油品周报：静待破局

核心观点

• 原油：静待破局。美国就业数据疲软，通胀温和，美联储鹰派信号需警惕；美伊谈判预期破裂，地缘局势升温推升风险溢价。
• 海外丙烷：地缘反复，短期波动难改上行趋势。
• 甲醇：地缘情绪托底，但上方空间受限。
• 聚烯烃：成本和检修双重支撑，但高位承压。

原油市场分析

• 宏观与地缘：美国就业超预期疲软，通胀数据温和，美联储鹰派信号需警惕；美伊谈判预期破裂，局势升温推升风险溢价。
• 绝对价格&结构：美伊谈判僵局持续，中东局势缓和预期回落，油价回弹；DFL温和回升，区域价差：美伊冲突直接影响亚洲市场，BW上涨，BDSS下跌；Dubai>Brent>WTI。
• 裂解价差：裂解回升；旺季未结束，汽油裂解价差修复；东欧炼厂遇袭影响，柴油表现强势，裂解重返高位。
• 浮仓：中东消息反复，霍尔木兹海峡及曼德海峡未实现通航，地缘趋紧推动浮仓上行。
• OPEC供应：海峡封锁影响沙特原油海运出口，沙特通过管道发运，亚洲货到港推迟；阿联酋7月出口回落。
• 非OPEC供应：美国原油出口回落至战前水平，库存紧张限制未来出口上升空间；巴西、圭亚那原油出口上升。
• 需求：全球原油加工需求表现良好；炼油利润强劲，炼油商延迟秋季检修计划，炼厂开工整体强势。
• 需求-中国：主营炼厂炼油毛利小幅回落，开工率未见起色；地炼毛利温和上升，开工持平，关注后续原油到港情况。
• 需求-美国：炼厂产能利用率维持在高位水平；整体检修计划推迟，加工需求持续获得支撑。
• 需求-国际航煤：欧美航空出行边际回落，维持历史中性水平，美国航煤表需回升，整体位于历史高位。
• 需求-国内航煤：极端天气下，本周国内航班出行架次回落，大陆客运航线数显著高于历史同期水平。
• 原油库存：美国商业原油库存增加，净进口量飙升推升库存；SPR库存跌破3亿桶，战储缓冲空间有限。
• 下游库存：美国汽油/柴油库存下降，夏季驾车出行旺季支撑汽油需求；燃料油累库，航煤去库。
• 下游库存-欧洲：成品油库存回升，边际好转，但整体仍处于紧缺格局。
• 下游库存-中东：成品油库存小幅回落，处于筑底阶段；富查伊拉轻质油持续探底，中质油、残渣油库存回升。
• 下游库存-新加坡：成品油库存回落，整体格局仍偏紧；轻馏分、燃油库存下行，中质馏分库存上升。
• 原油油轮运费：美伊谈判预期回落，中东航线运价攀升至历史性高位；大西洋运价温和，黑海航线运价创新高。
• 持仓：Brent/WTI管理基金净多持仓抬头，地缘局势趋紧；Brent对地缘反应更强烈。

8/8-8/14重要新闻汇总

• 宏观、地缘：
  • 美国7月非农就业人口意外减少，失业率略降。
  • 俄罗斯7月原油产量低于欧佩克+配额。
  • 沙特出口路线转向红海北上。
  • 伊朗外长强调霍尔木兹海峡未重新开放。
  • IEA预计2026年全球石油需求下降。
  • 伊拉克经霍尔木兹海峡的石油出口跃升。
  • 乌克兰加大对俄炼油设施打击力度。
  • 利比亚炼油厂遭无人机袭击。
  • 中国7月CPI上涨。
  • 美国CPI通胀数据温和。
  • 特朗普称要向伊朗索赔。
  • 胡塞武装称打击也门多地与沙特相关军事目标。

研究结论

• 原油市场受地缘政治和供需双重因素影响，短期波动较大，但长期上行趋势不变。地缘局势紧张推升风险溢价，库存紧张限制供应，需求保持强劲，油价有望继续上行。