摩根士丹利亚太宏观与市场投资会议纪要2026年8月

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次会议为摩根士丹利2026年8月13日亚太宏观网络cast，仅面向合格机构客户及金融顾问，活动将录音。 2. 美联储政策：2026年无需加息，核心通胀因关税影响将在8-10月回落，核心服务、住房通胀疲软，非农就业3个月移动均值接近盈亏平衡水平；中性利率近3%，预计2026年维持利率、2027年逐步降息，杰克逊霍尔会议主席讲话为关键关注节点。 3. 日本汇率：历史上美日联合干预日元升值难以持续，短期日元或偏贬值，核心影响因素为美日利差，美联储不加息、日本央行加息将收窄利差长期支撑日元。二、宏观与市场核心数据 1. 亚太非AI非科技领域表现良好，剔除AI、半导体后，去年以来亚洲非科技出口同比增速约17%，2024年10月起年化环比增速达25%，相关进口全面改善，非AI资本品进口、滞后的消费品进口均好转。 2. 资本开支：2026年亚洲超大规模企业AI相关资本开支约1300亿美元；2026年能源资本开支达9000亿美元，2023年为7400亿美元，其中30%-35%增量与AI相关，剩余独立；国防、工业资本开支体量巨大，非AI因素影响不可忽视。 3. 消费情况：亚洲部分经济体消费回暖，台湾、韩国私人消费改善，日本实际工资转正带动消费回升，印度工资增长推零售、汽车销售向好；中国仅非科技出口3个月前明显回升，消费改善滞后，受人口、房地产等结构问题制约难以全面反弹。三、行业与投资观点 1. 投资标的与区域：7月调整后亚洲市场情绪转积极，8月初将韩国股票评级上调至超配，看好日本、新加坡、泰国；韩国股票估值极低，预期ROE超30%，风险回报吸引力大，与台湾表现类似美国市场。 2. AI行业：中国AI大模型领域API价格显著低于美国，行业正从价格竞争转向驱动的高质量发展方向，近期DeepSeek推出V4 Pro模型；2026年下半年2-3万亿参数成国内前沿基线，大厂持续加码，行业壁垒与整合加速；智谱AI飞轮效应已形成，2026年营收预期20亿美元，目标价1700港元；MiniMax的M3不及预期但M3 Pro值得期待，多模型布局提供动力，2026年营收预期10亿美元，目标价900港元，维持增持评级。 3. 云计算：超大规模云计算服务商将因开源大模型普及受益，模型厂商与服务商合作可扩展范围、共享收入；中国企业担忧直接买API致数据泄露，更倾向通过服务商使用大模型，利于服务商增收；看好阿里巴巴，预期其云计算业务收入加速增长，美国头部服务商已出现收入加速迹象。四、风险与关注 1. 市场方面：市场对2026年美联储加息概率约35%-40%，需关注杰克逊霍尔会议主席讲话以明确政策框架，影响全球资产定价。 2. 行业方面：AI行业曾担忧价格战风险，需跟踪价格竞争转向高质量发展的进展；全球资本开支中AI与非AI的占比及结构变化，影响相关行业增长逻辑。 3. 区域方面：中国消费改善滞后的结构问题（人口、房地产），制约整体经济复苏节奏，需后续跟踪消费端政策发力效果。