有色金属行业周报：加息预期降温，各板块震荡运行

核心观点

行业评级：看好

• 工业金属：受益加息预期降温与供给收紧共振震荡走强，锡、铝涨幅居前，铜锌同步跟涨。美联储7月维持利率不变，美国二季度GDP增速大幅不及预期，美元走弱抬升金属金融估值。铜矿巨头大幅下调全年产出，年度供应缺口超30万吨，铜精矿加工费跌至深度负值，LME库存单周显著去库，供给约束由短期扰动转为长期结构性矛盾；国内铝库存低位，海外LME铝库存创本世纪新低，光伏、新能源车支撑下游加工需求，铝土矿紧缺推高氧化铝成本，铝价韧性充足。
• 贵金属：多空博弈剧烈，美联储会议与地缘局势主导宽幅波动。周初冲突缓和带动金银反弹，美联储虽保留通胀强硬立场，但加息时点延后；经济走弱吸引黄金ETF、多头资金持续回流。周末美伊达成初步协议，避险溢价回落压制金价短期走势，但二季度全球央行净购黄金289吨，我国增持33吨创近两年新高，金价在4000-4100美元区间震荡，等待降息路径明确。
• 能源金属：多空反复拉扯，碳酸锂围绕14万元关口大幅波动。国内锂盐厂八九月份集中检修收缩短期供给，但海外矿山投产放量压制反弹空间；储能高景气支撑磷酸铁锂，9月锂电消费税落地压制远期需求，多地加速布局固态电池，打开行业长期成长空间。
• 小金属：依托AI需求与战略管控走出独立行情，板块结构性分化。稀土价格短期回调，磁材企业按需采购、观望增多，但进口、再生、国内配额三重供给收缩逻辑不变，海外补库需求稳定。整体小金属受政策管控、新兴需求双驱动，稀缺资源兼具商品与金融属性，资金持续布局。

周度行情回顾

• 上证指数周涨0.47%，沪深300周跌1.31%。
• 有色金属行业周涨3.04%，跑赢指数。
• 子板块中，工业金属上涨4.27%，贵金属上涨8.19%，能源金属上涨1.79%，小金属下跌1.43%，金属新材料板块下跌0.84%。
• 申万有色金属行业147家上市公司中有121家上涨、26家下跌。

子板块分析

• 工业金属：LME铜价收于13803美元/吨，周环比+191.5美元/吨；LME铝价收于3195美元/吨，周环比+30美元/吨；LME锡价收于55350美元/吨，周环比+1360美元/吨。沪铜价收于105460元/吨，周环比+710元/吨；沪铝价收于23630元/吨，周环比+405元/吨；沪锡价收于425570元/吨，周环比+11380元/吨。工业金属在美联储加息预期缓和与供给端硬约束共振下震荡偏强，锡铝领涨、铜锌跟涨。
• 贵金属：COMEX黄金价格收于4098.6美元/金衡盎司，周环比+42.9美元/金衡盎司；COMEX白银价格收于57.78美元/金衡盎司，周环比-0.72美元/金衡盎司。SPDR黄金持仓量为1007.01吨，周环比-2.29吨；SPDR白银持仓量为15137.23吨，周环比+92.78吨。贵金属在多空交织中宽幅震荡，行情围绕美联储议息会议与地缘局势反复拉锯。
• 能源金属：钴现货价格收于347300元/吨，周环比-300元/吨；碳酸锂现货价收于140000元/吨，周环比-2000元/吨。能源金属在远期需求悲观预期与近端供需偏紧之间反复博弈，碳酸锂围绕14万元关口宽幅震荡。
• 小金属：稀土价格短期回调，磁材企业观望情绪升温、刚需采购放缓。小金属在AI算力需求爆发与战略资源属性共振下走出独立行情，板块内部结构性分化加剧。

行业重要事件

• 行业要闻：潍坊创海新材料锂电资源化项目公示，年产碳酸锂8000吨；江西常瑞锂电池电解液材料项目环评第一次公示；第二十八届科协年会稀土专题论坛在呼和浩特举办。
• 公司动态：融冠矿业为兴业银锡提供37,000万元担保；贵研铂业投资退役光伏组件回收中试基地项目；金钼股份现金收购国城实业40%少数股权。

投资建议

当前有色金属板块受海外政策短期扰动压制，但各细分赛道中长期产业支撑逻辑清晰：全球央行购金需求持续升温，地缘冲突推升大宗商品保值需求，黄金、白银等贵金属具备长期配置价值；政策端国内关键矿产纳入战略资源目录，稀土、锗、镓等稀有小金属供给刚性不断强化，叠加AI、高端制造、新能源新兴需求持续释放，稀缺资源价值重估空间充足。

风险提示

1）国内外经济复苏不及预期； 2）美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期； 3）金属价格短期大幅波动，影响企业盈利； 4）新能源、电网、地产等领域需求不及预期。