流动性和机构行为跟踪：资金宽松存单回落，政府发债节奏缓慢

一、资金面 隔夜资金价格小幅回落，七天资金价格明显下行，流动性分层收窄。具体表现为：R001收于1.80%（前值1.85%），DR001收于1.80%（前值1.79%）；R007收于1.79%（前值3.16%），DR007收于1.76%（前值2.11%）；6M国股银票转贴利率收于1.04%（前值1.48%）。央行公开市场业务净回笼资金，节值开展的14天逆回购大部分到期。本周央行逆回购投放11562亿元，到期21775亿元，净回笼10213亿元。下周政府债净发行和净缴款下降，预计国债净发行-700亿元，地方债净发行1465亿元，合计净发行765亿元，净缴款预计合计2135亿元。

二、同业存单 节后资金转松，存单到期收益率下行，长短期限存单利率倒挂收窄。具体表现为：3M存单收益率下行27.56bp至1.71%，6M存单收益率下行20.24bp至1.69%，1Y存单收益率下行6.5bp至1.67%。当值1年存单与7天OMO利差收窄6.5bp至17bp，存单与R007倒挂开始收窄。存单净融资上升，发行结构6M期限占比继续上升，股份行存单发行利率下行。本周存单净融资1755亿元（前值-2079亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.71%、1.72%、1.89%、1.95%（较上一周分别+1bp、-2.62bp、-0.66bp、-0.67bp）。发行结构来看，1年存单发行占比7.76%，6M存单发行占比65.02%，3M发行占比13.97%，1M发行占比11.60%，1Y期限发行占比继续下降，6M期限发行占比大幅上升。

三、机构行为 以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模仅470亿元。质押式回购交易量回升至5.17万亿。本周银行间市场杠杆率回升至106.94%（前值106.67%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。