华创电子深度谈：长鑫科技深度报告解读会

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 当前DRAM行业处于AI驱动高成长周期，2025年全球DRAM市场规模达1500亿美元，占存储芯片市场65%，AI带动服务器内存需求占比快速提升，供给侧三大原厂2026年集中布局高端产线，价格此前涨幅超四倍，行业正从周期股转向周期成长股； 2. 海外龙头通过LT A（长协）实现盈利平滑，定价下沿接近2025年四季度数据，毛利率仍有55%，全球龙头或进入稳态获利阶段，当前估值仅5-6倍PE，配置空间较大；二、长鑫科技核心情况 1. 长鑫是国内最大、技术最先进的DRAM研造一体化企业，为全球第四、中国第一DRAM供应商，合肥北京布局三座12英寸厂，2025年底产能近30万片，2026年底超35万片，核心工艺逼近16纳米，仅落后全球龙头约3年； 2. 产品覆盖DDR、LPDDR主流系列，DDR5速率达8000兆，终端客户含阿里、字节、腾讯等巨头，2022-2025年营收复合增速超160%，2025年营收618亿元、利润近20亿，2026年一季度毛利率近80%、净利率近65%； 3. 公司服务器领域收入2022年1.9亿升至2025年160亿，占比达26.5%，AI驱动高价值订单持续流入，2025年研发投入96亿，占营收近22%； 三、投资建议 1. 基于27年20倍PE，首次覆盖给予强推评级，目标价72.97元，是未来三年中国半导体供给侧最具成长弹性的核心资产； 四、风险与关注 1. 行业需求不及预期、长协执行不及预期、技术迭代进度慢于计划、地缘政治风险、下游客户拓展不及预期