海外市场周报：静待破局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明静待破局上周全球股市涨跌参半。越南VN30指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体回调，道指、纳指和标普500涨跌幅分别为-0.2%、-0.3%和-0.5%；欧洲市场三大主要指数表现分化，德国DAX指数上涨1.8%，法国CAC40和英国富时100指数小幅回调；亚太地区涨多跌少，仅恒生科技和印度SENSEX30指数回调。美英协议的标杆作用大于实际意义。北京时间5月8日晚间，特朗普公布了美英经贸谈判达成的协议一般条款，英国也成为了4月初全球“关税战”后首个与美国达成经贸协议的国家。从大体内容上看，有三点值得重视：第一，基础关税10%得到保留，这也是4月初美国公布的对各国加征关税中最低的税率，说明后续美国与其他国家谈判将以10%税率作为底线，也就是说谈判顺利并达成协议的话，最低税率将是10%；第二，配额制重出江湖，美国对自英国进口的前10万辆汽车适用10%的互惠税率，超出部分将以25%税率征收关税，考虑到2024年英国对美汽车出口为10.2万辆，且多为豪华品牌，不与美国主流品牌直接竞争，所以10万辆的配额基本对存量全覆盖；第三，英国对农业和数字税让步显著，英国放宽了自美国的牛肉和乙醇进口，并就美国科技巨头的数字税提供了减免。可以说，美英协议主要起到了给后面各国与美国谈判的标杆作用，但实际意义有限，脱欧之后的英国，也难以为美欧谈判提供明显助力，只能被认为是具备有限可行性的突破口。地缘冲突蔓延，市场艰难徘徊。在俄乌局势尚未明显好转、中东乱局延续的背景下，地缘冲突的火焰又蔓延到了印巴之间。印度与巴基斯坦的矛盾自英国殖民者撤离后就生根发芽，但此前两国之间不过在边境“小打小闹”，但这一次冲突烈度明显强过以往，不仅互相空袭基础设施与军事基地，双方还派出战机于空中缠斗，这也给两国民生与金融市场带来了显著冲击。虽然印巴已于北京时间5月10日晚间宣布停火，但后续形势发展仍有较大不确定性。伴随着地缘冲突的蔓延，全球金融市场也进入了艰难的徘徊。美元资产的反弹在美英协议达成之后逐渐放慢了脚步，联储降息仍受制于对抗未完全解除的通胀风险，美国与中欧日印等大国的经贸谈判目前也没有更进一步的消息传出，全球股市、债市、汇市与商品市场在面临宏观指引缺失的情况下显得游移不定，频繁震荡的特征明显，等待新的宏观方向指引。我们认为后续存在两个潜在的宏观突破口，一是美国4月的经济数据，通胀数据可用于判断此前市场对“关税战”引发通胀飙升的猜测，消费数据可以衡量关税战带来的经济冲击大小；二是经贸谈判，目前虽没有明确的时间表，但如果5-6月还没有显著进展，全球金融市场或将面临严峻冲击。策略应对：继续看多美债，权益与商品高抛低吸。在宏观环境高波动的背景下，我们继续看好美债的布局机会，配置侧重短债，交易偏向长债。权益方面，美股等权益市场进入震荡期，做好高抛低吸是交易关键。商品方面，在持续下行之后，商品价格也将呈现双向波动，我们建议分散布局进行对冲，避免偏执一端。风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 薛威谭诗吟 内容目录1.全球股票市场表现.......................................................................................................41.1.涨跌幅.................................................................................................................41.2.估值.....................................................................................................................62.重要数据发布前瞻.......................................................................................................73.流动性.........................................................................................................................74.风险提示......................................................................................................................9 2/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）...........................................................4图2：上周全球主要商品涨跌幅.......................................................................................4图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）..................................................................5图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）..........................................................5图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）.........................................................................5图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）.........................................................................5图7：美股VIX指数走势..................................................................................................5图8：全球主要股票市场估值...........................................................................................6图9：标普500股债收益比..............................................................................................6图10：纳斯达克股债收益比............................................................................................6图11：恒生指数股债收益比.............................................................................................6图12：恒生科技股债收益比............................................................................................6图13：美股行业估值.......................................................................................................7图14：港股行业估值.......................................................................................................7图15：重要国家大事前瞻................................................................................................7图16：美债利率走势.......................................................................................................8图17：美元指数与欧元兑美元走势..................................................................................8图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）............................................................8图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势...................................................................8图20：港股通净买入规模变化.........................................................................................8图21：过去一周南向资金分行业净流入..........................................................................8 3/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4/101.全球股票市场表现1.1.涨跌幅图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所图2：上周全球主要商品涨跌幅资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，德邦研究所 5/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图9：标普500股债收益比资料来源：Wind，德邦研究所图11：恒生指数股债收益比资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 6/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所图12：恒生科技股债收益比资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所图15：重要国家大事前瞻国家美国欧洲日本其他资料来源：金十数据，Wind，德邦研究所注：对应时间为2025年5月12日-5月16日 7/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所2.重要数据发布前瞻周三美国4月零售销售；美国4月PPI德国4月CPI法国4月CPI 3.流动性周一周二美国4月CPI德国5月ZEW经济景气指数；欧元区5月ZEW经济景气指数 资料来源：Wind，德邦研究所图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）资料来源：Wind，德邦研究所图20：港股通净买入规模变化资料来源：Wind，德邦研究所 8/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势资料来源：Wind，德邦研究所图21：过去一周南向资金分行业净流入资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行