流动性和机构行为跟踪：资金宽松存单回落，政府发债节奏缓慢

隔夜资金价格小幅回落，七天资金价格明显下行，流动性分层收窄。R001收于1.80%前值（1.85%），DR001收于1.80%前值（1.79%）。R007收于1.79%前值（3.16%），DR007收于1.76%前值（2.11%）。 6M 国股银票转贴利率收于1.04%前值1.48%）。 央行公开市场业务净回笼资金，节值开展的14天逆回购大部分到期。本周央行逆回购投放11562亿元，逆回购到期21775亿元，净回笼10213亿元。 下周政府债净发行和净缴款下降。本周国债净发行2320亿元，地方债净发行1320亿元，政府债券合计净发行3640亿元，净缴款合计2339亿元。下周预计国债净发行-700亿元，地方债净发行1465亿元，合计净发行765亿元，国债和地方债净缴款预计合计2135亿元。 节后资金转松，存单到期收益率下行，长短期限存单利率倒挂收窄。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率下行27.56bp收于1.71%， 6M 收益率下行20.24bp收于1.69%，1Y收益率下行6.5bps收于1.67%。当值1年存单与7天OMO利差收窄6.5bp收于17bp，存单与R007倒挂开始收窄。 存单净融资上升，发行结构 6M 期限占比继续上升，股份行存单发行利率下行。本周存单净融资1755亿元前值-2079亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.71%、1.72%、1.89%、1.95%，较上一周分别+1bp、-2.62bp、-0.66bp、-0.67bp。发行结构来看，本周1年存单发行298亿元， 6M 存单发行2497亿元， 3M 发行537亿元， 1M 发行446亿元，占比分别为7.76%、65.02%、13.97%、11.60%，1Y期限发行占比继续下降， 6M 期限发行占比大幅上升。 机构行为有如下特点：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模仅470亿元。质押式回购交易量回升至5.17万亿。本周银行间市场杠杆率回升至106.94%前值106.67%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 一、资金面 图表1：隔夜资金价格 图表2： 6M 国股银票转贴现利率 图表3：资金价格 图表4：流动性分层 图表5：银行间质押式回购交易量 图表6：债市日度杠杆率 图表7：公开市场操作 图表8：政府债券净发行 图表9：政府债券净缴款 图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元） 二、同业存单 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 图表12：各类银行存单发行规模 图表13：各期限同业存单发行规模 图表14：分银行类型存单发行利率 图表15：分期限存单到期收益率 图表16：1Y- 3M 存单收益率利差 图表17：1年存单-7天OMO利差 图表18：1年存单-R007利差 三、机构行为 图表19：利率债欠配指数 图表20：信用债欠配指数 图表21：债基新发行规模前纯债基+一二级债基+被动指数债基） 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。