【有色金属周报】美联储加息预期降温，有色高位运行

美联储加息预期降温，有色高位运行 国贸期货有色金属研究中心2026-8-17 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 中国7月CPI同比上涨0.5%，预期0.8%，前值1.0%。中国7月PPI同比上涨3.5%，预期4%，前值4.1%。 ◼美国7月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.4%，前值3.5%。CPI环比上涨0.1%，预期0.1%，前值为-0.4%；未季调核心CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.6%。核心CPI环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0%。 ◼美国7月PPI同比上涨4.7%，预期4.9%，前值5.5%。PPI环比持平，预期0.2%，前值由-0.3%修正为-0.1%；核心PPI同比上涨4.2%，预期4.2%，前值4.7%。核心PPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值由0.2%修正为0.4%。 ◼美国7月零售销售月率录得-0.6%，为去年5月以来最大降幅，低于市场预期的+0.1%。 ◼8月消费者信心指数初值降至51，低于7月终值55.2，也明显低于彭博经济学家调查预期中值55，为三个月来首次回落。与此同时，美国8月密歇根大学1年通胀预期初值4.3，预期4.2，前值4.2。5年通胀预期初值3.3，预期3.3，前值3.3。 ◼美联储内部围绕下一步货币政策走向的分歧进一步公开化。8月13日，克利夫兰联储主席哈马克再度重申加息立场，认为现在需要采取行动，并警示美债杠杆及AI泡沫等金融稳定风险。里士满联储主席巴尔金则支持维持利率不变，认为通胀主要源于临时性冲击，但警告AI投资与供应链可能带来持久价格压力。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼据报道，巴基斯坦国防部长Khawaja Asif当地时间8月11日在伊斯兰堡表示，过去“两三天释放的信号显示，我们距离达成某种安排已经很近”。在被问及美伊协议最新进展时，他表示，“事态正朝着有利于和平的方向发展”。 ◼8月13日，伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，如果伊朗提出的条件得不到满足，最高领袖已明确作出战略决策，将采取升级冲突的方式予以回应。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令阿里·阿兹马伊表示，目前霍尔木兹海峡处于关闭状态，伊方对海峡内相关动向保持“全面、坚决掌控”，任何活动都不会脱离伊朗伊斯兰革命卫队海军监控。美国国防部长赫格塞思表示，美军拥有足够资源对伊朗实施“无限期”的海上封锁，并可根据需要轮换部署在该地区舰船。 美国总统特朗普表示，美国将在经济上对伊朗实施严厉打击，很快将宣布霍尔木兹海峡成为“美国领土”。特朗普称，美国对伊朗封锁“势不可挡”，是一道“钢铁之墙”。美国已经做好应对伊朗的充分准备，不会允许伊朗继续所作所为，也不会允许伊朗拥有核武器。此外，美军中央司令部发言人否认军方高层正推动对伊朗发起新一轮军事打击，称相关报道“纯属捏造，根本不是事实”。美国财政部长贝森特表示，美国将对伊朗实施“前所未见”的措施。这将结合前所未见的经济孤立手段，以及针对霍尔木兹海峡的持续封锁，从而切断伊朗港口所有进出通道。 行 情 回 顾 ：L M E挤 仓 风 险 延 续 ， 铜 价 高 位 运 行 ◼周内美国CPI通胀数据符合预期，而由于下游接货意愿偏弱，铜价冲高回落。另一方面，由于美国PPI及社会零售数据不及预期，加息预期进一步降温，且LME挤仓风险延续，价格底部存在明显支撑。 ◼周内铜价高位运行，价格重心小幅下移，其中沪铜价格累计下跌0.7%，伦铜价格累计下跌0.7%。 现 货 升 贴 水 ： 国 内 现 货 转 为 贴 水 ， 海 外 现 货 升 水 大 幅 走 扩 国内平水铜：周内铜价高位运行，下游需求疲软、按需采购，叠加近远月价差走扩，现货升水大幅下滑。周内现货升水+50～-220元/吨，较上周下降220元/吨。 ◼沪铜期限结构：国内库存小幅去库，叠加出口窗口打开，back结构大幅走扩，近月-连三价差由+550扩大至+1040元/吨。 LME铜现货：LME库存持续下滑、注销仓单比维持高位，LME现货升水大幅走扩，现货升水+160至+416美元/吨，较上周提高135美元/吨。 铜 内 外 价 差 ：C O M E X-L M E价 差 维 持 高 位 ◼COMEX-LME铜价差：市场对美国加征铜关税预期仍较强，C-L价差维持高位，周内价差约400至500美元/吨，较上周下降180美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-65至+100美元/吨，均值+36美元/吨，较上周提高14美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 下 滑 ， 冶 炼 厂 利 润 走 低 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由69.2万吨回升至76.6万吨，库存小幅回升。 ◼铜矿现货加工费：铜矿加工费由-173.0下滑至-176.4美元/吨左右，加工费继续下滑，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格高位回落，由1737下降至1691元/吨。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损继续走扩，亏损由3989扩大至4319元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3447下降至3262元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 继 续 超 预 期 回 落 6月国内阳极铜产量为92.1万吨，环比下降4.2%；其中，矿产粗铜产量74.1万吨，废铜产粗铜量18万吨。 据SMM数据，7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，同 比 下 降4.0%；1-7累 计 产 量 为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。 7月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为87.52%，环比下滑2.82个百分点。 SMM预计8月电解铜产量录得113.9万吨，环比上升1.1%，1-8月累计产量预计为928.7万吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 亏 损 走 扩 ， 洋 山 铜 溢 价 下 滑 铜进口盈亏：LME现货升水明显大幅走强，国内现货转为贴水，现货进口亏损大幅走扩，进口窗口关闭。其中，现货进口盈利-1000～-2000元/吨。连三则盈利-430～-560元/吨。 洋山铜溢价：进口比价持续恶化，叠加高价抑制下游需求，洋山铜溢价继续回落，周内洋山铜溢价由98下降至88.5美元/吨。 铜 进 口 概 况 电解铜进口：6月份电解铜进口28.4万吨，环比提升0.7%，同比下滑6.0%。1-6月电解铜累计进口142.9万吨，累计同比减少23.1万吨（-13.9%）。而月份以来，进口窗口长时间打开，预计进口量有望回升。 阳极铜进口：6月份阳极铜进口7.3万吨，环比增长6.3%，同比增长6.6%。1-6月累计进口40.5万吨，累计同比增加2.6万吨（+6.8%）。 废铜进口：6月份废铜进口21.1万吨，环比增10.4%，同比提升15.1%。1-6月累计进口124.1万实物吨，累计同比增加9.6万吨（+8.4%）。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 维 持 高 位 ， 下 游 需 求 仍 较 疲 软 铜精废价差：周内铜价高位运行，精废价差继续小幅走扩。周内铜精废价差4400～5200元/吨，高于合理精废价差1780元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费维持低位，南方加工费维持在700元/吨，北方加工费维持在650元/吨，进口粗铜加工费由85提升至90美元/吨。 电解铜制杆开工率：当前处于传统消费淡季，叠加铜价高位震荡运行，下游需求暂无明显起色，市场观望情绪浓厚。而受益于部分前期检修产能复产，带动精铜杆开工小幅回升，但企业整体订单依旧偏弱，精铜杆开工率由58.3%回升至59.3%。 再生铜制杆开工率：铜价继续冲高、价差红利进一步扩大，但再生铜杆企业采购意愿不升反降，核心矛盾从"价差走阔激发补库"切换为"票据成本挤压+套利资金占用+原料库存充裕"三重压制下的"供应想出、需求不接"格局。再生铜杆开工率由17.4%小幅下降至17.1%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 继 续 小 幅 下 滑 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 维 持 高 位 沪铜持仓：市场参与度小幅降温，但持仓量仍维持高位，沪铜持仓量由293小幅下降至285万吨。近月持仓由19.5万吨下降至3.9万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比8.5下降至1.2。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 CFTC持仓：截止至2026年08月11日当周，非商业多头为114,462张，空头为34,074张，净持仓为80,388张，较上一周增加3,265张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 小 幅 下 滑 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •LME挤仓风险升温，锌价高位震荡：本周宏观利多逐步出尽，而LME锌挤仓风险升温，支撑锌价高位震荡。截止8月14日，沪锌价格为25655元/吨，较上周-1.12% 升 贴 水 ：L M E现 货 升 水 继 续 走 高 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 深 度 倒 挂 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 综 合 利 润 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 需 求 承 压 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%；基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业新口径，1-5月不含电力口径增速0.6%）同比下降2.4%，增速较1—5月份大幅回落3.0个百分点。 ◼2026年1—6月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比下降2.7%，增速较1—4月大幅回落2.6个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长2.6%，增速较1—4月放缓4.5个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降6.5%，降幅较1-5月进一步扩大，下行压力持续凸显。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—6月，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%，降幅较1—5月走扩1.8个百分点，投资端下行压力进一步加剧。房屋新开工面积累计同比-23.4%；新建商品房销售面积同比-11.6%，降幅较1-4月、1-5月连续走阔，前期刚需带来的微弱支撑消退；房屋施工面积同比-12.5%。地产整体仍处深度下行周期，销售端修复逻辑证伪、单月成交走弱，房企到位资金同比大降20.2%，资金压力未实质性缓解，投资、新开工、施工、竣工全供给端指标同步走弱，行业延续供给强收缩、销售再度转弱格局。 终 端 下 游-汽 车 ◼2026年7月，汽车产销分别完成257.3万辆和258.4万辆，环比分别下降6.8%与8.0%，同比分别下降0.7%与0.3%；新能源汽车产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%，新能源车销量渗透率升至60.4%，首次突破60%关口。 ◼2026年7月汽车出口104.3万辆，同比增长81.3%，连续第二个月单月出口突破百万台；其中新能源汽车出口55.3万辆，同比增长1.5倍（145.5%），海外高增态势延续。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年8月空冰洗排产合计总量2833万台，较去年同期生产实绩下降6.3%。 ◼分产品来看，8月份家用空调排