传媒互联网周观察：AI方向继续看好Work与云，新增关注AI数据方向，暑期档影视关注度提升

上周行情复盘

上周传媒（申万）指数下跌0.1%，跑赢上证指数0.2个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第16。成交额2,977亿元，环比下降13.3%。子板块走势分化，游戏、影视院线和电视广播跑赢一级行业指数，数字媒体、广告营销和出版跑输一级行业指数。北京文化周涨幅39%领涨，华智数媒、迅游科技涨幅靠前；中文在线周跌幅9%领跌。归因分析显示，个股在前期反弹后总体转入横盘震荡，题材层面，《欢迎来龙餐馆》相关标的表现相对活跃，基本面交易方面，游戏板块整体震荡，市场等待二季度业绩逐步落地。

本周观点

AI&互联网

• 模型供给加速迭代，应用侧继续看好WorkAgent与云计算，新增关注AI数据方向。
  • 模型侧：DeepSeek发布V4-Pro，xAI发布Grok4.6，智谱发布GLM-5.3，模型及Agent能力持续演进。
  • 数据侧：字节跳动设立AIDataandSafety团队，覆盖AI数据全生命周期，AI数据产业链关注度有望提升。
  • 应用侧：WorkAgent商业化逻辑持续兑现，腾讯控股财报显示WorkBuddy用户付费意愿较强，付费转化和腾讯云Token调用量有望提升。
  • 云计算及算力租赁：承接应用需求增长，有望直接受益于模型调用量提升。
  • 建议关注：蓝色光标、易点天下、合合信息（A股）；阿里巴巴-W、腾讯控股、MINIMAX-W、智谱、海致科技集团（港股）；海天瑞声、中文在线、中国科传（A股）；知乎-W（港股）。

游戏

• 板块兼具周期与成长属性，中期配置性价比逐步显现，短期超额收益主要取决于产品周期与业绩兑现。
  • 建议关注：世纪华通（Merge类产品逐步起量）、三七互娱、恺英网络（二季度业绩确定性较高，建议关注《雷霆烈焰》后续进度）（A股）；网易（《雾海之下》测试，重点跟踪产品质量与用户反馈）、心动公司（港股）。

影视

• 2026年暑期档总票房（含预售）突破100亿元，《欢迎来龙餐馆》票房超过8.66亿元，《奥德赛》票房达2.59亿元，头部新片接力推动档期下半程热度延续。
• 《牛来》因网络话题发酵快速升温，有望成为影视板块的短期情绪催化。
• 配置上建议兼顾优质内容出品方的项目弹性与院线公司的行业复苏弹性。
  • 建议关注：儒意电影、中国电影、光线传媒、幸福蓝海（A股）；大麦娱乐、猫眼娱乐（港股）。

风险提示

宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。