摩根士丹利2026年8月中国医药行业更新

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 2026年上半年医药板块整体涨幅平缓，CXO及生物科技板块领涨，资金多来自TMT、AI领域2. 2026年最看好CXO板块，小分子CDMO需求受益于全球监管机构（FDA、EMA、中国NMPA）近18个月以小分子创新药为主的审批趋势3. 首推药明康德，维持其3年20%的收入增长预测，其全球小分子CDMO订单赢得率达20%-30%，市场份额约10%，将持续提升 二、投资线索 1. 中小CXO中，康龙化成偏早期订单、凯莱英偏后期商业化订单，契合小分子外包提升逻辑2. AI相关医药标的，金斯瑞近期AI订单量增长显著，关注其后续AI相关指标披露3. 多肽领域，除药明康德、凯莱英外，浙江地区泰德等小公司订单旺盛、在手订单增长4. 互联网医疗，京东健康2026年全年收入指引维持高个位数增长，净利润指引调高至30%增长，估值具备吸引力5. IVD板块，新产业海外季度营收增长超40%，迈瑞医疗IVD业务表现良好，需等待国内医保政策影响消化后布局6. 创新药板块，业绩集中在8月底前披露，关注BD进展及里程碑交付情况，后续有望由WCLC、ESMO会议带动7. 原料药公司，九州药业、普洛药业等有CDMO转型概念，需关注全球化小分子批文、订单获取率等核心指标8. 药房板块，连锁药店同店增长改善、开店计划重启，头部企业发布双位数增长指引，估值具备短期机会，长期看行业整合趋势9. 中药板块，名贵中药受成本压力影响，国企中药企业以高股息策略为主，云南白药、东阿阿胶等股息率较高10. 医疗设备板块，重点关注迈瑞医疗等头部企业的海外拓展进展11. 医疗服务板块，看好生活美容加医美抗衰的美丽田园，以及中医服务的固生堂，后者布局海外市场三、风险与关注 1. CXO板块需警惕AI相关订单持续性差、能见度低的问题2. 原料药板块面临关税、成本上涨、产能过剩、内卷等挑战3. IVD板块存在国内医保政策的不确定性4. 中药板块消费需求疲软，提价能力受限5. 医疗服务板块受医保结算、宏观环境影响，有机增长平稳