南华贵金属（黄金&白银）周报：非农爆冷加息预期降温 贵金属止跌反弹20260705

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年7月4日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 *行情回顾 上周贵金属整体先抑后扬，伦敦金周线收带长下影线小阳柱，价格站上20日均线，但仍受制于4200；伦敦银亦收带下影线小阳柱，站上60关口，但目前尚未收复20日均线。 *影响因素分析 上周贵金属市场围绕"美联储是否转向加息"展开激烈博弈，预期呈现"鹰派压制→鸽派松动→数据证伪"的三段式演变。周初加息概率一度上升，美联储官员哈玛克明确表态"通胀仍然过高，可能需要考虑加息"，美指走升，对贵金属形成持续压制。周中美联储主席沃什在欧央行论坛发表上任后第二次公开演讲，称"近四周通胀降温"、"AI重塑经济、无需前瞻指引"，并联合前英央行行长组建沟通工作组。这一偏鸽表态一度推升贵金属上行。周四晚间公布的美国6月季调后非农就业仅增5.7万人，远低于市场预期的11万人，且4月、5月数据合计下修7.4万人；失业率降至4.2%主要因劳动力参与率下降而非就业改善。数据发布后，市场迅速调降加息押注，美指大幅回落，贵金属借势强势拉升，伦敦金一度大涨近80美元/盎司。 地缘方面，6月中旬美伊达成临时和平协议后，霍尔木兹海峡于6月22日重开，但本周局势仍存反复，整体看周内布油价格重心维持下移。伊朗规定船只须经拉腊克岛以南航道通过霍尔木兹海峡，并警告偏离指定路线将"承担后果"；美伊双方就停袭共识各执一词，伊朗否认短期内与美方直接会晤，仅表示7月1日在多哈与卡塔尔磋商被冻结资产解冻事宜；下一轮正式谈判定于7月18日举行。 投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度减少3.71吨至1001.37吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少8.53吨至14939吨。 本周美国数据方面主要关注周一晚美ISM服务业PMI等数据。事件方面关注周内美联储官员讲话、美伊技术性谈判等。国内关注7月7日中国黄金储备数据。 *远端交易逻辑 贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已较为拥挤，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年一季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3 月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。 1.2 价格走势研判 月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布美CPI数据，同日22:00，美联储主席沃什在众议院金融服务委员会作证词陈述，7月30日美联储FOMC会议，8月份就业和CPI数据以及全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期看，伦敦金支撑4100，然后4000区域，阻力上移至4200，4400，另关注20日均线在4160附近压力；白银短线支撑59.5-60，阻力63-63.5，20日均线63.5，以及70区域。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。 1.3美联储利率预期变化 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周一23：00，美联储理事沃勒、欧洲央行执委施纳贝尔、欧洲央行管委温施、瑞典央行副行长塞姆发表讲话。 周四02：00，美联储公布货币政策会议纪要。 周四21：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 周五01：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。 2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC）： 2026.6点阵图： 2026.3点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.3全球主要交易所库存 5.4全球主要交易所交割