期货市场交易指引

期货市场交易指引 全球主要市场表现 数据来源：同花顺，长江期货 ◆油脂：建议区间操作 宏观金融 ◆股指： 震荡运行 行情分析及热点评论： 伊朗称已与阿曼就霍尔木兹海峡航道通行方案达成协议。伊朗称美军已被驱逐不得进入海峡。美国财长贝森特：美国将对伊朗实施“前所未见”的措施。AI科技等宏大叙事仍在持续，但市场似更聚焦微观企业的财务现实。特别是近期全球主要云厂商的自由现金流相继转负，使得投资者对资本开支的态度更趋谨慎。资产负债表、损益表固然重要，但现金流量表更关键。AI叙事短期或有所降温，但美国通胀数据缓解市场加息担忧，股指或震荡运行。若贝森特提到的加剧对伊朗经济封锁属实，则市场或有所承压。 ◆国债： 震荡运行 行情分析及热点评论： 7月金融数据反映信贷需求仍偏弱：新增人民币贷款转负至-3400亿元，环比骤降近2万亿；M2同比回落至7.7%。但由于信贷投放已转向“质优先于量”的新范式，市场并未因此出现明显避险情绪。债市方面，当前环境对多头依然友好。OMO操作虽有小幅波动，但流动性的实际呵护并未缺席——隔夜逆回购投放、买断式逆回购平稳续作，以及政策利率“换锚”的预期升温，共同巩固了债市的做多信心。从走势看，30年国债期货沿5日均线持续上移，技术形态稳健。不过，行情运行至当前水位，FOMO情绪已有一定参与度，若后续上行动能衰减，则需提高警惕。 黑色建材 ◆螺纹： 震荡运行区间交易 行情分析及热点评论： 钢厂利润不佳，螺纹钢产量大幅下滑，当下产量已经处于近五年同期次低位，上周需求环比回升，从季节性规律来看，后期需求有望逐步好转，但仍需逐步验证，螺纹库存再度去化，不过目前螺纹钢库销比高于往年同期，基本面偏弱。估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低。近期双焦期货价格走强，带动钢材价格止跌回涨，在基本面偏弱+低估值+原料走强背景下，预计短期价格震荡运行。 ◆热卷： 震荡运行区间交易 行情分析及热点评论： 上周热卷产量环比回升，不过表观需求回升幅度更大，热卷库存高位去化，当下热卷库存、库销比均处于近五年同期次高位，产业格局偏弱。估值方面，从热卷期货收盘价与现货生产成本来看，当下热卷期货静态估值处于中性偏低水平。近期双焦期货价格走强，带动钢材价格止跌回涨，在基本面偏弱+偏低估值+原料走强背景下，预计短期价格震荡运行。 ◆铁矿： 震荡偏弱运行 行情分析及热点评论： 上周铁水产量小幅增加，钢厂盈利率止跌回稳，目前247家样本钢厂高炉盈利率33.77%，预计日均铁水产量提升空间不大，上周铁矿到港大降，港口去库、钢厂累库。后市来看，铁矿供需格局宽松， 中长线压力仍然较大，短期钢厂亏损减产，铁矿需求进一步承压，预计铁矿价格震荡偏弱运行。 ◆焦炭： 震荡偏强运行，逢大幅回落做多，不追高 行情分析及热点评论： 随着焦炭三轮提降落地、叠加焦煤现货价格上涨，焦化厂亏损扩大，焦企限产增多，焦炭产量持续下滑，目前焦炭产量已经处于近五年同期最低位，而铁水产量止跌回稳，上周焦炭去库速度加快，库存结构上，独立焦化厂、钢厂、港口均在去库。整体而言，焦煤价格强势，焦炭现货成本支撑坚挺，焦化厂减产背景下，焦炭供需格局好转，不过当下焦炭基差已经偏低、叠加钢材弱需求压制，预计焦炭期货价格震荡偏强运行，逢大幅回落做多，不追高。 ◆焦煤： 震荡偏强运行，回落做多为主 行情分析及热点评论： 山西煤矿复产缓慢，根据我的钢铁网最新调研：5月23日起山西炼焦煤矿山共计186座煤矿存在停产现象，产能合计25265万吨；截至7月29日，总计复产煤矿数量101座，产能共计16010万吨；仍在停产煤矿共计85座，产能共计9255万吨。目前煤矿产量仍在低位徘徊，上周523家样本矿山原煤日均产量151.5（+1.1）万吨，事故发生前为208.6万吨，上周焦煤去库速度加快。整体而言，焦煤供需依旧偏紧，不过焦化厂大幅亏损，对高价煤接受能力减弱、叠加进口增加，预计短期焦煤价格震荡偏强运行，策略上逢回落做多为主。 ◆玻璃： 震荡偏弱 行情分析及热点评论： 上周玻璃期货先涨后跌，周线报收上影阴线。八月份玻璃09合约临近交割，在宏观预期缺失的背景下，价格反弹高度受限。基差方面，沙河安全21元/吨，湖北明弘93元/吨，整体处于偏高水平，不利于正套操作。月间方面，9-1价差-61元/吨，远月价格持续走弱，参考历史数据，临近交割91价差波动率将会明显提升。供给方面，上周浙江旗滨玻璃有限公司550T/D平湖一线复产。华北华东价格略有上调，大板供应压力偏大，整体出货依旧存压。需求方面，受台风天气影响，玻璃产销自南向北走弱。后市展望：后续仍有点火计划，供给存在增加预期，同时月底面临交割压力。技术上看，空方力量偏强，持仓量同比历史高位，存在波动率增大的风险。综上，现货价格和套保需求压制期货向上高度，交割月前玻璃震荡偏弱看待。 有色金属 ◆铜： 低位持多，滚动操作。 行情分析及热点评论： 中东局势再起美元走强铜价承压，美联储议息会议维持利率不变但政策表态整体偏鹰。基本面上，全球铜矿端供应偏紧格局持续，智利冬季风暴扰动铜矿出口，强降雨及高海拔降雪袭击智利中部和阿塔卡马地区，多座铜矿启动冬季应急措施,恶劣天气加剧铜矿端脆弱性。必和必拓集团（BHPGroup）铜产量下降5%，下一财年在智利的铜产量将继续下降。需求端，传统淡季建筑与家电消费偏弱，下游仍以刚需备货为主，终端采购整体乏力。新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性。截至7月30日，SMM全国主流地区铜库存环比上周增加0.27万吨至11.19万吨，但较本周一减少0.08万吨，总库存较去年同期的11.93万吨减少0.74万吨。供应端短期国产、进口精铜到货小幅回暖，市 场流通货源紧张局面略有缓解。国内社会库存处于历年低位，沪铜和LME铜库存维持去化，非美地区库存收紧，对铜价形成支撑。整体来看，中东局势反复叠加美联储偏鹰预期铜价上方承压，传统淡季需求疲软，矿端紧平衡叠加国内库存低位为铜价提供支撑，预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多，关注美铜关税落地结果。 ◆铝： 区间交易 行情分析及热点评论： 国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比下跌0.1美元/干吨至70.6美元/干吨。山西、河南地区矿山开采受到安全检查、雨季的抑制、几内亚雨季深入、海运费维持高位支撑铝土矿价格。氧化铝运行产能周度环比增加70万吨至9675万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9.4万吨至577.5万吨。几内亚铝土矿出口限制政策难产，氧化铝基本面维持过剩，但是当下反内卷氛围和传闻对氧化铝价格有提振，前期如有多单可继续持有，如果盘面出现增仓下行需考虑离场止盈。电解铝运行产能周度环比持平于4526.1万吨。我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限，海外方面投复产为主。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至60.1%。需求淡季深入，出口支撑消退，下游加工各板块开工率继续走低，铝板带、铝线缆开工持稳，铝型材、铝箔、原生铝合金开工继续承压下行。库存方面，铝锭社会库存仍在去化但速度有所放缓，铝棒社会库存累库。再生铸造铝合金方面，再生铝龙头企业开工率周度环比持稳于49.4%，仍受原料端与需求端的双重压制。美伊新一轮谈判将于10日在伊斯兰堡举行，美国大小非农就业均低于预期，加息预期降温、美元指数走弱，宏观环境偏利好。库存去化和旺季预期推动铝价反弹，短期预计震荡偏强运行，关注下跌趋势线能否突破，参考运行区间23400-24400。 ◆镍： 逢高持空 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼RKAB申报窗口关闭，审批结果预计8-9月公布将影响矿价走势。菲律宾中高品位矿价低位弱稳，印尼内贸矿受HMA基准价持续下调影响，价格重心进一步下移，矿端成本支撑边际企稳。精炼镍方面，价格连续反弹后下游畏高情绪升温，采购以刚需为主，追高意愿不足，国内库存延续累积态势。镍铁方面，高镍生铁现货市场多空分歧持续，上游持货商挺价意愿较强，淡季行情下供方出货意愿普遍低迷，市场可流通现货资源偏紧，持货商挺价意愿较强，成交以长协为主。不锈钢方面，市场进入传统消费淡季，终端采购意愿持续低迷。不锈钢现货市场多稳价出货，库存小幅累增。硫酸镍方面，硫酸镍价格持稳，MHP及高冰镍折扣系数整体承压下行，三元前驱体仅维持刚需采购。综合来看，美伊冲突再度升级原料端中间品成本支撑仍存，印尼RKAB申报截止后配额审批收紧预期形成底部支撑。产业累库及需求淡季镍价上涨动能偏弱，建议逢高持空；不锈钢，建议逢高持空。 ◆锡： 宽幅震荡，区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月精炼锡产量1.87万吨，环比减少0.02%，同比增加2%。6月锡精矿进口环比增加3.6%，同比增加46.6%。印尼6月出口精炼锡3000吨，环比减少7.6%，同比减少32.8%，预计7月印尼精锡出口有所修复，国内银漫矿业因井下安全事故停产。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，6月国内集成电路产量同比增速为18.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周增加102吨。国内冶炼厂检修，锡矿供应偏紧，库存延续小幅累库，下游消费淡季，需要关注海外原料供应扰动。美联储加息预期仍有反复，国内银漫锡矿停产，预计锡价延续宽幅震荡， 建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银： 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月PPI数据不及预期，通胀继续回落，7月非农就业人数和ADP就业人数均不及预期，加息预期降温，白银价格反弹。美联储7月议息会议维持利率不变，沃什发言模糊，加息预期延后。中东紧张局势升级，美伊局势进展仍具有不确定性。市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。鹰派预期升温，美伊局势进展仍具不确定性，短期预计价格延续调整震荡。消息面建议关注美伊局势进展。 ◆黄金： 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月PPI数据不及预期，通胀继续回落，7月非农就业人数和ADP就业人数均不及预期，加息预期降温，黄金价格偏强震荡。美联储7月议息会议维持利率不变，沃什发言偏模糊，加息预期延后。中东紧张局势升级，美伊局势进展仍具有不确定性。市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。鹰派预期升温，美伊局势进展具有不确定性，短期预计价格延续调整震荡。消息面建议关注美伊局势进展。 ◆碳酸锂： 区间交易 行情分析及热点评论： 进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌20美元/吨至2030美元/吨。宁德时代枧下窝锂矿项目确定要复产但尚未完全开工，进度超市场预期，带动宜春云母矿停产换证复产提速的预期升温。津巴布韦部分硫酸锂及锂精矿陆续到港。部分澳矿已经重启或计划重启，但去年澳矿实现对成本的管控，进一步降本空间极为有限。当下锂矿供应仍偏紧，行业库存去化，而未来供应增加预期施压，矿价高位震荡运行。据百川盈孚统计，上周碳酸锂产量环比减少247吨至25638吨，锂盐厂周度开工率环比下降0.49%至50.92%。近期多家锂盐厂计划检修，短期直接造成一定减量。同时，新产能持续爬坡，增量逐步释放，一定程度抵消了检修减产带来的减量冲击。下游材料厂刚需补库为主。据统计，8月正极材料行业排产预计环比增长4%，电池企业总排产预计环比增长10%，需求延续淡季逆势走强。储能电芯维持高景气周期，新能源车终端需求稳步增长。库存方面，周内碳酸锂库存继续去化，预计还将延续去化趋势，期货仓单在7月底的集中注销以来逐步回升。供应预期改善，而下游排产维持高位且预计环比增长，行业维持去库趋势，碳酸锂预计维持高位宽幅震荡，主力合约参考运行区间13-16万。 能源化工 ◆PVC： 基本面边际变化价格窄幅回升 行情分析及热点评论： 产业动态：供应端电石法PVC开工率75.89%，较上周提升0.75个百分点，乙烯法