出栏缩量与二育入场支撑猪价反弹，弱现实与强预期博弈加剧

摘要： 【行情复盘】 上周生猪期货市场整体呈现震荡偏强走势，主力合约增仓上行，周内受09合约临近限仓节点，前期空头集中获利平仓及立秋后养殖户压栏惜售、二次育肥回暖，远月看涨预期升温带动盘面走强，截至周五收盘，近月LH2609合约报11510元/吨，周环比涨2.45%；主力LH2611合约报12315元/吨，周环比涨2.33%。 【基本面】 上周生猪现货市场呈现先扬后稳走势，前半周猪价持续上行，临近周末涨势趋缓，价格重心较7月下旬至8月初的低位回暖抬升；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为10.79元/公斤，周环比涨0.43元/公斤，最低价新疆10.01元/公斤，最高价福建11.57元/公斤（海南除外）。 【后市展望】 周内盘面呈现逆势反弹，近月合约交易现货反弹，且临近二次限仓时点，前期空头资金集中获利平仓推动盘面快速拉升，但市场基本面尚未发生根本逆转，由于前期行业深度亏损导致大猪被大量抛售，肥猪供应偏紧，标肥价差持续走扩，刺激二次育肥入场大量截留标猪，从出栏情况看，7月养殖端出栏完成度欠佳，缩量压栏将供给压力后置，且上一轮二育库存尚未完全出清，存量压力或继续累积至8月中下旬至9月初释放；需求端呈现边际改善，立秋后气温回落，猪肉消费逐步向旺季转换，随着开学季临近以及中秋、国庆双节备货期开启，终端需求出现小幅回暖，吸引资金提前布局；综合来看，短期盘面表现强势，不过随着前期压栏及二育猪源面临出栏兑现压力，反弹高度存疑，密切关注集团猪企出栏节奏、二次育肥出栏时点及中秋国庆旺季消费的实际兑现情况。 【操作策略】 单边：谨慎观望套利：暂无明确跨期套利机会，建议观望期权：当前现货端仍缺乏基本面支撑，看跌期权多头谨慎持有，若现货端出现进一步挺价信号，建议及时分批止盈 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 走势回顾 （一）期货价格 上周生猪期货市场整体呈现震荡偏强走势，主力合约增仓上行，周内受09合约临近限仓节点，前期空头集中获利平仓及立秋后养殖户压栏惜售、二次育肥回暖，远月看涨预期升温带动盘面走强，截至周五收盘，近月LH2609合约报11510元/吨，周环比涨2.45%；主力LH2611合约报12315元/吨，周环比涨2.33%。 （二）现货价格 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 周内生猪现货市场呈现先扬后稳走势，前半周猪价持续上行，临近周末涨势趋缓，价格重心较7月下旬至8月初的低位回暖抬升；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为10.79 Page1 元/公斤，周环比涨0.43元/公斤，最低价新疆10.01元/公斤，最高价福建11.57元/公斤（海南除外）。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周全国7kg仔猪周度均价为163.33元/头，周环比下跌19.05元/头，跌幅10.45%；周内仔猪价格跌势进一步扩大，市场主流价为150-180元/头，仔猪养殖再度陷入全面亏损阶段；周内淘汰母猪价格跟随商品猪价格震荡上行，周均价7.4元/公斤，环比涨0.26元/公斤，涨幅3.64%。 截至上周五，9-11合约价差报-805元/吨，周环比微扩5元/吨；11-1合约价差为-440元/吨，周环比收敛155元/吨；当前生猪期限结构仍维持近弱远强格局，9-11合约价差周内窄幅波动，现货市场供应依宽松，冻品库存高企与终端消费乏力对近月合约形成压制；11-1合约价差显著收敛，市场对四季度供需格局存改善预期，但后续需密切关注现货端出 Page2 栏节奏及二育入场情况，若现货端缺乏实质性利好支撑，远月的高升水仍面临一定的回调压力。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周主力合约增仓上行，立秋后养殖端压栏惜售、二次育肥回暖，标肥价差持续走扩，市场对后续需求改善抱有较强预期，远月看涨预期升温带动盘面走强；截至上周五，生猪基差收报-1325元/吨；肥猪均价报11.84元/公斤，标肥价差为-1.05元/公斤。 基本面分析 （一）供给端 截至二季度末，全国能繁母猪存栏量降至3780万头，较一季度末减少3.2%，较2025年同期减少6.5%，仅高出正常保有量0.8%，行业产能已逼近政策调控的合理区间，产能去化节奏持续加快；近期国内猪价重心虽有上移，但养殖端仍难以摆脱亏损状态，企业成本及现金流持续承压，在产能调控政策引导下，低效能及高胎龄母猪持续优化；此外，受南方台风洪涝及点状猪瘟疫病影响，华南、西南等地母猪产能出现被动去化，据Mysteel统计，7月规模企业能繁母猪存栏量降至481.64万头，环比降幅0.63%，同比降幅5.53%；中小散场降至15.857万头，环比降幅0.52%，同比降幅8.87%。 截至二季度末，全国生猪存栏量为42491万头，同比微增0.1%，环比增速较一季度末回落1.4%；上半年全国生猪出栏37246万头，同比增长1.7%，增速较一季度回落1.1%，整体出栏节奏放缓；分主体来看，7月规模场商品猪存栏量为3667.1万头，环比增加0.16%，同比增加1.46%；中小散存栏量达161.2万头，环比增加2.04%，同比增加8.32%；出栏方面，7月规模场出栏1197.77万头，环比降0.13%；中小散出栏59.15万头，环比降1.83%；7月养殖端普遍未完成既定出栏计划，部分猪源延至8月释放，8月养殖企业计划出栏量较7月实际出栏量增加3.74%，短期供给压力有所抬升，但整体出栏节奏放缓。 3.生猪出栏均重 上周生猪出栏均重为122.74公斤，周环比基本持平，周内出栏均重表现平稳，养殖端持续深陷亏损，前期受高温高湿天气影响生猪日增重放缓、料肉比攀升，养户压栏增重意愿减弱；但随着猪价阶段性反弹，养殖端挺价惜售情绪升温，出栏均重仍存一定上行空间。 （二）需求端 1.屠宰企业开工率 上周屠宰企业开工率为29.16%，周环比增加0.37%，整体维持在29%-29.57%区间波动；周内开工率边际修复，主要受立秋后气温回落带动终端消费阶段性改善，以及中秋、国庆双节前置备货预期提振屠宰企业收购意愿，但当前终端鲜肉需求跟进依然乏力，冻品库存高企形成替代压制，屠宰端大幅增产动力不足。 Page6 2.冻品库容及鲜销率 周内屠宰企业猪肉鲜销率为81.38%，周环比微升0.28%，同比下滑5.64%；鲜销率的边际回暖，主要受立秋后气温回落、终端消费边际改善，鲜品走货节奏较前期加快；上周冻品库容率为32.86%，周环比微降0.23%，同比上涨15.34%；屠宰企业近期出货意愿有所提升，但库存绝对值仍处高位，去库进程仍面临较大压力。 （三）成本利润情况 据中国饲料工业协会数据显示，2026年上半年全国工业饲料总产量达16850万吨，同比增长3.9%；其中，猪饲料上半年累计产量达8353万吨，同比增长7.9%，创下历史同期新高；从细分品类来看，育肥猪饲料同比增长11.8%；母猪饲料与仔猪饲料同比分别增长4.2%和1.1%。 据Mysteel数据显示，7月全国猪饲料总销量环比微涨1.06%，但同比下跌1.32%；其中，育肥猪饲料销量环比上涨1.92%，同比微增0.35%；母猪饲料销量环比下跌1.35%，同比下降7.28%；仔猪饲料销量环比下跌1.1%，同比下降4.58%。 2.养殖利润 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 周内养殖端亏损幅度边际收窄，规模场盈利修复好于散户，但猪价仍未突破平均成本线，行业整体仍处全面亏损阶段；上周自繁自养模式头均亏损达153.75元，环比收敛43.09元/头；外购仔猪养殖头均亏损达248.08元，环比收敛43.97元/头。 Page8 3.二次育肥成本 上周生猪二次育肥成本整体维持在10.96元/公斤至11.28元/公斤；以100公斤标猪为基准进行二次育肥，养至120公斤平均成本为10.96元/公斤；养至130公斤平均成本为10.99元/公斤；养至140公斤平均成本为11.06元/公斤；养至150公斤平均成本为11.28元/公斤。 据Mysteel数据显示，上周国内生猪出栏均价环比涨3.11%；玉米均价环比微降0.56%；猪粮比值为4.61，环比涨幅3.69%。 后市展望 周内盘面呈现逆势反弹，近月合约交易现货反弹，且临近二次限仓时点，前期空头资金集中获利平仓推动盘面快速拉升，但市场基本面尚未发生根本逆转，由于前期行业深度亏损导致大猪被大量抛售，肥猪供应偏紧，标肥价差持续走扩，刺激二次育肥入场大量截留标猪，从出栏情况看，7月养殖端出栏完成度欠佳，缩量压栏将供给压力后置，且上一轮二育库存尚未完全出清，存量压力或继续累积至8月中下旬至9月初释放；需求端呈现边际改善，立秋后气温回落，猪肉消费逐步向旺季转换，随着开学季临近以及中秋、国庆双节备货期开启，终端需求出现小幅回暖，吸引资金提前布局；综合来看，短期盘面表现强势，不过随着前期压栏及二育猪源面临出栏兑现压力，反弹高度存疑，密切关注集团猪企出栏节奏、二次育肥出栏时点及中秋国庆旺季消费的实际兑现情况。 操作策略 单边：谨慎观望 套利：暂无明确跨期套利机会，建议观望 期权：当前现货端仍缺乏基本面支撑，看跌期权多头谨慎持有，若现货端出现进一步挺价信号，建议及时分批止盈 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们