传媒行业8月投资策略：模型性价比整体提升、多模态迭代加速应用落地，关注AI应用及暑期档游戏、影视板块表现

模 型 性 价 比 整 体提 升 、 多 模 态 迭 代 加 速 应 用 落 地 ， 关 注A I应 用 及 暑 期 档 游 戏/影 视 板 块 表 现 行业研究·深度报告传媒·传媒 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001 报告摘要 7月跑赢市场。1）26年7月份传媒板块（申万传媒指数）上涨3.09%，跑赢沪深300指数10.95个百分点，在申万一级31个行业中排名第12位；2）个股表现来看，智度股份、福石控股、奥飞娱乐、北投科技涨幅居前，宝通科技、三人行、友车科技、天娱数科等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 35.9x，处于过去5年37.8%分位数。 游戏：版号发放节奏稳定，关注新品周期、景气度与暑期档预热情况。1）7月份共有193款国产游戏和4款进口游戏过审，2026年1-7月累计发放游戏版号1147个，同比增长21.2%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放；2）6月中国游戏市场实际销售收入300亿元，同比增长11.7%；移动端/客户端实际销售收入分别为225/64亿元，分别同比+12.0%/+8.5%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注暑期档新品表现。 影视内容：综艺市场芒果腾讯领先，漫剧和真人漫快速起量。1）据灯塔专业版数据，今年7月总票房50.19亿元人民币，同比增长23.4%；观影总人次1.40亿人次，同比增长30.8%；2）剧集市场，7月正片播放量的全网剧集TOP10中，《百花杀》6.21亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《千香》和《雀骨》，分别取得5.43亿和4.40亿的成绩；3）综艺市场，优酷&爱奇艺&腾讯《奔跑吧第十季》全网正片市占率8.16%排名第一、腾讯的《地球超新鲜第二季》正片市占率7.06%排名第二、优酷《这是我的西游》全网正片市占率6.61%排名第三；电视综艺方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据5/4/4/4个。 AI应用：AI行业进入应用兑现期，视频和多模态持续推动商业化。1）OpenAI推出ChatGPT Work、xAI推出Grok Automation，模型从对话机器人向工作平台升级；2）海外头部大厂推出高性价比模型，ChatGPT-5.6的Luna、Terra价格分别下调80%、20%，Anthropic Opus 5模型能力接近旗舰款而价格下降；3）国产开源模型能力快速突破，近期Kimi K3、DeepSeek V4 Flash，在全球模型测试中排名领先；4）国内大厂生态构建加速，多模态加速商业化落地。 投资观点：模型性价比整体提升、多模态迭代加速AI应用落地，关注游戏业绩表现及IP消费中期机会。传媒板块有望进一步由估值修复转向产业催化与基本面验证。一方面，国内外大模型持续迭代、调用成本下降，Agent、多模态视频等能力加速进入真实工作流，AI产业投资机会有望进一步由模型与算力向应用端扩散；另一方面，暑期游戏新品密集上线、催化流水和业绩预期。建议围绕“产业趋势、商业化落地与业绩确定性”三个维度，把握AI应用、游戏及IP消费方向的结构性机会。1）AI应用方向，模型能力提升、推理成本下降以及Agent和视频多模态持续演进，有望进一步降低内容生产和AI应用门槛，关注拥有IP/版权资源、内容生产场景、流量入口及产品运营能力的公司，重点关注中文在线、蓝色光标、昆仑万维、华策影视、浙数文化、顺网科技、浙文互联、天娱数科等。2）游戏方向，估值与交易拥挤度处于低位，具备较好的中期布局价值。关注世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、三七互娱等。3）IP潮玩方向，中长期继续看好优质IP全球化及品类扩张趋势，重点关注泡泡玛特。公司IP孵化、产品迭代和全球渠道能力仍具优势，短期关注中期业绩对IP多元化、海外增长及盈利能力的进一步验证。 重点推荐组合：7月组合为完美世界、泡泡玛特、世纪华通、恺英网络、巨人网络，8月组合为世纪华通、恺英网络、巨人网络、中文在线、蓝色光标。 风险提示：游戏新品表现低于预期、AI技术进步及商业化落地低于预期、游戏影视内容表现低于预期、IP潮玩海外扩张低于预期、行业监管政策变化风险等。 目录 游 戏 ： 版 号 发 放 节 奏 稳 定 ， 关 注 暑 期 档 新 品 表 现 综 艺 ： 爱 优 腾 芒 领 先 ， 漫 剧 和A I真 人 剧 热 度 高 涨 1.市场及行业回顾：7月跑赢市场 1.1板块表现回顾 Ø26年7月份传媒板块（申万传媒指数）上涨3.09%，跑赢沪深300指数10.95个百分点； 1.1板块表现回顾 Ø7月传媒板块在申万一级31个行业中排名第12位； Ø估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE35.9x，处于过去5年37.8%分位数。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 1.1个股表现 Ø个股表现上，智度股份、福石控股、奥飞娱乐、北投科技涨幅居前，宝通科技、三人行、友车科技、天娱数科等跌幅居前。 2.游戏：版号发放节奏稳定，关注暑期档新游表现 2.1版号常态化发放 Ø7月份共有193款国产游戏和4款进口游戏过审； Ø2026年1-7月累计发放游戏版号1147个，同比增长21.2%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放。 2.22026年6月国内游戏市场增长11.7% Ø2026年6月中国游戏市场实际销售收入300亿元，同比增长11.7%；Ø其中，6月移动端/客户端实际销售收入分别为225/64亿元，分别同比+12.0%/+8.5%。 2.3 6月自研游戏海外收入增长26%，点点互动领先 Ø2026年6月自主研发游戏海外市场收入为19.70亿美元，同比增长25.9%；Ø2026年6月游戏厂商出海收入榜中，点点互动排名第一。 2.4新游市场：8月13款新游将上线，快手《诡秘之主》关注度高 Ø据GameLook统计，本月预计有13款游戏上线，本月正式进入暑期档。 Ø8月上线的新游戏当中，最重磅的产品无疑是由快手旗下弹指宇宙研发的UE5西幻MMO《诡秘之主》。这款游戏改编自近几年最热门的网文IP之一，其原作在全网总订阅量超3.5亿、英文版海外阅读量超4900万次的《诡秘之主》，已经成为横跨东西方市场的现象级IP。而快手在这个项目上投入也相当之大，游戏制作人是前雷火祝融工作室总监徐杰，而祝融工作室正是《逆水寒》系列的唯一主研团队。据悉《诡秘之主》团队超过600人，项目研发时间超过四年，累计投入超10亿元。 3.影视：综艺市场爱优腾芒领先，漫剧和AI真人剧热度高涨 3.1 7月电影票房市场同比增长23.4% Ø据灯塔专业版数据，今年7月总票房50.19亿元人民币，同比增长23.4%； Ø观影总人次1.40亿人次，同比增长30.8%；平均票价35.85元（上月36.54元）。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 3.1 7月票房同比增长23.4%，《功夫女足》《八仙！》领跑 Ø7月票房前五为《功夫女足》《八仙！》《蜘蛛侠：崭新之日》《小黄人与大怪兽》《四渡》，《功夫女足》以20.97亿元领跑。 3.1暑期档新片密集 Ø从猫眼累计想看人数来看，8月期待值较高的电影包括《逃出绝命街》《奥德赛》《大唐妖探》《欢迎来龙餐馆。 3.2剧集市场：7月《百花杀》《千香》领跑 Ø7月正片播放量的全网剧集TOP10中，《百花杀》6.21亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《千香》和《雀骨》，分别取得5.43亿和4.40亿的成绩； Ø《野狗骨头》4.14亿的播放量登顶电视剧榜，网络剧《百花杀》则以6.21亿的播放量表现位居网络剧的第一。 3.3综艺市场：《奔跑吧第十季》持续领衔 Ø综艺市场，优酷&爱奇艺&腾讯《奔跑吧第十季》全网正片市占率8.16%排名第一、腾讯的《地球超新鲜第二季》正片市占率7.06%排名第二、优酷《这是我的西游》全网正片市占率6.61%排名第三。 Ø电视综艺方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据5/4/4/4个。 3.4短剧&漫剧：漫剧和AI真人漫热度持续攀升 Ø短剧方面，7月热度前三的为《虎妈驾到，全家反骨仔都乖乖立正》《车里到底有什么》《一起捉迷藏》，TOP5短剧中，番茄占比3个。 Ø动态漫方面，7月热度前三的分别为《保姆心声，陆家保命指南》《台风天收生蚝，他们却说我黑心》《爷爷不请七遍不动筷》，头部漫剧的抖音累计播放量在6亿次以上。 ØAI真人剧快速起量，TOPAI真人剧的播放了达到5亿次以上，平台主要为番茄、河马。 4.AI应用：AI行业进入应用兑现期，视频和多模态持续推动商业化 4.1行业动态：海外头部大厂旗舰模型向工作平台升级 •OpenAI降低GPT-5.6输入价格（Luna价格下调80%、Terra价格下调20%），与DeepSeek展开成本竞争，AI进入普惠时代。 •OpenAI的ChatGPTWork向工作平台升级，能力包括调用工具、跨应用执行任务和多Agent协同，意味着OpenAI战略从聊天机器人转向企业AI助手平台。 •xAIGrok推出Automations，只需一次性描述重复工作并设定运行时间，它就能自动执行，如清晨自动调研、重要邮件即时标记，实现“交代一次，再不用管”的偷懒幻想。该功能已登陆网页版及iOS、安卓端。 4.2行业动态：Anthropic发布Opus5，获得AMD投资加强算力布局 •Anthropic发布Opus5，模型能力接近旗舰款模型、价格下降。在Frontier-Bench v0.1上，Opus 5以43.3%超越所有已知模型，包括Fable 5，同时将Opus 4.8的得分翻了一倍以上，单任务成本反而更低。在CursorBench 3.2上，Opus 5在最高努力模式下与Fable 5的峰值得分差距仅为0.5%，成本只有后者的一半。 •此外，Anthropic还获得AMD投资50亿美元，共部署2吉瓦AI GPU算力。7月23日，芯片巨头AMD宣布与知名AI初创公司Anthropic签署了一项基础设施协议，AMD将向Anthropic投资高达50亿美元。根据协议，Anthropic将部署总容量达2吉瓦的AI计算基础设施，全部采用AMD最新的Instinct MI450系列加速器。首批1吉瓦容量预计从2027年上半年开始投入运行。 4.3行业动态：国产开源模型密集发布，模型能力快速突破 •Kimi K3发布，具有2.8万亿参数MoE架构、原生视觉能力、百万token上下文窗口，并开放模型权重和基础设施。Kimi K3在Frontend CodeArena测试中排名领先，在多个前端编码任务中超过部分闭源模型。 •DeepSeek V4 Flash发布，总参数284B、激活参数13B,具备MIT开源许可，强调在高性能下的低成本推理。该模型在Artificial Analysis智能指数中进入开源模型前三。 4.4行业动态：国内大厂生态构建加速，AI多模态加速商业化落地 Ø国内大厂方面：国内大厂纷纷构建AI生态，多模态加速商业化落地。 Ø阿里持续更新Qwen系列，并升级多模态。阿里云发布Qwen3.8，是2.4T参数模型，聚焦Coding与Cowork，支持多模态、长任务与智能体协作，综合评估显示，Qwen 3.8 Max在SVG动画和编码任务中具有高精度，且具备强大的大规模多模态输入处理能力。 Ø字节跳动Seedance 2.5发布，支持单次生成30秒视频，支持图片、视频、音频参考，支持多轮延长并强化角色一致性；8月字节跳动进一步升级API，支持50个全模态素材参考、强化长叙事能力、且支持商业生产，重点争夺企业客户和Coding市场。 5