一、核心要点
- 会议主题：讨论八月全球股市反弹的成色、持续性及行业选择，涉及科技与主权交织的影响，参会方为华创总量七位首席及投资者。
- AI周期与科网泡沫的两大核心差异：
- 核心技术垄断：美国独大变为中美各占50家主流大模型中的30家、20家。
- 金融与科技叙事：华尔街独步变为中国占35%科技IPO、42%自然科学领域TOP10高被引论文，美国占25%。
- 美国身份转变及影响：
- 从科技自由化推动者变为科技制裁发起者，需加入主权因子评估。
- 全球市场将分裂为地缘划分的市场，企业估值上限降低，同类公司估值因所在国分化。
- 中美为唯二能维持正净主权议价的经济体。
- 八月股市相关情况：
- 八月为有效窗口期，科技优先反弹，七月中下旬中长线ETF购入超3000亿。
- 外围不确定性落地、美联储加息及产业资本稳定、四大云厂商资本开支略超预期（约7500亿）推动指数反弹。
- 当前对八月保持反攻态势，宏观流动性上加息预期延迟至十月后，美元流动性支撑风险资产。
- 企业盈利稳态，科技前期定价合理，未出现大幅业绩不及预期。
二、投资线索
- 品种选择：
- 科技为核心，国内科技从涨价贝塔转向盈利稳定，筛选半导体设备、光模块、液冷等硬件。
- 非AI板块选新能源及资源品（铜铝黄金煤炭等），若有增量政策或扩展至内需。
- 固收方面：
- 八月上旬央行买债，七月买债重回500亿，10年期国债中枢1.72-1.73，央行态度温和。
- 央行采用公开市场组合操作（OMO、隔夜OMO）实现精细化流动性管理，降准不是当前流动性补充的迫切需求。
- 观察流动性重点看资金价格。
- 海外视角：
- 美国就业数据降温，非农减少2.3万、时薪同比3.2%，失业率4.1%但源自劳动参与率下降（61.4%，2021年1月来最低）。
- 原油供给担忧但加息预期减弱，实际利率冲高（10年期通胀保值国债利率2.4%）或替代实质性加息。
- 金工方面：
- 本周市场涨多跌少，行业涨跌互现，主力资金通信等净流入、电子等净流出。
- 择时上短期中性偏空、中期看多、长期中性，港股看多。
- 行业仓位上基金总仓位降，公募加仓非银、减仓银行，看好电力、电子等行业。
- 金融板块：
- 建议超配非银、标配银行，非银当前位置低，估值修复空间随增长预期建立可打开。
- 银行因红利属性及资金配置需求为标配，年底若波动大或有超额。
- 地产链周期股：
- 深度折价公司投资需解决合理估值（核心看远期ROE）、估值能否证实证伪、催化剂三个问题。
- 地产股当前低估主要因未来ROE定价难，需关注催化剂。
- 建议分阶段布局：先看拿地，再看利润表兑现，最后看稳定性。
- 重点关注未来2-3年利润表可逐步兑现的公司：建发国际集团、绿城中国、华润置地、中国经贸等。
- 建议关注产业链方向，如港股的贝壳，及泰国地产相关标的。
三、风险与关注
- 全球市场因地缘因素分裂，同类公司估值或因所在国分化，资产价格可能出现结构性分化。
- 美联储加息预期虽延迟至十月后，但仍需关注后续美国就业、通胀等数据对政策的影响。
- 地产股存在“便宜”但缺乏催化剂的问题，可能持续低估，需跟踪拿地、利润表兑现等核心指标。
- 科技板块需关注业绩是否能持续符合预期，国内科技板块正从涨价贝塔转向盈利稳定，需精选标的。
