国债期货周度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】近一周国债现券收益率全面下行。国债期货主力合约相应均为上涨走势。成交持仓方面，TS日均成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行4523亿元，发行数量33只，净融资额-4775.1亿元。利率债净融资额总体减慢，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，7月PPI同比涨幅明显放缓，CPI涨幅也大幅回落，国际油价等输入性因素带动力明显下降。乘联分会数据显示，7月汽车出口同比跃升88%。央行近一周公开市场操作净投放流动性2505亿元，短端资金成本基本处于低位，流动性宽松环境不变。同时央行周五首度在月中进行隔夜逆回购操作。央行二季度货币政策执行报告称，将灵活精准开展各项操作，逐步增加隔夜逆回购频率。其他政策方面，北京放宽非本市户籍居民购房限制，将非本市户籍者购房所需社保或个税缴纳年限从2年缩短至1年，跟进上海此前类似措施。总体上看，国内经济供需改善减慢，外需略有回落，再通胀步伐放慢。宏观政策增量相对有限，加速释放存量为主。海外方面，全球经济上行趋势变动不大，通胀稳中回落。美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期降至90%以下。美债收益率和美元指数均维持震荡走势。人民币汇率维持高位。地缘政治风险总体变动不大，避险情绪增长并不明显。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空下降，再通胀放 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年08月14日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 慢存利多影响。国内增量政策预期利多市场，海外政策影响利多增加。汇率利多不变。地缘政治风险无影响，避险情绪利多影响有限。资金面偏宽松依然存在利多影响，债券净供给为负也无利空。长期来看，通缩缓和但上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债震荡上行方向不变，超长端连续刷新高点，表现仍相对更加强势，维持偏多思路，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差近期呈现持续下行走势，IRR方面四个品种均可以关注，尤其是TL。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，主力换月前的8月末机会或正在到来。曲线方面，期限利差持续全面下降，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率...............................................................................................................................