美联储加息预期降温，贵金属偏多运行

投研服务中心 2026.08.10 核心观点： -上周贵金属价格普遍上行，周度沪金主力合约上涨5.46%报收于936.76元，沪银主力合约上涨9.61%报收于15635元。美联储加息预期降温，美元指数偏弱震荡，是短线影响贵金属反弹的主要原因。 -上周前期贵金属价格主要受到伊朗紧张局势有望缓和影响，原油价格回落有助于缓和美联储加息预期，上周后期则受到美国就业数据偏弱影响，美联储9月加息预期降温，贵金属价格延续上行。 -但从上周末美伊局势发展来看，尽管伊朗和阿曼有望就霍尔木兹海峡航道问题达成协议，但伊朗方面态度坚决，要求美国先履行此前谅解备忘录协议再商议通航问题，局势仍然复杂，但美国方面倾向于采取经济制裁而不是大规模军事行动，预计短线局势依然充满变数。如果原油价格不超预期上行，则影响贵金属价格的主要因素来自于美国货币政策预期变化。 -本周美国将公布7月份CPI和PPI数据，这将使美联储是否在9月份加息进一步明朗。如果CPI表现为下行，有助于9月份加息预期进一步回落，推动贵金属价格延续偏多走势，如果CPI超预期上行，则对短线贵金属价格形成压制。倾向于认为CPI有望小幅回落，主要因为7月份尽管原油价格反弹，但没有显著超过6月份均价水平。 -结论：短线偏多运行，关注美国经济数据表现以及伊朗局势影响的通胀预期以及货币政策预期变化。 -风险因素：美伊局势再度紧张。 宏观经济 美国就业数据表现偏弱，9月份加息概率回落 美国7月份失业率小幅下行，新增非农就业人数明显低于预期 2026年7月，美国失业率从前值4.2%回落至4.1%，主要受到美国劳动参与率下行影响。新增非农就业人数从前值2万人回落至-2.3万人，但失业率水平持稳，这显示美国劳动力市场维持低招聘、低裁员的状态。尽管失业率没有明显上行，但劳动力市场的稳定性在逐步下降。 美国7月份失业率小幅下行，新增非农就业人数明显低于预期 7月份美国劳动力市场较为明显的变化是，平均时薪同比增速和环比增速均出现下行。新增就业方面，非耐用品、金融活动、休闲和酒店业以及政府部门，是新增就业人数明显下行的行业。美国劳动力市场韧性下降，甚至出现疲软，这打压了美联储9月份加息预期。 美联储9月份加息概率从超过60%回落至略高于40% 截止上周五晚间，美联储9月份加息概率回落至略高于40%，但10月份到12月份仍然存在明显的加息预期，这显示年内加息预期没有消失，只是推后。如果9月份中旬美联储议息会议召开之前，美国7月份和8月份CPI连续下行，则有助于美联储9月份加息预期进一步消退。当前影响美国通胀的主要因素是能源价格，CPI持续下行需要能源价格相对稳定。 上周美债利率小幅下行 自8月份以来，美债利率高位震荡，尽管美国非农就业数据疲软，但美债利率下行幅度暂时有限，市场仍然担忧在美伊局势不稳定，以及美联储未来货币政策路径充满不确定性情况下，美国长期通胀能否下行，以及美债信用风险是否增加等风险，这导致美债利率居高不下，这是短线制约贵金属价格反弹高度的不利因素。日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年10年-2年 上周美元指数震荡偏弱 上周美元指数震荡偏弱，受到多重因素影响，先是美日联合干预汇市，日元升值美元贬值，后是美国就业数据偏弱以及伊朗局势有望取得进展，导致美联储加息预期降温，美元指数从100附近最低回落至99.5附近。本周关注美国CPI表现以及带来的美联储货币政策预期变化。 美国非制造业PMI指数基本持稳，消费者信心指数略有小幅向上修复 2026年7月，美国ISM制造业和非制造业PMI指数均小幅向上修复，但短线市场更关注就业数据和通胀数据带来的影响。 8月上旬地产成交环比表现偏弱 7月份，30大中城市新房成交较去年同期基本持平，二手房成交较去年同期偏强，但进入到8月上旬，新房成交和二手房成交均较去年同期偏弱，可能受到天气因素等影响，关注8月份地产成交偏弱的持续性。 中国7月份CPI和PPI同比增速较上月回落 2026年7月，中国CPI同比增速为0.5%，前值1.0%，最高点为4、5月份的1.2%，PPI同比增速为3.5%，最高点为前值4.1%，这显示近期国内通胀水平见顶回落。 CPI同比增速回落主要受到消费品拖累，猪肉同比增速跌幅收窄但仍明显负增长，生活用品及服务类消费主要受到燃料价格回落影响。PPI同比增速方面，生产资料同比增速回落，生活资料同比负增长，PPI环比连续第二个月负增长。今年以来，PPI增速上行，主要集中在上游矿产开采，中游冶炼和下游电气机械、计算机通讯等部分行业，虽然上游PPI增速回落有助于中下游企业成本改善，但PPI增速和企业利润密切相关，关注对工业企业利润的影响。 贵金属 持仓等 上周，黄金实物基金SDPR持仓量小幅增加 截止上周五，黄金实物基金SPDR持仓量为1017.54吨，较前一周增加10.53吨。伴随着价格反弹，黄金实物基金持仓量逐步增加，显示市场关注度逐步回升。 上周，白银实物基金SLV持仓量增加 上周白银实物基金SLV持仓量为15172.99吨，较前一周增加35.76吨，连续第二周增加。 上周上期所白银库存增加，COMEX白银库存小幅增加 上周上期所白银库存增加69.87吨，至1261.24吨，COMEX白银库存增加45.84吨至10397.74吨。今年4月份以来，上期所白银库存从此前极低水平逐步恢复，COMEX白银库存6月份以来减少态势趋缓，也逐步小幅增加。库存暂不成为影响价格的显著因素，但如果白银价格持续上行，则关注需求增加情况下的库存低位风险。 COMEX黄金持仓量：非商业持仓增多减空 截止8月4日，COMEX黄金期货总持仓量减少，从38.46万手回落至37.15万手，其中非商业多头持仓增加，非商业空头持仓减少，这导致非商业净多持仓从18.21万手回升至19.76万手。 COMEX白银持仓量：非商业多空持仓均小幅增加 截止8月4日，COMEX白银期货总持仓量从10.67万手增加至11.20万手，其中非商业多头持仓和非商业空头持仓均有小幅增加，非商业净多持仓基本保持平稳。 黄金期现价差略有扩大，期货月间价差略有扩大 上周伴随着黄金价格反弹，黄金期货主力合约和TD价差小幅走阔，期货月间价差也略有扩大。 白银期货月间价差基本保持平稳 白银期货主力合约和TD合约价差基本平稳，期货月间价差保持正向结构，月间价差基本保持平稳。 上周COMEX金银比价保持平稳 上周金银价格反弹过程中，白银虽然表现较黄金略偏强，但不显著，这导致上周金银比价相对平稳，COMEX金银比价在69附近徘徊。本周重点关注美国通胀表现，以及带来的市场对美联储货币政策预期的修正，这是短线影响贵金属价格能否延续偏多走势的重要因素。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉从业资格号F0274249投资咨询号Z0002956联系电话：029-88830208邮箱：wangjingyu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司