有色金属（铝）周报：铝价高位博弈，静待破局
铝价高位博弈，静待破局——有色金属（铝）周报分析师：薛娜投资咨询证书：Z00114170571-89727544xuena@nawaa.com2021年3月14日星期日联系人：王仍坚投资咨询证书：Z00158030571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：宏观上，美国总统拜登签署了1.9万亿美元财政刺激法案也为全球风险资产提供了积极情绪。得益于疫苗接种加快等措施，经济复苏呈现向好态势。然美债收益率上升对风险资产产生压制，整体宏观进一步边际改善有限。供给及成本：供应端，电解铝企业重回新投产节奏，但能耗双控成为“十四五”关注重点，不排除减产可能性，整体供应量预期将有所下降。成本端，受市场现货成交偏少的影响当前市场仍然处于较为冷清的状态，买卖双方在价格方面的博弈仍在继续，本周现货价格呈现先跌后涨的态势，但整体涨幅有限。需求：需求端，下游需求逐渐恢复，然而高铝价抑制了下游需求，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购，订单饱和度不同企业有所差异。库存：国内电解铝社会库存122.8万吨，周度累库5.5万吨，增幅环比放缓。因主流地区到货较前期减少，同时下游呈季节性复苏状态。虽到货及出库环比转暖，但近期铝价波动加剧，抑制了刚需之外的铝需求抬升，因此，去库将延期到来，持续关注下游采购季节性的波动对出库的边际贡献变化。进口利润：目前沪铝现货即时进口利润盈利300元/吨。技术：沪铝日线死叉，绿柱延长，表明短期铝价将延续调整；沪铝月线金叉，表明铝价长期方向仍然向上。观点：上周铝价呈现高位震荡走势。站在目前的时点，我们维持中线看涨的判断，但认为短期难以启动趋势上涨行情。目前现状是产业资本畏高，投机资金思涨，二者博弈下，铝价短期将维持高位震荡。铝价后市需要一个破局者，我们认为破局者有两个可能：一个是短期在碳中和政策大背景下出现实质性、成规模的减产措施；另一个是全球经济复苏，真实需求在时间累积下的实质性提升。从概率上讲，我们更加倾向于后者，建议耐心等待铝价和基本面确认后的多单入场做多的机会。当然政策动向建议投资者密切关注，并做及时反应。策略上，建议耐心等待合适的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至16500-17000的区间内将是较好的机会。策略：建议等待合适的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至16500-17000的区间内将是较好的机会。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究盘面数据最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2171.5271.25%1111000沪铝17245-220-1.26%3350000现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货2160-25-88-133.5上海金属17370280-175-295长江有色17370270-165-325上海物贸17370270-165-315期限结构AL2103-AL2104AL2103- AL2105AL2103- AL2106AL2103-AL2107LME铝升贴水(3-15)库存数据LMESHFE合计价差涨跌-20-4040-85170-100275-60-3481663079-13490现值变动192302562387536392913235重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01沪铝日线死叉，绿柱延长，表明短期铝价将延续调整；沪铝月线金叉，表明铝价长期方向仍然向上。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究14001500160017001800190020002100220023002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03伦铝价格走势单位：元/吨单位：元/吨1100011500120001250013000135001400014500150001550016000165001700017500180002020-012020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-092020-102020-112020-122020-122021-012021-022021-02沪铝价格走势单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议在美债收益率上升和刺激计划即将落地的多空博弈下，沪铝高位震荡。沪铝主力2104合约周内上涨65元/吨，涨幅0.38%。多空博弈之下，伦铝呈现高位震荡。周内下跌12.5美元/吨，跌幅0.57%。 资料来源：Wind 南华研究期限结构06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究期限结构07-50-40-30-20-1001020302019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002003004005006007008009002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03近月-三月单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水08资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议现货目前贴水30元/吨-120-100-80-60-40-2002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03LME铝升贴水(3-15)LME铝升贴水(3-15)单位：美元/吨 进口利润09资料来源：Wind 南华研究0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-2500-2000-1500-1000-500050010002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02进口利润沪伦比-3月（右轴）单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议目前沪铝现货即时进口利润盈利300元/吨。沪目前3月期货进口盈利70元/吨。 宏观环境02010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议宏观上，美国总统拜登签署了1.9万亿美元财政刺激法案也为全球风险资产提供了积极情绪。得益于疫苗接种加快等措施，经济复苏呈现向好态势。然美债收益率上升对风险资产产生压制，整体宏观进一步边际改善有限。 宏观环境011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议美国时间3月11日，美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。该法案是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺。具体而言，该计划将向大多数美国人提供最高达1400美元的新一轮刺激支票，向数百万仍在失业的人在9月初之前提供额外的每周300美元的失业援助。欧洲央行维持基准利率和量化宽松政策不变，承诺未来几个月加快购债步伐以遏制债券收益率上升。据报央行的月购债规模将在600亿至1000亿欧元之间由于新冠疫苗接种加速且各州放宽防疫限制，美国上周首次申请失业救济人数创11月初以来最低，降幅大于预期水平。劳工部周四发布的数据显示，截至3月6日的一周，首次申请常规州失业救济金的人数下降4.2万，至71.2万人。 供给及成本03供应端，电解铝企业重回新投产节奏，但能耗双控成为“十四五”关注重点，不排除减产可能性，整体供应量预期将有所下降。成本端，受市场现货成交偏少的影响当前市场仍然处于较为冷清的状态，买卖双方在价格方面的博弈仍在继续，本周现货价格呈现先跌后涨的态势，但整体涨幅有限。012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究原铝产量和利润013-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00050010001500200025003000350040002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计值月Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计同比月重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议近期由于电解铝现货价格上涨和成本端维持稳定。目前盈利3500元/吨。2021年2月中国电解铝产量301.7万吨，同比增长5.23%。截至3月，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能规模4354万吨/年，全国电解铝企业开工率91.1%。 氧化铝和预焙阳极014资料来源：Wind 南华研究2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月一级氧化铝：河南一级氧化铝：贵阳一级氧化铝：山西单位：元/吨20002500300035004000450050002018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-0
