国债期货周度策略报告

摘要

近一周国债现券收益率全面下行，国债期货主力合约上涨。成交持仓方面，TS日均成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。一级市场国债和政金债累计发行4523亿元，净融资额-4775.1亿元，利率债净融资额减慢，需关注后期净融资节奏及财政政策影响。7月PPI同比涨幅放缓，CPI大幅回落，国际油价等输入性因素动力下降，7月汽车出口同比跃升88%。央行近一周公开市场操作净投放流动性2505亿元，短端资金成本低位，流动性宽松。央行二季度货币政策执行报告称将灵活精准开展操作，逐步增加隔夜逆回购频率。北京放宽非本市户籍居民购房限制。国内经济供需改善减慢，外需回落，再通胀步伐放慢，宏观政策增量有限。海外方面，全球经济上行趋势不变，通胀稳中回落，美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期降至90%以下，美债收益率和美元指数维持震荡，人民币汇率高位，地缘政治风险总体变动不大。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢、利空下降，再通胀放慢存利多影响。国内增量政策预期利多市场，海外政策影响利多增加。汇率利多不变。地缘政治风险无影响，避险情绪利多影响有限。资金面偏宽松依然存在利多影响，债券净供给为负也无利空。长期来看，通缩缓和但上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。

交易策略

期债震荡上行方向不变，超长端表现强势，维持偏多思路，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差持续下行，IRR方面可关注TL。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，主力换月前或有机会。曲线方面，期限利差持续全面下降，暂时维持观望，等待长期方向确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。