南华期货铅产业周报：原再开工对冲，检修挺价20260816

——原再开工对冲，检修挺价 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）研究助理林嘉玮(从业资格证号：F03145451)交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月16日 第一章核心矛盾梳理 1.1核心矛盾 沪铅2609本周运行于15,640—16,015元/吨，8月14日收于15,825元/吨，较前一周五上涨0.60%。盘面先交易交割前移库和库存增加，随后转向原生铅检修预期；宏观对铅仅构成板块情绪，主导因素仍是国内供应节奏。SMM五地社会库存截至8月13日升至7.52万吨，较前周增加0.47万吨；上期所铅库存截至8月14日为65,864吨，周内明显增加，交割前显性库存压力尚未结束。供应端却出现对冲：原生铅开工率降至65.71%，华中、华北中大型炼厂8月中下旬检修增加；原生铅主要交割品牌厂库周降0.13万吨至2.09万吨。再生端开工率则大幅回升9.7个百分点至37.1%，成品库存增至2.98万吨，压制供应收缩幅度。铅蓄电池开工率升至62.91%，但终端需求未明显改善。下周基准情形是交割压力缓和后探低回升，持续上行仍需社会库存下降和再生供应收缩配合。 ∗近端交易逻辑 短期市场或正在计价交割累库结束后，原生铅检修收紧流通货源。现货均价较PB2609收盘贴水175元/吨，09—10价差也仅-5元/吨，现货结构整体依旧偏弱。若交割后社会库存下降、上海升水维持且原生开工继续回落，价格有望回升；若再生铅复产扩大、库存继续增加，反弹空间将受限。 *远端交易预期 2026年铅市场的长期矛盾是再生供应弹性与替换电池需求周期。废电瓶价格坚挺抬高再生铅成本，低价会触发减产；利润修复又能迅速推动大型炼厂复产。需求端高温假结束后开工回升，但终端旺季尚未形成持续补库。若旺季订单兑现并叠加原生检修，库存周期可能转向；若再生复产快于需求恢复，价格仍以成本托底、上方受限为主。 1.2 价格与价差研判 价格走势研判：下周沪铅2609以15,750—16,150元/吨附近探低回升为基准。交割前库存压力限制开局，原生铅检修和厂库下降支撑回落。若交割后五地库存转降、上海升水维持，价格重心有望回到15,900元/吨以上；若再生开工继续快速上升、库存续增，16,150元/吨上方压力将增强。 基差与近月价差研判：8月14日上海铅升水为50元/吨。PB2609—PB2610收盘价差为-5元/吨，期限结构接近平坦。交割压力消化后若现货走强，近月价差有修复空间；若仓单和社库继续增加，Contango可能重新扩大。 跨市价差研判：LME库存下降但0—3仍贴水，国内现货也未形成明显紧张。方向上，国内原生检修若兑现，内盘相对支撑可能强于外盘。 1.3风险提示 环保政策，矿端扰动，新国标需求不及预期 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 [原生铅开工]：8月7日—13日开工率65.71%，环比下降0.76个百分点，影响判断：湖南检修压低产出，8月中下旬仍有进一步减量空间。 [原生铅厂库]：8月13日主要交割品牌厂库2.09万吨，周降0.13万吨，影响判断：部分炼厂可流通货源收紧，对交割后现货形成支撑。 [铅蓄电池开工]：开工率62.91%，环比上升1.77个百分点，影响判断：高温假结束推动生产恢复，但仍需订单和原料采购验证。 [海外库存]：LME铅库存连续四周下降，SMM统计累计降3.92万吨，影响判断：海外库存下降对伦铅下方形成支撑。 【利空驱动】 [五地社会库存]：8月13日库存7.52万吨，较8月6日增加0.47万吨，影响判断：交割移库与下游畏高共同推升显性库存。 [再生铅复产]：四省开工率37.1%，环比上升9.7个百分点，SMM预计下周再升4.76个百分点，影响判断：利润修复和检修结束提高再生供应弹性。 [再生成品库存]：8月13日2.98万吨，环比增加0.22万吨，影响判断：终端需求尚不足以消化复产增量。 [海外期限结构]：LME铅0—3贴水约43.56美元/吨，影响判断：库存虽降，近端现货需求仍偏弱，海外结构未确认短缺。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 国内： - 8月17日—21日 沪铅2608交割进程及仓单、五地社会库存：区分交割移库与真实库存增加，决定累库压力何时缓和。 - 8月20日 SMM原生铅、再生铅及铅蓄电池开工率：比较原生检修减量、再生复产增量与需求恢复速度。 - 8月21日 上期所铅库存周报和SMM五地社会库存：若两者同步下降，探低回升逻辑得到强化。 国际： - 8月18日 美国7月工业产出：主要影响有色板块情绪，对铅的影响仍需国内库存验证。 - 8月19日（北京时间8月20日凌晨）美联储公布7月会议纪要：若美元和利率预期明显上行，可能压制LME铅反弹。 - 8月17日—21日 LME铅库存及0—3结构：库存下降若仍伴随深贴水，海外现货需求偏弱的判断不变。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 【外盘】 ∗单边走势和持仓结构 ∗月差结构 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演