证券研究报告·行业点评报告·海外 东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外点评报告 互联网公司拐点将至，建议低位布局恒生科技指数 2023年03月19日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海内外经济形势中长期形势仍就乐观，恒生科技指数仍大有可为》 2023-03-06 《中央经济工作会议释放积极信号，坚定看好互联网板块复苏》 2022-12-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 分子端业绩拐点已至，未来环比有望持续恢复：1）互联网公司短期的回调和近期进入港股业绩期有关，大部分互联网公司整体一季度业绩预计仍然偏弱。尤其是已经进入到内卷的电商行业，我们预计阿里巴巴和京东在2023年1、2月份的营收端都为负增长，过往投资者在疫情放开之后对消费复苏过高的预期已经得到大幅调低，消费和经济的复苏需要一个过程，从目前微观层面来看3月以及二季度的数据将会得到持续的改善。2）下周其余互联网公司将进入最后的业绩披露期，我们预计腾讯、美团、拼多多等公司的业绩指引都将保持较大的韧性。国内经济的复苏将带动互联网公司2023年下半年营收端的快速上行，各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性。 ◼ 分母端联储加息预期有望放缓，港股流动性压力缓解有望迎来反弹：硅谷银行事件有望令美联储放缓加息进程，过快的加息将会从短期美债收益率大幅下滑的走势来看，市场投资者偏向于认为美联储受到银行事件的影响将放缓加息的进程。从大趋势上来看，美元对人民币汇率和美债收益率趋势是向下的，但中间肯定会有很大的波折，在加息后半段其实想要美债比前期高点更高是不现实的。未来伴随着国内经济的持续复苏，人民币也将会慢慢走强。 ◼ 投资建议：建议投资者可以低位布局恒生科技指数标的，短期来看恒生科技指数受到美国经济复苏和互联网短期复苏不及预期影响，但其基本面恢复的方向是确定的，今年互联网公司整体将保持有质量的发展。未来 联储一旦放缓加息预期，也将会为恒生科技指数带来较大的弹性。我们继续看好恒生科技指数，并推荐美团-W、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-SW、百度集团-SW等互联网标的。 ◼ 风险提示：美国通货膨胀超预期；国内经济复苏不及预期。 表1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 3690.HK 美团 7106.8 114.8 -2.5 0.6 3.0 - 191.3 38.3 买入 1024.HK 快手 1950.0 47.0 -4.4 -1.4 1.3 - - 36.1 买入 0700.HK 腾讯 28290.9 298.7 12.9 12.3 14.1 23.2 24.3 21.2 买入 9988.HK 阿里巴巴 15004.1 71.7 7.1 6.4 6.0 10.1 11.4 11.8 买入 9888.HK 百度 3043.2 125.1 8.2 19.9 34.8 15.3 6.3 3.6 买入 数据来源：Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年3月16日的0.88。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%2022/3/182022/7/172022/11/152023/3/16互联网电商沪深300 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn