天风固收债市周谭：近期路演债市关注热点探讨

一、核心要点
当前债市延续多头行情，10年期国债利率下探至1.68左右。央行下半年采取“无为而治”态度，通过零投放、税期隔夜逆回购呵护流动性，未出现明显利空。市场主要交易通胀下行、内需偏弱及政策未超预期，交易盘聚焦长端、超长期利差品种，配置盘主要参与地方债、50年期国债，30年期国债配置占比低。交易盘对30年期国债的博弈已接近后期，年内仍有机会，但仓位表达需结合胜率、赔率及组合定位。

二、风险与关注

1. 交易盘止盈及业绩了结可能带来震荡，9月权益与债市资金流动节奏或变化，对利差下行形成掣肘。
2. 债基发行需关注：中小机构申报的5年期为主债基，对应理财客户信用端需求；10年期以内利差已较低，10年期国债被动走酷性价比凸显。
3. 监管与政策风险：定制债基监管、免税相关问题需跟踪；央行降准降息预期偏弱，工具使用平滑流动性，降准降息概率低。
4. 财政供给：8月发行低于预期，9-10月或为发行高峰期，需关注央行配合及特定期限段供需变化；政金工具提速及内需投资相关表述需跟踪。
5. 配置盘动态：大行、保险配置需求分化，银行自营风险偏好影响抛压，债市逼空配置盘难度提升，债市行情稳固性及交易难度较高。
6. 其他因素：权益市场走势、出口情况等可能影响流动性及央行政策。