流动性和机构行为跟踪：资金平稳杠杆再回升，政府债发行节奏放缓

资金平稳杠杆再回升，政府债发行节奏放缓——流动性和机构行 为跟踪 资金整体平稳，价格小幅抬升。本周（2026年1月5日-2026年1月11日）资金价格较上周（2025年12月29日-2026年1月4日）小幅抬升，本周R001收于1.35%（（值1.26%），DR001收于1.27%（（值1.24%）。R007收于1.52%（（值1.45%），DR007收于1.47%（（值1.43%）。DR007与7天OMO利差收于7.27bp。6M国股银票转贴利率收于1.22%（值1.20%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行公开市场净回笼资金，买断式逆回购等量续作。本周央行逆回购投放1022亿元，逆回购到期13236亿元，逆回购净回笼12214亿元。1月8日，央行开展11000亿元买断式逆回购操作，等量续作。 相关研究 权益表现压制债市，叠加年初供给担忧，中长期国债收益率上行。本周为新年第一周，资金跨完年后维持均衡宽松状态，但由于央行国债买卖低于预期、权益市场表现较好、以及供给担忧等因素，本周国债收益率多数上行。本周1年国债收益率下行4.35bp至1.29%，10年国债收益率上行3.55bp至1.88%，30年国债收益率上行4.95bp至2.30%。 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 存单收益率小幅上行。本周3M收益率上行5.00bp收于1.60%，6M收益率上行2.25bp收于1.63%，1Y收益率上行1.50bp收于1.63%。本周1年存单与R007利差收窄4.82bp至11.68bp。 存单维持净偿还，平均发行期限上升。本周存单净融资-1520亿元，值-1543亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.5M（（值4.1M），3M存单发行106.5亿元，6M期限发行267.3亿元，1Y期限发行783.1亿元。 本周国债和地方债均开启发行，下周政府债券净发行、净缴款均转负。本周国债净发行4950亿元，地方债净发行1147亿元，政府债合计净发行6097亿元，净缴款合计4297亿元。下周预计国债净发行-3392亿元，地方债净发行639亿元，政府债净融资-2753亿元，净缴款合计-953亿元。本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均8.51万亿元（值5.15万亿元），银行间市场杠杆率日均110.97%（值107.98%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................5三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................4图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）..........................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................5图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................5图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................6图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................6图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资