南华贵金属日报：黄金、白银：降息预期降温，关注晚间9月非农补发

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年11月20日 【行情回顾】 周三贵金属价格震荡微涨，尽管英伟达财报公布略高于预期，美联储降息预期仍有下降，但近期美股VIX和美债MOVE指数双双走高，比特币持续下挫，反映股债市场的波动恐慌加剧，亦增加资金对贵金属与美元现金层面应对金融市场动荡的避险需求。目前市场聚焦于周四晚间公布的美9月非农就业报告。然后由于美国10月非农不发布、11月报告意外延后至美联储12月FOMC会后发布，数据缺失下令降息预期降温。周四凌晨公布的美联储会议纪要反映内部严重分歧，多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌；随后“新美联储通讯社”表示，可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安。最终COMEX黄金2512合约收4078.3美元/盎司，+0.29%；美白银2512合约收报于51.065美元/盎司，+1.08%。SHFE黄金2512主力合约收937元/克，+1.09%；SHFE白银2512合约收12148元/千克，+2.19%。 【降息预期与基金持仓】 降息预期回落，12月降息概率仅剩3成。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率67.2%，降息25个基点的概率为32.8%；美联储1月29日维持利率不变概率34.5%，累计降息25个基点的概率为49.6%，累计降息50个基点的概率16%；美联储3月19日维持利率不变概率19.2%，累计降息25个基点的概率为42.9%，累计降息50个基点的概率30.8%，累计降息75个基点的概率7.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.29吨至1043.72吨；iShares白银ETF持仓增加8.46吨至15226.88吨。库存方面，SHFE银库存日减16吨至547.7吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。 【本周关注】 数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，特别是周四晚间美国9月非农就业报告。 事件方面，周五01：40，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：45，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；20：30， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期看宏观上12月降息前景不明，近期震荡调整或将延续，波动区间可能进一步缩窄，建议关注60日均线回踩情况，但回调仍视为逢低布多机会。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52，支撑49.3，强支撑47。 source：wind,彭博,同花顺,南华研究