利率债周报：上周债市延续强势，收益率曲线继续平坦化

——利率债周报（2026.8.10-2026.8.16） 核心观点 上周债市延续强势，长债收益率明显下行。由于7月通胀数据低于市场预期，周一（8月10日），债市延续强势。周二，央行暂停7天逆回购投放，市场对流动性边际收敛的担忧升温，债市一度震荡走弱。随后央行通过多元化工具释放维稳信号，周三首次在月中开展隔夜逆回购操作，周四宣布等量续作买断式逆回购，呵护流动性、稳固宽松预期的明确态度，多头情绪大幅修复，推动下半周债市整体走强。短债方面，尽管全周资金面维持平稳偏松，但央行精准调控下资金价格下行幅度相对有限，短债收益率小幅上行，收益率曲线延续平坦化。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年8月17日 本周（8月17日当周）债市大概率将延续偏强震荡。首先，7月金融数据再度印证实体融资需求偏弱，结合政治局会议明确要求下半年货币政策在总量与结构性工具上协同发力，政策宽松预期将为债市提供坚实支撑。其次，本周一公布的7月宏观经济数据偏弱，内需修复乏力的格局未发生根本改变，继续利好多头。此外，央行月中主动开展隔夜逆回购，展现出对资金面的呵护态度，因此，尽管本周面临税期走款压力，但预计资金面仍将维持平稳偏松，难以对债市形成实质性扰动。整体上看，在弱基本面、宽货币预期以及资金面大概率维持平稳支撑下，本周债市有望延续偏强格局。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市延续强势，长债收益率明显下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.09%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.50bp，1年期国债收益率较前周五上行0.22bp，期限利差持续收窄。 8月10日：周一，债市整体延续强势，长债收益率在7月通胀数据低于预期、政策宽松限制减轻支撑下有所下行，短端则受资金面边际收敛压制上行。其中，10年期国债收益率下行0.40bp；当日国债期货各期限主力合约收盘多数收涨，其中10年期主力合约涨0.04%。 8月11日：周二，央行公开市场零操作，市场谨慎情绪升温，债市震荡走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.87bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.04%。 8月12日：周三，早盘央行继延续逆回购零投放，市场保持谨慎，但因资金面平稳偏宽，叠加尾盘央行公布将重启隔夜逆回购，债市情绪有所好转，债市总体偏强震荡。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.20bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，其中10年期主力合约跌0.01%。 8月13日：周四，隔夜逆回购月中首现，提振市场情绪，债市整体偏强震荡。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率微幅下行1.09bp；国债期货各期限主力合约收盘全线收涨，10年期主力合约涨0.06%。 8月14日：周五，央行多措护航稳固宽松预期，债市延续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.68bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.06%。 2.一级市场 上周共发行利率债72只，环比增加12只，发行量7361亿，环比增加238亿，净融资额-2434亿，环比减少6895亿。分券种看，上周政金债、地方债发行量环比增加，国债发行量环比减少；国债、政金债净融资额环比减少，地方债净融资额环比增加。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行7只国债，其中2只为凭证式国债，剩余国债平均认购倍数为5.22倍；共发行26只政金债，平均认购倍数为3.64倍；共发行39只地方债，平均认购倍数为22.32倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 7月贷款继续“降速提质”。央行8月14日公布的数据显示，2026年7月新增人民币贷款-3400亿，同比多减2900亿；7月新增社会融资规模为14017亿，同比多增2710亿；7月末，M2同比增长7.7%，增速较上月末低0.3个百分点；M1同比增长4.0%，增速与上月末持平。 7月新增人民币贷款为负值，主要受企业融资需求减弱，居民部门持续降杠杆，特别是当月存量贷款集中到期等影响。不过，结合当前经济加速转型的大背景，以及直接融资重要性上升、地方化债等非基本面因素，当前可淡化对信贷总量的关注，贷款“降速提质”正在成为新常态。在企业债券融资、表外票据融资、企业股票融资、政府债券融资等多增带动下，7月社融恢复同比多增，直接融资渠道重要性上升。7月末M2增速下行，主要源于上年同期基数抬高，也与当月新增贷款为负值，拖累存款派生，以及财政存款同比多增等有关。近期M2增速持续高于存量社融增速，主要源于年初以来企业净结汇增加。7月末M1增速与上月末持平，继续处于较低水平。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上涨，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均延续上升，半钢胎开工率则小幅下降。从需求端看，上周BDI指数大幅回落，而CCFI指数小幅回升；上周30大中城市商品房销售面积大幅回落。物价方面，上周猪肉价格延续下跌，而大宗商品价格多数上涨，其中，螺纹钢、原油价格有所回升，铜价则小幅下跌。 数据来源：Wind东方金诚 ·· 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn