国泰君安沪深300备兑策略指数万得上架与编制方法介绍

国泰君安期货研究所·张雪慧、张银投资咨询从业资格号：Z0015363、Z0018397日期：2024年11月1日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 打开路径 上架背景与用途 背景 ◆公募机构提出使用需求——探索期权在公募产品中的应用◆备兑策略是海外机构对冲策略中最热门的结构之一，目的是增强收益◆增强收益类交易占所有类型交易的半数以上（参照2023年上交所期权交易统计）◆国内目前暂无可参考的相关指数，无可参照的基准 用途 ◆是国内市场上第一个反映沪深300期权策略收益表现的指数，为投资者提供新的分析工具◆用于更及时地跟踪及导出期权策略的表现◆吸引公募、私募机构关注到这类期权对冲策略上◆增强我司在机构客户服务上的影响力，拓展客户来源 备兑开仓策略介绍 备兑开仓策略适用场景 适用于不涨、小涨行情下增强收益 优势：大部分行情下是增强收益的 劣势：上行收益受限 备兑策略本质上是通过放弃上涨的部分潜在收益，来换取一定范围内的收益增强。举个例子：假设沪深300指数收盘价为4000，此时卖出行权价格为4150的认购期权构建备兑开仓策略。当期权到期时，如果沪深300指数的价格上涨到认购期权的行权价4150时，组合收益达到最大值，标的继续上涨并不会引起策略整体的收益增加；如果沪深300指数的价格在4150以下，该备兑策略相对仅持有指数来说，多了一笔权利金收益；但是如果标的指数价格下行，备兑开仓策略仅仅只能弥补一部分的损失，在价格下跌较多的情况下，仍需承担较大的亏损风险。 海外备兑指数参考 国泰君安期货备兑指数编制方法 策略构建：国泰君安期货备兑指数构成是买入1份沪深300股指期货主力合约的同时，卖出3份4%虚值最近一档行权价的近月看涨期权，约虚值3档，期权的手续费加滑点设置为35元/手，期权到期日前1天进行策略换月操作。 2019年12月23日-2024年10月31日共计57个近月期权合约到期； 指数月度收益收正值28次，收益率均值约为4.2%； 卖出看涨期权开仓费率均值为0.74%，流动性好。 备兑指数净值计算方法 沪深300股指期货多头累积盈亏+卖出看涨期权累积盈亏-手续费与滑点 期货初始名义本金∗2 ➢无杠杆计算净值卡玛约为0.15；➢股指期货的保证金率约为12%，卖出虚值4%附近的看涨期权保证金率约为10%；➢无杠杆风险度在15%左右，可增加至4倍杠杆，风险度约为60%，卡玛提升至0.24；➢没有在行情涨跌幅放大时调整合约行权价，避免放大波动。 如何使用备兑指数 1.直接对比无杠杆的备兑指数和IF收益率变化，了解备兑策略在一段行情中的超额表现；2.观察：备兑指数收益率*2-IF收益率，了解卖出看涨期期权在一段行情中的收益效果。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING