央行增加操作资金平稳，政府债供给将逐步放量——流动性和机构行为跟踪

央行增加操作资金平稳，政府债供给将逐步放量——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净投放，资金面持续充裕。本周央行逆回购投放3670亿元，其中隔夜逆回购发行3490亿元；到期1165亿元，净投放2505亿元；同时开展10000亿元6个月期买断式逆回购操作，对冲10000亿元到期的6个月买断式逆回购，净投放0亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 本周资金价格小幅波动，资金面仍较为宽松。本周R001收于1.38%（前值1.38%），DR001收于1.36%（前 值1.36%）。R007收于1.41%（前值1.41%），DR007收于1.39%前 值1.39%）。DR007与7天OMO利差收于-1.42bp（前 值-1.19bp），6M国股银票转贴现利率收于0.50%。 央行首次月中开展隔夜逆回购，长端利率延续下行。周初，国家统计局公布的7月CPI同比增速放缓，通胀偏弱支撑超长债强势；周中虽然连续逆回购零投放，但央行首次公布月中隔夜逆回购大额投放，10000亿元买断式等额续作，体现对流动性的呵护态度；下半周，虽然消息面平淡，但长债震荡走强，10Y国债活跃券日内下破1.70%，T、TL均创本年历史新高。累计看，本周1年国债收益率上行0.22bp至1.21%，10年国债收益率下行1.50bp至1.70%，30年国债收益率下行1.37bp至2.16%。存单收益率整体上行，期限利差走阔。本周3M存单收益率收于1.43%， 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与 景》2026-01-07 较 值基本持平；6M存单收益率收于1.46%，较 值上行0.42bp；1Y存单收益率收于1.48%，较 值上行0.20bp。期限利差方面，1Y-3M存单利差由5.30bp扩大至5.50bp。1Y存单与OMO利差收于8.00bp，较 值上行0.20bp；1Y存单与R007利差收于6.81bp，较值缩小0.07bp。 本周存单净融资规模明显下降。本周存单发行6943亿元，较 值5461亿元增加1482亿元；净融资-2173亿元，较 值685亿元减少2858亿元。发行结构方面，国有行存单发行利率收于1.49%，股份行收于1.48%，城商行收于1.51%，农商行收于1.50%。政府债净发行有所回落。本周国债净发行-4217亿元，地方债净发行2331 亿元，政府债合计净发行-1885亿元前 值2817亿元），净缴款合计-1816亿元前 值72亿元）。下周前2026年8月17日-2026年8月23日）预计国债净发行3340亿元，地方债净发行1602亿元，政府债合计净发行4942亿元，净缴款合计3510亿元。 银行间杠杆率保持稳定。本周质押式回购交易量日均6.85万亿元前 值6.75万亿元），银行间市场杠杆率为105.93%前 值105.98%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................3图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFin