贵金属周报：美联储如期加息非农数据意外降温引发市场预期波动贵金属暴力拉升
2022年11月6日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美联储如期加息非农数据意外降温引发市场预期波动贵金属暴力拉升 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】目前美国经济尚存韧性，能源价格回落提振其他可选消费回暖，房地产价格高企和劳动力薪资水平不断上升对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。然而暴力加息对经济的伤害正不断显现，投资和消费需求持续走弱，美联储的鹰派立场或出现松动，12月或放缓加息步伐，在预期打满情况下市场对美国经济走弱更加敏感，美元上行空间有限。然而美联储紧缩货政短期难以转向，实际利率升至3年多新高，美元指数持续高位震荡对贵金属价格仍有打压，利空预期真正转向需待年底，黄金总体将保持区间宽幅震荡，国内金价在人民币贬值趋势推动下表现相对更强。【宏观经济面】美国10月经济景气度再度下行，就业市场出现降温反映供应紧张态势有望缓解，薪资增速回落叠加房地产价格环比持续加速回落或对高通胀有所缓解。【美联储货币政策】美联储对抗击高通胀态度较为坚决强调货币政策不会很快转向但也暗示未来会酌情放缓加息步伐，市场预期明年一季度仍有两次加息，终端利率指向4.6%。近期在经济下行的风险下部分官员对于持续大幅加息的态度有所转变，暗示尽快放慢加息步伐，但是观点否成为主流后期仍需关注就业和通胀数据是否支持。【技术面】COMEX黄金前期下跌后，上方仍有多根均线形成空头排列价格在1700美元面临阻力，1600美元附近或形成双底支撑，MACD绿柱持续价格维持弱势震荡。【资金面】近期金价大幅反弹后再度下跌在黄金ETF持仓走势上有所反映，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有收复。国内金价短期在387-395元/克区间操作 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银随着美联储鹰派紧缩力度放缓，美债收益率和美元的强势加剧金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持平稳，价格反弹过程中弹性更强。【宏观金融属性】影响中性，美联储坚持鹰派的紧缩货币政策来压低通胀但预期基本打满，美元强势和实际利率持续走高空间有限对银价利空影响减少。【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落。【白银供需】影响相对偏多，近期白银国内生产稳定进，9月出口量环比与8月持平反映全球白银实物总体消费平稳。9月白银相关实物、电子消费和光伏等景气度持续回升，实物和工业需求对价格有较大支撑。【技术面】影响中性，白银上方在20美元存在阻力但价格在18美元有支撑，MACD红柱呈现扩散价格存在反弹动力。短期维持高抛低吸操作 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，美联储宣布加息75BP符合市场预期，主席鲍威尔对抗击高通胀态度较为坚决强调货币政策不会很快转向但也暗示未来会酌情放缓加息步伐，市场对此解读偏鹰使美元指数反弹，股市商品等资产集体下跌。但周五美国公布10月非农数据反映就业市场降温，美联储加息预期有所转弱，美股普涨，金融属性较强的商品价格大涨，贵金属同步拉升大幅收高。COMEX黄金期货当周先跌后涨周五大涨超3%收复近两周跌幅，收盘报1685.7美元/盎司当周涨1.96%；COMEX白银期货受商品属性提振相前期相对抗跌反弹时较黄金力度更强，周五大涨7.64%突破20美元关口逼近10月初的高位，收盘报20.915美元/盎司当周累涨8.93%。 贵金属行情回顾——美联储如期加息，非农数据意外降温引发市场预期波动，贵金属暴力拉升贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1685.701.961686.401618.301060863348168-12535沪金2212390.80-0.50394.00388.7832208694019-23789伦敦金1681.362.251682.371615.50---上金所黄金TD391.66-0.39394.00389.3658390136218-200COMEX白银主力20.9158.9320.96518.805341365103011-4721沪银221246241.07469044893313992407550-32598伦敦银20.8488.4920.90418.810---上金所白银TD46120.904669447738126105818002109948数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——本周黄金现货价格再度升水，白银暴力反弹使金银比大幅回落沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差-2-101234黄金基差-40-20020406080100120140白银基差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 资金面变化——本周散户投资者对黄金白银ETF均有减持，整体持仓仍处于两年多低位全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-12-192020-01-192020-02-192020-03-192020-04-192020-05-192020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-19SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-02-142019-04-142019-06-142019-08-142019-10-142019-12-142020-02-142020-04-142020-06-142020-08-142020-10-142020-12-142021-02-142021-04-142021-06-142021-08-142021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-10-14SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)907吨14857吨⚫截至11月4日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为906.96吨，较上周大幅减少15.6吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,857.5吨，持仓较上周减少188吨。在美联储紧缩的货币政策背景下，美元资产维持强势，散户投资者对贵金属的兴趣较低其ETF持仓仍有下降处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——欧美央行紧缩货政对黄金利空影响仍主导市场，机构空头投机持仓增加相对更多CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）⚫截至11月1日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为64,623手，持仓环比再次回落3,409手；白银期货投机持仓净多头为1,524手，较上周反弹增加1,625手。近期欧美央行紧缩货政对黄金利空影响仍主导市场，机构空头投机持仓增加相对更多，白银投机空头力量有所减少。800085009000950010000105001100011500020040060080010001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)02000000040000000600000008000000010000000012000000005000000100000001500000020000000COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——10月美国生产和商业活动景气度双双放缓，制造业步入萎缩周期但生产和订单呈现反弹制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标数据来源：Wind，广发期货发展研究中心ISM非制造业PMI分项指标30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调0.0020.0040.0060.0080.00100.00美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:物价 美国与欧洲经济景气度——10月美国消费者信心指数反弹但投资信心指数持续转弱到但总体好于欧洲美国密歇根消费者信心指数美国Sentix投资者信心指数欧元区制造业与非制造业PMI数据来源：Wind，广发期货发展研究中心欧元区Sentix投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数）0.001.002.003.004.005.006.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数美国:密歇根大学:通胀预期变化-80
