君研海外·海外宏观及大类资产周度报告

国泰君安期货研究所·海 外 研 究戴璐Z0021475杨藤F30151619日期：2026年8月16日 CONTENTS 大类资产周度表现及市场高频数据 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 宏观数据全息图及基本面高频数据 •周度总结：宏观主线逻辑+大类资产表现+策略建议•周度海外宏观要点：8月初宏观数据正如我们预料全线偏弱•周度海外宏观要点：通胀如期下行，但后续下行速度将放缓•周度海外宏观要点：消费亦如期走弱，强生产和弱消费特性•周度海外宏观要点：即便数据走弱，但长端利率仍旧偏强•周度海外宏观要点：Charts of the Week•全球股票ETF周度资金流向：Top10流入&流出•全球债券ETF周度资金流向：Top10流入&流出•周度FICC策略：方向、策略、点位和主要逻辑 •实时经济动能 – 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数•金融条件 – 央行资产负债表及金融条件指数•财政支出 – 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重•就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪•通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期•消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪•消费需求 – 收入端：个人收入、工资收入和储蓄•消费需求 – 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率•周期定位 – 工业、制造业及库存周期性指标•周期定位 – 美国零售商分品种库存•信贷周期 – 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪•交通物流 – 航空、供应链指数、卡车和航运•大宗商品 – 宏观商品高频•房地产市场 – 美国房地产权益市场和信用利差•房地产市场 – 美国商业地产•Eurozone – 欧元区经济数据 •固定收益 – 海外固收周度表现•固定收益 – 美债收益率曲线和信用利差•固定收益 – 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差•固定收益 – 美国国债发行量及一二级市场供需•海外权益 – 全球主要指数及美股各行业周度表现•海外权益 – 周度美股风格表现、估值及盈利追踪•海外权益 – 盈利周期定位 – EPS季度同比趋势•海外权益 – 波动率与风险情绪指标•海外权益 – 美股量化因子表现追踪•汇率市场 – 主要汇率周度表现•汇率市场 – 主要国家国债收益率与美债利差走势•汇率市场 – 中国货币政策框架演进•汇率市场 – 人民币汇率月频指标•汇率市场 – 人民币汇率高频指标•大宗商品 – 主要大宗商品周度表现•大宗商品 – 主要大宗商品比价及产业链相对强弱•加密货币 – 加密货币及相关衍生资产•BOJ后YCC时代 – 日元Carry交易体系市场高频数据 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 周度总结：宏观主线逻辑+大类资产表现+策略建议 宏观背景和主线逻辑： 上周我们给出的CPI和零售销售大概率继续指向经济动能有所回落观点已经兑现。表达为美元指数回落、黄金反弹。 但目前“地缘-油价”逻辑的现状，令我们对市场更为谨慎：当前地缘局势拉锯现实无好转，海峡通行基本停滞，Kashi对于10月前海峡通航的计价概率一路走低至10%，原油价格反弹。需要关注9月若能化下游对现货紧缺情绪再度重燃，刚性补库需求或将会强化现货和近月原油对市场的外溢影响。当前股票市场对油价反弹基本不做反应，存在非对称性风险。 大类资产表现特征： FICC市场：自7月初以来我们对美元指数和美债收益率皆持看空观点，系数兑现。但当前，我们建议“美联储边际从紧缩转为按兵不动”系列交易——告一段落转为观望。权益市场：宏观风偏改善+技术形态超卖回补驱动科技反弹，美股/韩股科技板块波动率维持历史高位，但期权市场的单边看空情绪已经明显降温，叠加AI产业真空期——我们判断短期更大概率或维持高波震荡等待AI产业基本面右侧拐点。本轮权益市场反弹相对更为均衡。 策略建议： 权益市场：均衡观望，建议权益持仓风格维持均衡配置前提下，科技进攻端：建议以纳斯达克指数+恒生科技+半导体硬件（优质龙头）均衡配置，非科技端：以创新药（基本面预期向好+赔率好）、红利资产（银行/电力+传统龙头红利+周期红利）适度平衡组合风格。 FICC市场：本周，我们对看空美元、看多黄金的观点在兑现后转为观望。 周度海外宏观要点：8月初宏观数据正如我们预料全线偏弱 周度海外宏观要点：通胀如期下行，但后续下行速度将放缓 Kashi 10月前海峡复航概率走低至10%，关注9月下游对现货紧缺情绪再度重燃，当前地缘局势拉锯现实无好转 7月CPI符合预期，整体CPI通胀降至3.4%（前值3.5%），核心CPI涨幅收窄至2.4%（前值2.6%），与2月创下的五年低点持平。能源分项对整体CPI形成11个基点的拖累，在核心通胀中，服务类价格上涨0.2%，6月为0.0%，且7月核心CPI中同比涨幅高于美联储2%通胀目标的分项占比有所回升，约53%的细分类别涨幅折合成年率超过2%，高于第二季度42%的平均水平。7月PPI中最终消费需求分项同比与CPI同比剪刀差回落出现了一年以来最显著的收窄，对企业利润有正向指示。通胀符合我们判断，支持我们9月按兵不动观点，但从策略层面看，目前通胀端难以继续提供增量好消息，后续仍旧回落但在海峡没有实质改善的背景下下行速度或将放缓。 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究目前“地缘-油价”逻辑的现状，令我们对市场更为谨慎：当前地缘局势拉锯现实无好转，海峡通行基本停滞，Kashi对于10月前海峡通航的计价概率一路走低至10%，原油价格反弹。需要关注9月若能化下游对现货紧缺情绪再度重燃，刚性补库需求或将会强化现货和近月原油对市场的外溢影响。当前股票市场对油价反弹基本不做反应，存在非对称性风险。 周度海外宏观要点：消费亦如期走弱，强生产和弱消费特性 自6月以来，美国消费同比增速快速下行（Second Measure 28日均），且能源消费占比仍旧最大，非能源消费系数陷入负增长 我们在过去反复强调，美国经济数据中消费数据在我们追踪的高频数据中已经显著下行，零售销售数据将大概率进一步削减加息预期，并驱动美元回落。 当前全球经济共性在于生产/投资>消费，本期美国经济数据继续呈现该特征，在消费疲弱的同时生产端如前瞻指标资本品和耐用品新订单、制造业前瞻调查类数据、PMI中生产分项等继续支持周期偏强。 周度海外宏观要点：即便数据走弱，但长端利率仍旧偏强 当前美股EPS（1y forward）同比增长高达34%（中），对应到10y美债收益率年度bp变化（下）往往偏强 即便8月初数据组一致性支持联储按兵不动，但长端美债仍旧停留在高位，其中长端通胀预期难以继续下行和走高的期限溢价是关键原因。 一方面，通胀预期已经很难继续为美债带来好消息，短期油价反弹另短端通胀预期缺乏下行驱动，市场对美联储晦涩不明的“抗通胀决心”定价使得长端通胀预期较短端通胀预期更强。另一方面，中观上看，不管是我们在前期提到的生产/投资端偏强，还是我们从当前美股EPS同比增速高达34%角度看，10y美债收益率易上难下，这也是我们为什么在前期交易“美联储将按兵不动”时，推荐做陡10-2美债利差，而非直接看多长端美债。 整体而言——“美联储边际从紧缩转为按兵不动”系列交易——告一段落转为观望。 周度海外宏观要点：Charts of the Week 全球股票ETF周度资金流向：Top10流入&流出 全球债券ETF周度资金流向：Top10流入&流出 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固定收益周度表现一览 固定收益 - 美债收益率曲线和信用利差追踪 固定收益 - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差 固定收益 - 美国国债发行量及一二级市场供需指标 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现一览 海外权益 - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪 海外权益 – 美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比 海外权益 – 美股各板块现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比 海外权益 - 盈利周期定位 - 主要指数 EPS 季度同比趋势 海外权益 - 波动率与风险情绪指标 海外权益 – Tracking Factors 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现一览 汇率市场 - 主要国家国债收益率与美债利差走势 汇率市场 – 中国货币政策框架演进 汇率市场 - 人民币汇率月频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现一览 大宗商品 - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱 大宗商品 - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射 大宗商品 - 宏观商品高频数据 加密货币 - BTC、ETH及相关衍生资产 BOJ 后 YCC 时代 - 日元 Carry 交易体系市场高频数据追踪 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数 宏观流动性 – 全球M2同比、利率收紧程度、超额流动性 财政政策 - 美国联邦政府支出、收入分项及宏观债务指标 就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪 通胀指标 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 消费需求 - 收入端 - 个人收入、工资收入、储蓄和其他收入 消费需求 - 负债端 - 家庭资产负债表、负债率、逾期率 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪 周期定位 - 美国批发、零售和制造业库存及库销比 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪 交通物流 – 中美物流高频追踪 交通物流 – 亚洲-美国线物流高频追踪 亚洲-美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings（日度、15日平均） 交通物流 – 欧洲-美国线物流高频追踪 欧洲-美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings（日度、15日平均） 交通物流 - 航空、供应链指数、卡车和航运 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差 房地产市场 - 美国商业地产 Eurozone – 宏观概览 Eurozone – 周期定位 Eurozone – 相对强弱 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投