贵金属周报：美联储5月如期加息50点，4月非农数据限制金价上行

报告日期：2022年5月8日美联储5月如期加息50点，4月非农数据限制金价上行华龙期货投资咨询部研究员：徐艺倩执业证书编号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com内容提要本周黄金连续第三周收低，受美联储加息50个基点及非农数据影响，黄金未能夺回1900关口转向下跌。COMEX期金本周仍下跌1.5%，为连续第3周下跌；标普500指数连跌6周，创2011年以来最长的连续下跌，显示出恐慌情绪正在蔓延，纳斯达克指数收盘时较去年11月触及的历史高点低了约25%。10年期国债收益率继续保持在3%以上，为2018年以来的最高水平；美元指数小幅上涨，美元指数本周创2002年12月中旬以来新高至104.074。美债收益率和美元的上升是金价下跌的部分原因。美联储本周宣布上调联邦基金利率区间0.5个百分点至0.75%-1.00%，50点的加息是自2000年近22年来最大幅度的一次加息。但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确排除了在今后即将召开的货币政策会议上加息75个基点的可能性，这限制了金价跌势；美联储还表示将从下个月开始缩减资产负债表，作为控制通胀的另一个杠杆来使用。资产负债表在6月、7月和8月将分别减少475亿美元，从九月开始每月减持规模将升至950亿美元。美国4月份新增非农就业岗位略高于预期，强于预期的美国就业数据被认为给更大幅度加息提供了理据，这限制了金价上行。但总体而言周五非农数据并没有特别明晰的方向指引，反复拉锯或许是近期的主格调。目前有几个相反的催化剂在驱动黄金走势。一方面，欧盟即将对俄罗斯石油实施的制裁提高了供应收紧的前景，股市波动性也支撑金价下周的看涨前景，滞胀风险提高了黄金作为通胀对冲的避险地位和吸引力。另一方面，货币政策收紧的前景推动债券收益率和美元走强，黄金难以获得动力。现在看来，未来几个月实际利率大概率上升，实际通胀很可能趋于平稳，同时经济增长放缓，黄金和白银价格上涨的背景正在减弱。预计金价将在一段时间内持续低于1900美元，因为黄金跌势应该结束的根本原因并不存在。贵金属周报 1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观分析：本周黄金连续第三周收低，受美联储加息50个基点及非农数据影响，黄金未能夺回1900关口转向下跌。COMEX期金本周仍下跌1.5%，为连续第3周下跌；标普500指数连跌6周，创2011年以来最长的连续下跌，显示出恐慌情绪正在蔓延，纳斯达克指数收盘时较去年11月触及的历史高点低了约25%。10年期国债收益率继续保持在3%以上，为2018年以来的最高水平，美国国债收益率的持续上升增加了人们持有非孽息资产黄金的机会成本；美元指数小幅上涨，美元指数本周创2002年12月中旬以来新高至104.074，（美元指数自4月19日突破100大关以来已经上涨了3.5%，创下的20年最高水平），美元走强可能会对以美元计价的大宗商品构成压力，使它们对其他货币的使用者来说更加昂贵。美债收益率和美元的上升是金价下跌的部分原因。美联储本周宣布上调联邦基金利率区间0.5个百分点至0.75%-1.00%，50点的加息是自2000年近22年来最大幅度的一次加息。但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确排除了在今后即将召开的货币政策会议上加息75个基点的可能性，这限制了金价跌势。不过鲍威尔也明确表示，美联储已经考虑的加息“不会令人愉快”，因为这会迫使美国人为住房抵押贷款和汽车贷款支付更多费用，并可能降低资产价值。他和他的同事决心恢复物价稳定，即使这意味着采取的措施会导致企业投资和家庭支出下降，以及经济增长放缓；美联储还表示将从下个月开始缩减资产负债表，作为控制通胀的另一个杠杆来使用。资产负债表在6月、7月和8月将分别减少475亿美元，从九月开始每月减持规模将升至950亿美元。此前为努力应对冠状病毒大流行给经济带来的冲击，美联储资产负债表扩张到接近9万亿美元。很显然，在美联储看来，通胀失控的影响比加息可能带来的负面影响更为严重。尽管美联储主席鲍威尔排除了6月会议上加息75个基点的可能，但市场似乎对此存疑。联邦基金利率期货周四(5月5日)定价显示，美联储在下个月的政策会议上加息75个基点的可能性约为75%。芝商所(CME)美联储观察工具认为有83%的可能性。除了美联储本周升息之外，英国央行也启动了第4次升息，同时发布了黯淡的经济预测，引发英镑暴跌，美元飙升。预计欧洲央行也将在7月加息。英国央行的悲观态度与美联储的立场形成了鲜明对比，美联储认为自己能够避免经济衰退。尽管美国经济第一季度萎缩1.4%，但鲍威尔表示，美联储今年将积极收紧货币政策，有“很好的机会”实现“软着陆”。周五(5月6日)晚间公布的美国4月份新增就业岗位略高于预期，非农就业人数增加了42.8万个，创下2021年9月以来的最小增幅，但略高于道琼斯估计的40万人，而3 2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。月份就业报告中增加了43.1万个；4月份失业率为3.6%，略高于预期的3.5%；薪资增长放缓，平均时薪环比增长0.3%，略低于0.4%的预期，创2021年3月以来新低，前值为0.5%。与去年同期相比，小时薪资增长了5.5%，与3月份持平，但仍低于通货膨胀的速度，这算是好的消息，市场将不得不认识到或许通胀正在触顶；劳动参与率小幅回落，劳动力参与率是衡量工人参与度的关键指标，当月下降0.2个百分点，至62.2%，这是自2021年3月以来的首次月度下降，劳动力减少了36.3万人。这一水平尤其重要，因为空缺职位和可用员工之间的缺口约为560万。劳动参与下降给美联储未来更大幅度加息埋下了伏笔。本次就业报告并不十分令人意外，它在很大程度上证实了劳动力市场仍然紧张。强于预期的美国就业数据被认为给更大幅度加息提供了理据，这限制了金价上行。但总体而言周五非农数据并没有特别明晰的方向指引，反复拉锯或许是近期的主格调。随着央行努力使劳动力需求与供应保持一致，这种动态可能会使美联储遏制数十年来的高通胀的进程变得更加复杂。目前尚不清楚的是，薪资增长放缓是受到乌克兰战争和随之而来的能源价格飙升引发的暂时打击，还是就业基本恢复到疫情前的状况的必然结果，或者更令人担忧的由金融环境紧缩引起的下滑。非农数据公布后，与美联储议息日期挂钩的掉期显示，美联储6月至少加息50个基点的概率为100%，加息75个基点的概率为26.2%。美联储7月加息50个基点的概率为92.9%，全年余下5次会议将累计加息约200个基点(与数据公布前大致相当)。上周散户投资者的乐观情绪跌至8个月来的最低水平，但随着美联储公布整个夏季的货币政策收紧计划，华尔街分析师和散户投资者的乐观情绪有所改善。目前有几个相反的催化剂在驱动黄金走势。一方面，欧盟即将对俄罗斯石油实施的制裁提高了供应收紧的前景，这样一举措压倒了对全球经济增长的担忧。股市波动性也支撑金价下周的看涨前景，当股市下跌时，黄金就成为规避资产价格下跌的安全港和保险，滞胀风险提高了黄金作为通胀对冲的避险地位和吸引力。另一方面，尽管乌克兰持续战争带来的看涨支撑将限制金价下跌的幅度，但这一影响目前被央行收紧货币政策所带来的下行驱动力所抵消。货币政策收紧的前景推动债券收益率和美元走强，黄金难以获得动力。现在看来，未来几个月实际利率大概率上升，实际通胀很可能趋于平稳，同时经济增长放缓，黄金和白银价格上涨的背景正在减弱。预计金价将在一段时间内持续低于1900美元，因 3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。为黄金跌势应该结束的根本原因并不存在。鉴于此，金价似乎正经历一段优柔寡断的时期，直到其中一股推动因素对价格施加更大的控制。二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况美国商品期货交易委员会（CFTC）：截止4月26日至5月3日当周，黄金投机性净多头头寸减少18856张合约，至199168张合约，表明投资者看多黄金的意愿继续大幅降温。全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在5月4日持仓量为1089.04吨，较一周前大幅下降近15吨。该基金曾在1月21日持仓量一举突破1000吨，4月20日达1106吨。2021年9月2日时该基金持仓近15个月以来首次低于1000吨。世界黄金协会(WGC)本月稍早公布的数据显示，全球黄金ETF第一季共流入269吨，相当于170亿美元，是2020年第三季迄今单季最高纪录。 4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。SPDRETF黄金持有量(吨) 5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。全球主要黄金ETFs持金总量（吨） 6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。美国商品期货交易委员会（CFTC）：截止4月26日至5月3日当周，投机者持有的白银投机性净多头头寸大幅减少7338张，至28068张合约，表明投资者看多白银的意愿继续大幅降温。全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust截至5月4日持仓量17943.61吨，较上周减少近100吨。去年（2021年）最大的白银ETF安硕白银指数基金(SLV)白银持有量减少69吨至16511吨，全年减少867吨或5%。 7*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。iShares白银ETF白银持有量(吨)三、技术分析COMEX期金连续第三周收跌，本周盘中创2月中旬以来新低至1849.7美元/盎司，最终周K收盘在1882.8美元/盎司，周跌幅1.51%。目前金价位于看空通道内，这支持黄金延续看空走势。目前支撑在1850附近和1835美元/盎司附近（200日均线）。若跌破该水准，金价可能测试1815美元/盎司附近的上行趋势线，继而是1800美元/盎司，甚至1780.00美元/盎司；上行方向阻力在1890美元/盎司，然后是1900美元/盎司、4月29 8*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。日高点1919.77美元/盎司。只要保持在1890.00美元/盎司下方，那么金价看空预期仍将有效。本周COMEX7月白银期货收于22.37美元/盎司，周跌幅3.10%，也是第三周收跌。银价处于明显的下跌趋势，接下来白银空头瞄准22.15美元/盎司的支撑位，并可能跌向21.20美元/盎司。首个阻力位在23美元/盎司，只要在23美元/盎司下方后市前景就依然看空。四、下周重要财经事件本需要关注的关键数据将是美国4月份的通胀数据，于北京时间周三5月11日20:30公布。通胀或核心通胀数据有望显示同比增速放缓、已越过峰值。美国4月未季调CPI年率预测值8.10%，前值8.50%。 9*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。5月9日（周一）是佛诞日和俄罗斯国庆节，港交所和莫斯科证券交易所休市