，相當於27年本益比19倍，隱含近期籌碼面對評價的影響。 2.重點分析： •2Q26 EPS7.92元，優於預期，2H26趨勢向上 2Q26營收季增12%、年增23%，主要成長來自先進製程/封裝需求強勁及大型工程認列等，毛利率持平13.5%，惟費用季增0.5個百分點達6.37%，使得本業獲利低於預期9%，然最大差異因匯率改善，業外淨收益挹注5.58億元，EPS 7.92元/季增15%，優於我們預期13%。2H26延續先進製程/封裝需求強勁，近期成熟製程稼動率接近滿載，推升原材料需求更加強勁，加上漲價效益，展望更加樂觀，預估3Q26營收季增16%、年增38%，毛利率估計持平，推估EPS 7.95元/季持平、年增38%，較前次報告上修7%。 •晶圓廠產能滿載、產品漲價及工程斬獲佳，營運有上修空間 2Q26營收結構為光阻劑48%、矽晶圓(佣金)2%、上海崇越18%(矽晶圓)、其他電子材料17%、工程9%及其他6%，其中光阻劑、其他電子材料YoY成長>3成，反映先進製程需求強勁且有助內容價值提升，2H26反映上游石化原料上漲，半導體原材料價格普遍漲幅達15~20%。矽晶圓來自先進製程續強、記憶體廠及成熟製程UTR提升至>9成而帶動量有雙位數成長，然價格受限於LTA，整體營收成長較先前持平之預期略佳。工程部份，目前在手訂單約200億元，2026年工程營收目標YoY成長2成，仍有上修空間。 •上修2026年營收YoY至成長3成，27年展望更佳 2026年延續先進製程帶動新材料開發及內容價值提升，搭配晶圓廠產能開出及新增大型工程專案，加上2H26成熟製程UTR近滿載及原材料漲價效益，營運展望優於先前預期，其中預估光阻、半導體材料全年營收成長有機會>3成，上海崇越/矽晶圓估計個位數成長、工程成長2成，推估公司全年營收YoY成長>3成。27年隨大客戶新製程/新產能大量開出，展望更佳。本中心預估2026 / 2027年EPS 30.60/33.76元，分別上修5%/2%，係因先進製程原材料需求強勁、成熟製程UTR大幅改善，加上漲價效益優於預期，上修營收估值，毛利率亦有機會略微提升，惟上調費用假設基礎。 億光(2393 TT，持有-超越同業)2Q26毛利率低於預期原物料持續漲價影響營運 1.結論建議： •2Q26毛利率24.2%為季減0.6百分點，低於本中心預期1.1百分點因原料價格上漲；EPS 1.24元，高於預期31%因業外一次性評價利益。 •估計3Q26營收季增7%，毛利率下修1.1百分點至25.3%，因原物料價格仍位於高檔且難完全轉嫁，EPS下修3.6%至1.19元。 •車用及不可見光為成長動能，2027年估占比為14%及41%，包含機器人及無人機之應用；惟公司目前評價合理故為持有評等。 2.重點分析： •2Q26毛利率低於預期因原物料漲價；下修估計3Q26毛利率 2Q26營收季增6%至53.6億元；毛利率24.2%低於本中心預期1.1百分點，季減0.6百分點；EPS 1.24元呈季增36%。稅後獲利高於本中心/市場預期31%/19%主因30%來自業外的金融資產評價利益。估計3Q26營收季增7%至57.3億元，毛利率下修1.1百分點至25.3%，季增1.2百分點；下修主因上游原料持續上漲且完全漲價困難，本中心將EPS下修3.6%至1.19元。本中心原物料價格預期將維持高檔至2027年底，且預期LED封裝廠無法全額或超額漲價予下游客戶。 •車用及不可見光為動能；包含光耦合器、機器人及無人機應用 車用與不可見光為長期核心成長動能；車用包含閱讀燈與氛圍燈等車內元件和車內顯示器，以及尾燈和煞車燈與頭燈等車外應用。不可見光包含高階光耦合器且部份應用於AI伺服器之電源供應器；機器人應用為供應機械手臂與掃地機器人所需的伺服馬達控制開關光耦合器及避障感測器；無人機提供高功率紅外線LED。估計車用2026/2027年成長率為11%/4%，不可見光為8%/8%，為二大成長動能；2027年車用、不可見光估計占比為14%及41%。此外，泰國新產能估計於2H27量產。 •2027年營運下修，目前評價合理維持評等持有 本中心估計2026/2027年營收年增10%/5%，營業利益金額下修0.9%/1.4%，因原物料價格難完全轉嫁；EPS估計為4.4元/4.9元，上修3.1%/下修1.2%；2026年EPS上修主因2Q26業外因素。億光具殖利率惟8/4已除息完畢，公司近兩年本益比為8-16倍，本中心以目標本益比14倍，採2027年EPS及14倍本益比得出目標價70元(前次採2H26-1H27累計EPS的14倍本益比)，評價合理維持持有。 美國製造業具韌性、房地產續低迷；日本GDP回落；中國經濟疲軟 美國8月份紐約州Fed製造業指數：製造業景氣持續升溫，需求與企業前景同步改善 數據總覽： ◆8月份紐約州製造業指數由前月15.6上升至20.6，高於市場預期的10.0；預期未來六個月景氣狀況改善的淨比例則由27.9上升至32.1。 評論： ◆8月份紐約州製造業指數由15.6進一步升至20.6，創2021年底以來新高，顯示製造業景氣持續擴張。其中，新訂單指數維持17.3的高檔，出貨指數仍維持正值的11.7，且未完成訂單指數則由5.0大幅升至15.5，創2022年4月以來新高，或顯示AI相關投資需求持續擴張。供應面而言，供應可得性指數由-10.0進一步降至-13.4，交貨時間指數則升至20.6，創2022年初以來新高，反映企業在需求仍強的情況下面臨較大的供應壓力。搭配庫存指數由4.0轉為-5.2，以及未完成訂單大幅升至15.5，顯示企業庫存持續遭到消化，供應端可能難以完全跟上訂單需求。 ◆價格方面，製造業成本壓力亦重新升溫。支付價格指數由52.3上升至58.6，為5月以來首次回升，反映原物料成本漲幅重新擴大；惟接收價格指數由27.6降至22.7，顯示企業產品售價漲勢反而放緩，代表目前成本上升尚未完全轉嫁至終端價格，企業利潤空間可能受到一定壓縮。勞動市場方面，僱傭人數指數由11.4降至9.3，平均工時指數則由2.8升至6.9，顯示企業仍維持擴張人力與生產活動的意願，但新增聘僱力道略有放緩。 ◆整體而言，8月紐約州製造業景氣進一步擴張，需求面仍受到AI基礎建設相關投資支撐，但供應面則持續受到原物料取得不易、交貨時間拉長及投入成本上升的限制。然而，企業對未來景氣展望明顯改善，未來六個月景氣指數由27.9升至32.1；其中，新訂單展望由33.2升至37.1，創2022年以來高點，資本支出計畫亦由15.0升至16.5，顯示企業對後續需求及投資前景仍維持樂觀，惟供應鏈瓶頸及成本壓力仍可能限制後續製造業擴張速度。 美國8月NAHB建商信心指數：信心低檔止跌，惟高利率與成本壓力仍拖累市場復甦 數據總覽： ◆8月份美國建商信心指數由前月的34上升至35，高於市場預期的33。 ◆現況指標由前月的37上升至39；預期指標持平於43；潛在客戶指標持平於23。 評論： ◆8月份美國建商信心指數由34小幅回升至35，結束連續2個月下滑態勢，但仍處於相對低檔，且連續第16個月低於40，顯示住宅市場景氣依舊疲弱。分項指標方面，現況銷售指標升至39，支撐整體信心止跌；惟未來6個月銷售預期及潛在客戶流量均持平，顯示近期銷售狀況雖略有改善，但未來需求與買方進場意願僅止於持穩，尚未出現明確的復甦訊號。 ◆由於需求偏弱，建商持續透過銷售優惠支撐買氣。8月有63%的建商提供銷售優惠，與前月持平，顯示促銷措施的普及程度仍處高檔；另一方面，採取降價策略的建商比例由37%降至35%，雖較前月下降，卻已連續16個月維持在三成以上。建商持續透過價格折讓、房貸利率補貼及其他銷售優惠吸引買方，反映購屋負擔能力依舊為制約需求的主要因素，也使建商獲利空間持續承壓