南华期货集运产业周报：挺价预期与现实兑现的博弈

——挺价预期与现实兑现的博弈 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月11日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 主要矛盾：现货运价拐点初步确认与指数滞后性的博弈。本周市场经历剧烈波动，核心驱动从上周的“挺价预期”转为“现实兑现”。尽管主要班轮公司（如马士基、地中海航运）对1月下半月报价仍维持在2700-2880美元/FEU的高位，但实际开舱过程中，部分航次（如马士基格纳那达港）已出现明显降价，且现货市场普遍反馈1月中旬后货量有所下滑，表明即期运价的实质性拐点可能已经出现。然而，由于SCFIS（上海出口集装箱结算运价指数）具有1-2周的滞后性，其欧线指数或仍将上行，这使得近月02合约的定价在“现实弱”与“结算强”之间反复拉扯。远端，光伏产品出口退税取消政策将于4月1日生效，可能引发一季度“抢出口”潮，为近月货量提供额外故事，而地缘政治的不确定性（胡塞武装态度缓和但中东整体局势复杂）则继续扰动年中复航预期。 上周scfi综合指数最新录得1647点（-0.54%）。其中，欧洲航线录得1719（+1.7%），美西航线录得2218（+1.37%），美东航线3128（+3.13%）。 即期运价方面，线上报价跟实际运价有一定的偏离，仅做参考。线上报价统计显示，目前高点运价高点将出现在第5周，大柜均价为3773USD附近。随后有逐步走弱的趋势。 近来关税取消引发的抢出口预期，使得近端合约存在较强支撑，因需求前置，需关注02-04的正套机会。 *近端交易逻辑 交易现实拐点与基差收敛。本周交易的核心是现货市场情绪的转变。马士基、赫伯罗特等公司对1月上半月及第4周（Week4）部分航次的降价操作，削弱了市场对高运价持续性的信心。尽管OCEAN联盟等公布的春节停航计划与往年持平，但1月下旬至2月上旬整体计划运力仍处高位（周均约30万TEU），在货量季节性走弱背景下，船公司揽货压力显现。近月02合约将紧密跟随未来几周现货实际成交价的调降幅度与速度，交易逻辑从“预期挺价”转向“基差收敛”，即期价向逐渐走弱的现货预期靠拢。 *远端交易预期 博弈“抢出口”与复航预期。财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，此政策可能刺激相关产品在一季度加快出运，对近月货量形成一定支撑。但需求前置，恐将对于04合约存在一定的利空。另一方面，联合国下调2026年全球贸易增速预期，预示需求大环境承压。地缘上，胡塞武装表态趋于温和，但沙特、以色列等地缘风险事件不断，市场对班轮公司于4月后大规模复航苏伊士运河的预期产生分歧。远月合约在“需求政策扰动”与“供给风险溢价”之间摇摆。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 高位震荡转弱。02合约冲高（触及1982.6点）后大幅回落，显示1900点上方压力巨大，市场对现货拐点的担忧主导情绪。当前市场处于“预期证伪”后的调整阶段，近月合约上方空间受限，下方则需观察现货调价后的中枢支撑（预计在2600美元/FEU对应点位附近）。远月合约受结构性因素影响，表现相对抗跌。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)部分船东挺价：马士基Week4（1.19-1.25）开舱价对欧基港报2700-2835美元/FEU，环比提涨100美元/FEU；地中海航运1月下半月报价维持在2840美元/FEU。2)地缘风险持续：沙特空袭也门，以色列被曝计划3月扩大在加沙行动，特朗普威胁伊朗，中东局势复杂化，加剧了红海/霍尔木兹海峡航道安全的不确定性，削弱了市场对上半年顺利复航的乐观预期。3）停航计划公布：OCEAN联盟公布春节停航计划（共6班），与往年计划持平，表明船司仍试图通过运力管理支撑节前运价。 【利空信息】 1）现货报价松动：1月上半月现货市场货量下滑，Premier联盟、赫伯罗特、东方海外等对1月上半月及第4周部分航次报价下调，市场出现2450-2635美元/FEU的低价，显示挺价基础松动。2）货量走弱迹象：中国港口集装箱吞吐量周环比下降4.7%，表明整体出货节奏放缓。市场普遍反馈1月中旬后货量开始转淡。3）宏观与政策压力：联合国下调2026年全球经济和贸易增速预期。中国宣布自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，虽可能引发抢出口，但更对远月需求预期形成压制。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周盘面呈现“冲高回落，近弱远强”的格局。周初，受马士基提涨Week4开舱价刺激，02合约一度冲高至1982.6点。但随着更多船公司降价信息传出，市场对现货拐点的担忧加剧，引发多头踩踏离场，02合约周四最低触及1706点，全周由涨转跌。资金动向上，随着02合约临近交割，主力资金明显向04合约移仓。 EC盘面回顾 *基差月差结构 基差（02合约-现货SCFIS）：本周SCFIS指数仍在上行（最新为1795.83点），而02合约期价大幅回调，导致基差（期货贴水）显著收敛。市场交易逻辑从“预期拉动”转向“现实压制”，期货正向现货的“圆弧顶”预期靠拢。 月差：反套（02-04）价差在本周前半段因02合约强势而走阔，但随着02合约大幅下跌，价差迅速收窄。因光伏出口退税取消政策的出台，下周可关注02-04正套机会。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究