金融工程专题研究：新科技，新时代—科技100指数编制规则调整点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—专题报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2020年08月15日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《股指分红点位测算周报》 ——2020-08-04 《多因子选股周报——动量因子强势，增强组合悉数跑赢基准》 ——2020-08-02 《多因子选股周报——估值因子强势，成长因子回调》 ——2020-07-26 《走进新时代，上证指数的第29次突破3000点》 ——2020-07-21 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 新科技，新时代—科技100指数编制规则调整点评  经济转型极大受益者，在高不确定性赛道寻求模糊的正确 A股科技股的指数化投资既能充分分享国内产业转型红利，又能较好规避科技赛道的选股难题，以较强的纪律性帮助投资者追求模糊的正确，规避精确的错误，可谓一举两得。 对标美国市场，以科技成长为代表的纳斯达克100指数相较以传统企业为代表的标普500和道琼斯工业指数拥有明显的Alpha效应，奈飞、特斯拉、英伟达、亚马逊、苹果公司等明星成分股早已成为各自领域的龙头企业。  科技100指数编制规则调整，表现亮眼 科技100指数于今年6月初针对编制规则进行了两点调整：一是针对科技主题空间的进一步精简和细化，二是选股打分的比较基准从中证二级行业下探至中证三级行业，调整后更贴近科技指数的定位，有利于挖掘行业内的“隐形冠军”。 指数编制规则修改后，机械设备、汽车及化工等传统领域成分股权重大幅下降，取而代之的是电子、医药生物、电气设备等新兴成长行业。 指数编制规则修改后，科技100指数打开向上空间。从6月16日开始到7月13日经历了一段18连阳的行情，并于8月4日创出历史新高。从6月15日指数调整生效到8月7日，科技100指数累计上涨26.4%，超越当期创业板指涨幅，赚钱效应明显。  华泰柏瑞科技100ETF介绍 当前，A股市场中跟踪科技100指数的唯一产品为华泰柏瑞科技100ETF（515580），随着指数编制规则的调整，科技100ETF的成分股也随之发生变动。 风险提示：市场环境变动风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 科技股指数化投资 ...................................................................................... 4 科技100指数编制规则调整 ....................................................................... 6 科技100指数编制规则介绍 ................................................................ 6 指数调整前后样本股变化 .................................................................... 7 指数编制规则调整后表现亮眼 ............................................................. 9 华泰柏瑞科技100ETF投资价值分析 ....................................................... 10 国信证券投资评级 .................................................................................... 12 分析师承诺 ............................................................................................... 12 风险提示 ................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ......................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：美股主要指数走势对比（2009.12.31-2020.7.31） .......................... 4 图2：纳斯达克100指数 / 标普500（2000.1.1-2020.7.31） .................. 4 图3：纳斯达克100成分股收益TOP20（单位：倍，时间：2009.12.31-2020.7.31） ..................................................................... 5 图4：美股及A股主要指数年内走势（2019.12.31-2020.7.31） .............. 5 图5：美股及A股主要指数年内收益（2019.12.31-2020.7.31） .............. 5 图6：调出及调入成分股申万一级行业权重 ............................................... 7 图7：调出及调入成分股申万一级行业数量 ............................................... 7 图8：科技100指数调整前后成分股申万一级行业分布情况 ..................... 8 图9：科技100与宽基指数净值走势（2019.12.31-2020.8.7） ................ 9 图10：科技100与宽基指数累计收益（2019.12.31-2020.8.7） .............. 9 图11：科技100指数K线图（2020.6.1-2020.8.7） ................................ 9 图12：规则编制调整后各指数区间收益（2020.6.15-2020.8.7） ............. 9 图13：华泰柏瑞基金公司ETF规模及数量变化（2010.3.31-20120.6.30） .......................................................................................................... 10 图14：科技100ETF及科技100指数每日成交额（2019.12.31-2020.7.31） .......................................................................................................... 11 表1：美股主要指数不同时间段收益率及信息比率统计............................. 4 表2：科技100指数编制规则变化一览表 .................................................. 6 表3：科技100指数调整前后前十大权重股对比 ....................................... 8 表4：华泰柏瑞ETF产品列表（截至2020年7月31日） .................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 科技股指数化投资 经济转型极大受益者，在高不确定性赛道寻求模糊的正确 在建国70余年，改革开放40余年的当下，我国经济已经由高速增长阶段转向了高质量发展阶段，而科技创新就是实现这一转型的主要动力，新一轮科技革命和产业变革的趋势已经形成，新知识、新技术、新产品不断涌现。科技创新在推动中国经济发展的同时，也将给资本市场带来巨大的投资机会。 然而，科技行业明显区别于消费行业，高成长背后隐藏的是新技术新产品、新应用场景、新商业模式以及新生事物带来的高度不确定性。开后视镜的分析可以轻易选出当前国内的互联网巨头，但不带未来数据的回到10年前，小米的米聊与腾讯的微信谁能赢得市场，回到5年前，拼多多怎么在电商红海中突出重围，鲜少有准确判断。新模式高风险必然导致科技行业“选股难”。过去一年，5G、芯片、新能源车等多个板块轮番上涨，板块轮动天然低胜率遇到科技行业的不确定性，踩准科技板块细分领域的节奏更是难上加难。 而A股科技股的指数化投资既能充分分享国内产业转型红利，又能较好的规避科技赛道选股的难题，以较强的纪律性帮助投资者追求模糊的正确，规避精确的错误，可谓一举两得。 如何为A股科技指数后续走势找到坐标，不妨对美股走势做一观察。图1展示了标普500指数、纳斯达克100指数、道琼斯工业指数在近十年的走势，为了指数之间的可比性，我们将净值进行了归一化处理。同时，表1展示了各指数在不同区间的年化收益率与年化信息比率统计数据。由图表可以看到，以科技股为代表的纳斯达克100指数明显强于传统企业的代表标普500指数和道琼斯工业指数，具有显著的Alpha效应。图2展示了纳斯达克100指数与标普500指数自2000年以来的相对净值，可以看到在20年之间美国资本市场的主要投资风格也完成了从传统企业向高新科技企业的切换。 图1：美股主要指数走势对比（2009.12.31-2020.7.31） 图2：纳斯达克100指数 / 标普500（2000.1.1-2020.7.31） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 表1：美股主要指数不同时间段收益率及信息比率统计 年化收益率 年化信息比率 指数名称 近1年 近3年 近5年 全样本 近1年 近3年 近5年 全样本 标普500指数 2.15% 8.13% 10.82% 10.72% 0.05 0.34 0.56 0.61 纳斯达克100指数 46.36% 22.98% 20.80% 18.22% 1.08 0.86 0.95 0.93 道琼斯工业指数 -12.34% 2.63% 9.53% 9.20% -0.27 0.10 0.47 0.53 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 备注：近1年（2019.12.31-2020.7.31），近3年（2017.12.29-2020.7.31），近5年（2015.12.31-2020.7.31），全样本（2009.12.31-2020.7.31） 0.01.02.03.04.05.06.07.02009/12/312011/12/312013/12/312015/12/312017/12/312019/12/31标普500指数纳斯达克100指数道琼斯工业指数0.00.20.40.60.81.01.21.4纳斯达克100/标普500相对净值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 在近10年期间，纳斯达克100指数成分股中诞生了多个明星公司，10年N倍的高投资收益