恒生科技指数编制方法调整点评

优于大市 恒科拟扩容至50只，硬科技与高成长公司迎来更多纳入机会 核心观点 行业研究·海外市场专题 恒科拟迎推出以来幅度较大的一次编制方法调整，指数覆盖将由30只扩展至50只。本次调整幅度较大的主要包括三点：一是成分股由30只增加至50只；二是取消行业分类限制，科技主题由16个子主题扩展至24个，人工智能被单独列为一级主题；三是选股不再只看市值，拟采用40只市值组加10只收入增长组的方式。若方案按计划落地，恒科仍以腾讯、阿里、小米、美团等大市值公司为主，但半导体、AI、机器人、智能驾驶、储能等方向的覆盖会明显增加。 港股 优于大市·维持 证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001 港股科技板块已明显扩容，原有指数框架对新兴科技公司的覆盖逐渐不足。恒生指数公司的统计显示，2021年末网络和电商公司数量合计占53.7%，到2026年上半年降至31.3%；同期智能化主题由9.0%升至32.1%，数码主题由13.4%升至18.8%。近年来港股新上市科技公司越来越多来自半导体、AI硬件、智能驾驶和机器人等领域，原有30只成分股和行业筛选规则逐渐难以完整反映市场变化。本次修订主要是适应港股科技公司结构变化，而不是简单增加20只股票。 扩容后龙头地位基本稳定，但指数集中度将有所下降。现有30只成分股在拟议指数中的合计权重仍为88.5%，新增10只市值组和10只收入增长组的权重分别为9.1%和2.4%；前十大权重则从70.6%降至66.3%。因此，指数短期表现仍会主要由大市值互联网和硬件龙头决定，但对少数公司的依赖会有所下降，指数覆盖面更广。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《港股8月投资策略-全球震荡期间港股逆势上涨，AI硬件进入核心圈验证期》——2026-08-07《港股市场速览-互联网带动市场持续上行》——2026-08-01《港股市场速览-上游行业与医药发力，互联网与消费回落》——2026-07-25《港股市场速览-传统消费走强，科技医药回落》——2026-07-18《港股市场速览-互联网带动全局业绩与股价上行》——2026-07-11 新增收入增长组，有望提高恒科对中型高成长科技公司的覆盖。官方模拟中，这10只股票的过去12个月收入增速中位数达到82.0%，明显高于新增市值组的23.4%和现有30只成分股的13.8%。与此同时，这批公司的市值和成交额相对较小。好处是一些仍处于快速成长期、但市值尚未进入前40名的公司有机会进入指数；相应地，恒科未来对市场风险偏好和成长股估值的敏感度也可能有所提高。 公司层面看，存量龙头以权重摊薄为主，新兴硬科技公司的入选机会增加。腾讯、阿里、美团等平台公司面临的主要是扩容后的权重摊薄，指数地位没有根本变化；小米、中芯国际、华虹半导体等硬件公司则更符合新方案强调的先进硬件方向。潜在新增公司中，宁德时代、黑芝麻智能、速腾聚创、优必选、晶泰控股等值得跟踪，但目前只能作为观察池，能否最终入选，还要看9月末是否进入恒生综合大型股或中型股指数，以及流动性、市值和收入增速排名等条件。 整体而言，恒科将由偏互联网的平台型指数，进一步向覆盖更广的港股科技指数转变。过去市场经常把恒科近似理解为互联网指数，未来如果50只成分股方案落地，AI、半导体、机器人和先进硬件的影响会更大。短期交易上，重点仍是9月底最终方案、11月指数检讨结果和12月实际调仓；中长期配置上，恒科的行业覆盖会更均衡，但新增中型成长公司也会带来更高的波动。 风险提示：指数方法论仍处于咨询阶段，最终规则可能调整；潜在公司观察池不代表正式预测；科技公司盈利和估值波动超预期；海外流动性变化。 内容目录 为什么要调整：港股科技公司的构成已经变了......................................4修订方案：科技主题扩容与选股机制同步调整......................................5指数结构怎么变：互联网权重仍高，硬科技覆盖明显增加............................9公司层面：哪些股票可能受影响.................................................10投资影响：长期提高代表性，短期看调仓节奏.....................................11结论.........................................................................12风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：港股科技公司主题结构变化（公司数量占比，%）.........................................4图2：恒生科技指数建议新入选规则..........................................................5图3：恒生科技指数六大科技主题调整建议....................................................7图4：现有30只与拟议50只成分股的主题分布................................................9图5：不同组别TTM收入增速中位数（%）....................................................10 表1：恒生科技指数现行规则与拟议规则对比..................................................6表2：扩容后集中度下降，中型公司增加......................................................9表3：现有指数成分股及潜在新增公司观察...................................................11表4：后续关键时间点.....................................................................11 为什么要调整：港股科技公司的构成已经变了 恒科推出初期，港股科技板块仍以互联网相关公司为主，网络和电商两类公司占比较高。此后特专科技公司持续赴港上市，同时A+H上市扩容，港股科技公司的覆盖范围明显扩大。半导体、AI、自动驾驶、机器人、储能等公司增多后，原有行业分类和30只市值筛选的局限也越来越明显。 一方面，科技公司的业务越来越跨行业。电池公司可能被分在工业或材料，机器人公司也可能属于工业，AI制药公司则可能属于医疗。如果先用传统行业分类做筛选，一些科技属性较强的公司会被挡在指数之外。另一方面，只按市值选前30只，会更偏向已经成熟的大公司，对处在高速增长阶段的中型市值公司覆盖不足。 资料来源：恒生指数公司，Wind，国信证券经济研究所整理。注：按照恒生指数公司原有六大科技主题统计 从图1可以看到，港股科技公司的变化比较明显。网络公司占比从2021年末的37.3%降至2026年上半年的25.0%，电商从16.4%降至6.3%；智能化公司占比则从9.0%升至32.1%。这也是本次修订把AI、机器人、先进硬件放到更重要位置的主要原因。 修订方案：科技主题扩容与选股机制同步调整 本次修订主要包括扩大科技主题覆盖、调整选股范围、引入分组选股机制三方面。表面上看，最直观的变化是成分股由30只增加至50只，但从指数编制逻辑看，更重要的是科技公司的识别方式和纳入机制都发生了变化。恒生指数公司希望在保持指数可投资性的同时，提高对新兴科技公司的覆盖。官方咨询文件也明确指出，近年港股科技板块一方面覆盖范围持续扩大，另一方面高增长公司往往市值相对较小，原有以市值为主的框架存在一定局限。 资料来源：恒生指数公司，国信证券经济研究所整理 1、取消行业限制，科技公司不再受传统行业分类约束 现行恒科要求候选公司属于5个指定行业，再进一步判断是否符合科技主题和创新筛选条件。新方案拟取消行业分类要求，候选公司只需满足科技主题和其他资格要求。 这一变化主要解决跨行业科技公司难以纳入的问题。近年来，科技创新已经不再局限于传统信息科技行业。例如新能源电池可能归入工业或材料，机器人公司可能属于工业，AI制药公司则可能归入医疗保健。如果继续把行业分类作为第一道筛选条件，一些科技属性较强的公司可能因为行业标签不符而无法进入候选范围。 取消行业限制后，恒科对科技公司的判断将更多依赖实际业务，而不是传统行业分类。对指数而言，这会明显扩大潜在样本范围，也为储能、机器人、AI医疗和前沿材料等公司进入指数提供条件。 2、六大科技主题重新调整，AI和先进硬件的重要性明显提高 现行恒科包括网络、金融科技、云端、电子商贸、数码和智能化六大主题，共16个子主题。拟议方案将六大主题调整为数字平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端和前沿科技，子主题则由16个增加至24个。 资料来源：恒生指数公司，国信证券经济研究所整理 其中几个变化值得重点关注。 一是网络、电子商贸和金融科技被合并为数字平台及解决方案。这一调整更符合当前大型互联网公司的业务结构。腾讯、阿里、美团等公司已经很难简单用互联网、电商或金融科技单一标签定义，平台、软件、支付、云和AI业务之间的边界越来越模糊。 二是人工智能由原来智能化主题下的子主题，提升为独立一级主题，并进一步细分为AI基础设施、AI平台和AI应用。AI在指数框架中的地位明显提高，也意味着未来AI产业链公司更容易获得单独识别。 三是数码主题调整为先进硬件，并新增新能源储能及材料子主题。相比原有消费电子导向，新框架对半导体、专业元件、智能设备及储能产业链的覆盖更完整。 四是新增前沿科技主题，包括航天及卫星科技、量子计算、脑机接口、新食品技术和先进材料。短期看，这部分公司在港股中的数量和市值可能仍然有限，但这一安排为未来新上市公司预留了空间。 因此，本次主题调整并不是简单增加几个行业，而是把恒科的覆盖范围从互联网和消费电子进一步扩展到AI、半导体、机器人、储能和前沿科技。 3、选股范围收窄至恒生综合大中型股，扩容同时兼顾可投资性 新方案拟将候选范围限定在恒生综合大型股及中型股指数成分股中。表面看，这是缩小选股范围，但实际目的主要是控制流动性和可投资性。 截至2026年6月底，跟踪恒科的被动产品资产管理规模已经达到404亿美元，远高于指数推出初期。随着产品规模扩大，如果纳入市值和成交额过小的公司，被动资金调仓对股价的影响可能过大，也会增加指数复制难度。 因此，新方案一方面取消行业限制、扩大主题覆盖，另一方面又以恒生综合大中型股作为基础样本池。前者扩大科技公司的覆盖范围，后者则限制公司规模和流动性，两者实际上是一松一紧。 4、由单一市值选股改为40只市值组加10只收入增长组 现行恒科主要按照市值排名选取前30只公司，新方案则采用双组别机制：首先从合资格公司中按照市值排名选取40只；随后在剩余公司中，再按照过去12个月收入增速选取10只。 这一变化主要是为了提高对中型高增长公司的覆盖。恒生指数公司的统计显示，现有恒科成分股收入增速中位数为13.8%，而市值较小的非成分股收入增速普遍更高。官方模拟中，新增收入增长组的收入增速中位数达到82.0%，明显高于新增市值组的23.4%。 这意味着恒科仍然以大市值公司作为主体，但不再完全依赖市值排序。40只市值组主要保证指数的代表性和流动性，10只收入