摩根士丹利2026年7月29日行业会议纪要：原材料交运保险电力设备

一、核心要点

1. 会议基本情况：摩根士丹利于2026年7月29日举办机构客户行业交流，涵盖电解铝、华明装备、航空、油轮、香港保险等主题，后续每周三11点将举办周期在线直播。
2. 原材料行业（电解铝）：
   • 包头铝业年产能146万吨，自备电占比62%，综合电费约0.22元/度。
   • 统计局产量数据因含再生铝存在失真，2026年8月1日起能耗核查或致约30万吨合规减产。
   • 市场传言海外铝投资审批收紧，2028年后新建产能获批难度加大，印尼等在建项目暂无明确影响。
3. 电力设备行业（华明装备）：
   • 当前估值偏低，2027年市盈率约19倍，目标价26.4元，上行空间超30%。
   • 海外市场进展顺利，预计2029年海外收入占比达54%，2027年净利润增速18%-20%。
4. 交运行业：
   • 国泰航空上半年业绩超预期，受益于需求强劲、商务客定价权强、香港快运低基数等因素，下半年油价下行或推动利润率提升，板块维持超配。
   • 国内航空2026年二季度业绩承压。
   • 油轮板块风险收益比优，中东局势、运力消耗支撑基本面。
   • 极兔二季度营运数据超预期，估值低，新兴市场增长强劲。
5. 保险行业（香港保险）：
   • 2026年一季度新单保费年化保费当量（APE）近600亿港币，同比增长17%，创十年单季新高。
   • 跨境需求稳健，银保、代理人渠道表现优于经代渠道，趸交保费增速显著高于期交，美元保单占比97%。
   • 监管持续趋严，后续增速将放缓，中国保险板块边际关注度提升，稳健公司具吸引力。
   • 保险板块整体长期持积极态度，但短期需关注三季度高技术相关因素，个股选择较为审慎。 二、风险与关注
6. 电解铝行业：统计局产量数据失真、海外投资审批收紧、能耗核查减产不确定性。
7. 保险行业：监管趋严导致增速放缓、短期高技术相关因素影响不确定性。
8. 交运行业：国内航空业绩承压。 三、投资线索与后续安排
9. 投资线索：交运板块看好国泰航空、油轮板块；电力设备关注华明装备；保险板块聚焦稳健个股。
10. 后续安排：面向新投资人较多，线上环节顺畅，后续有跟进问题可联系各分析师，每周三11点将举办周期在线直播。