招财日报

全球市场观察

• A股/H股表现分化：沪指持平，深成指、创业板分别涨0.5%、1.1%，成交额2.14万亿元；美股存储板块走强，CPO、PCB、存储及半导体上涨；港股偏弱，恒指、恒生科技分别跌1.1%、1.8%。
• 板块表现：防御性板块如原材料、电信服务、必需性消费上涨，医疗保健、可选消费、金融领跌。
• 南向资金：净卖出13.16亿港元，阿里巴巴、建滔积层板、中国人寿净卖出居前，MiniMax、腾讯、中芯国际获净买入。
• 日韩股市：韩国KOSPI涨2.4%，连续第五日上涨，海外资金回流存储链；日经225涨0.6%，日元因市场预期日央行加息而走强。
• 欧洲市场：Stoxx 600跌0.2%，油价回升与地缘风险压制风险偏好，但二季度盈利强劲，AI权重较低使其受益于全球资金分散配置。
• 美股：道指、标普500、纳指分别跌0.2%、0.2%、0.3%，软件服务、医药生物领跌，能源、汽车、工业收涨。
• 美债曲线：2年期收益率降至4.17%，10年期反弹约5bps至4.68%，30年期升至5.25%。
• 美国经济数据：7月零售销售环比下降0.6%，核心控制组下降0.4%，8月密歇根消费者信心降至51.0，市场对9月加息预期下降。
• 大宗商品：布伦特油价涨1.7%至88.52美元/桶，霍尔木兹海峡供应风险溢价抬升；黄金涨0.6%至4,376美元/盎司，受益于美元走弱、加息预期下降和避险需求。

行业深度

• 汽车行业：行业处于“1到N”的早期阶段，AI智能和造血能力是核心竞争力，智驾能力排名头部的车企优势显著。
• “大小脑”算法：目前未收敛，但似复刻智驾发展路径，VLA和世界模型成为主流，数据成为算法进化瓶颈。
• 零部件：成本快速降低，仍有显著降本空间，稳定量产交付和成本优势是核心竞争力。
• 关键零部件：谐波减速器（来福谐波，3952 HK，买入）、行星滚柱丝杠（双林股份，300100 CH，未评级）、无框力矩和空心杯电机（初创公司挑战现有玩家）。

公司点评

• 中芯国际（981 HK，买入，目标价：119.00港元）：2Q业绩超预期，收入创历史新高，毛利率提升，三季度指引积极，上调FY26/27收入预测，维持“买入”评级，目标价119港元。
• 智谱（2513 HK，买入，目标价：1503.90港元）：发布GLM-5.3，编程和Agent能力提升，模型性能与Token效率平衡更好，展现初步网络安全能力，重申“买入”评级，目标价1,503.9港元。