请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒行业中报前瞻暨7月投资策略 中性 （维持评级） 2019年07月17日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 板块业绩分化显著，关注高增长标的及暑期档票房表现  市场回顾：国有媒体领涨传媒板块 6月中信传媒指数上涨2.26%，跑输沪深300指数3个百分点，排名第10位，涨幅居前标的以国有媒体和游戏板块标的为主。年初至今涨幅TOP10标的中国国有媒体板块标的占5位，包括人民网、中视传媒、中广天择和贵广网络。  中报预告梳理：整体业绩降幅收窄，板块分化显著 上半年传媒板块业绩增速预计为-5%，降幅较2018年全年有所收窄；在71家披露半年度业绩预告的公司中， 24家公司业绩预增，占比34%；21家公司业绩预减，占比30%。 分版块来看，传统媒体业绩预告增速稳健，游戏板块整体呈现正增长，营销及影视板块业绩预计下滑显著。1）平面媒体和广电板块共7家公司披露业绩预告，业绩增速均值分别为42%和36%，主要受博瑞传播、粤传媒以及电广传媒拉动。2）游戏板块共14家公司披露业绩预告，预计业绩增速均值为5.78%，主要受盛迅达、冰川网络、电魂网络、宝通科技和三七互娱拉动。3）营销板块共10家公司披露业绩预告，预计业绩增速均值为-40%，其中麦达数字、力盛赛车、腾信股份、蓝色光标增速均超过50%。4）影视板块共17家公司披露业绩预告，预计业绩增速均值为-70%，其中电视剧板块预计业绩同比下滑63%、电影板块预计业绩同比下滑94%，其中视频领域稀缺龙头芒果超媒业绩预计同增27-45%。  上半年电影市场降温，关注暑期档表现 1）上半年国内电影市场票房269.85亿元（含服务费口径），同比下降2.61%，其中一线城市依然保持小幅增长，低线城市观影需求下滑显著；2）从暑期档来看，部分影片具备爆款可能，关注受益票房表现的部分电影制作及发行方。  投资建议：关注高增长标的及暑期档票房表现 短期内建议关注中报业绩高增长及暑期档存在爆款可能的影视公司，推荐蓝色光标、芒果超媒、光线传媒等标的；中长期建议从以下三个维度选择个股：1）细分行业龙头标的，推荐顺网科技（网吧云+云PC）、芒果超媒、视觉中国等标的；2）估值较低、业绩表现较好的游戏（三七互娱、游族网络、吉比特、昆仑万维等标的）及出版板块（推荐新经典、中南传媒等标的）；3）主题继续看好广电及国有媒体融合，推荐贵广网络等标的；4）七月投资组合为顺网科技、芒果超媒、光线传媒、蓝色光标。  风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS（元） PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300413 芒果超媒 买入 38.85 406.87 1.41 1.89 27.55 20.56 000681 视觉中国 买入 19.14 134.09 0.50 0.61 38.28 31.38 002555 三七互娱 增持 13.86 292.76 0.89 1.05 15.57 13.20 300113 顺网科技 买入 15.12 104.98 0.88 1.14 17.18 13.26 600996 贵广网络 买入 10.22 106.55 0.34 0.45 30.06 22.71 300251 光线传媒 增持 7.53 220.90 0.24 0.27 31.38 27.89 603103 万达电影 增持 17.28 359.15 0.75 0.81 23.04 21.33 300058 蓝色光标 增持 4.89 119.68 0.34 0.31 14.38 15.77 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 相关研究报告： 《电影市场快评：低线观影人次下滑显著，建议关注暑期档向上机会》 ——2019-07-08 《传媒行业2019年中期投资策略：底部蓄力，推荐行业龙头及广电板块》 ——2019-06-25 《广电行业专题：康卡斯特离我们有多远？》 ——2019-06-14 《海外个股财报点评：陌陌，营收超预期，陌生人社交龙头地位稳固》 ——2019-05-31 《2018年及2019Q1互联网中概股业绩总结：细分赛道暖春仍在，视频及直播居前》 ——2019-05-28 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：侯帅楠 电话： 021-60875168 E-MAIL： houshuainan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/18S/18N/18J/19M/19M/19传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场回顾：国有媒体领涨传媒板块 ............................................................................... 3 中报预告梳理：整体业绩降幅收窄，板块分化显著 ..................................................... 6 上半年电影市场降温，关注暑期档表现 ....................................................................... 8 投资建议：关注高增长标的及暑期档票房表现 ........................................................... 10 风险提示 .................................................................................................................... 11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 图表目录 图1：2019年初至7月15日传媒板块与重要指数涨跌幅情况 .................................... 3 图2：中信一级行业年初至7月15日初涨跌幅排序 .................................................... 3 图3：2019年6月传媒板块与重要指数涨跌幅情况 .................................................... 4 图4：中信一级行业6月涨跌幅排序............................................................................ 4 图5：传媒行业归母净利润及增速变化 ........................................................................ 6 图6：传媒行业2019年中报业绩预告情况 .................................................................. 6 图7：传媒行业各子版块业绩增速对比（%） .............................................................. 8 图8：2019 vs 2018月度票房表现（亿元） ................................................................ 9 图9：2019 vs 2018各线城市票房表现（亿元） ......................................................... 9 表 1：年初至今传媒板块涨幅TOP10标的 ................................................................. 5 表 2：年初至今传媒跌幅TOP10标的......................................................................... 5 表 3：6月份传媒板块涨幅TOP10标的 ...................................................................... 5 表 4：6月份传媒跌幅TOP10标的 ............................................................................. 5 表 5：传媒行业2019年中报业绩预告情况 ................................................................. 7 表 6：2019年暑期档影片梳理 .................................................................................. 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场回顾：国有媒体领涨传媒板块 2019年初至7月15日，中信传媒指数上涨4.24%，跑输沪深300指数22个百分点；在中信一级29个板块中，传媒板块排名第27位。6月份单月中信传媒指数上涨2.26%，跑输沪深300指数3.07个百分点；在中信一级29个板块中，传媒板块排名第10位。 图1：2019年初至7月15日传媒板块与重要指数涨跌幅情况 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图2：中信一级行业年初至7月15日初