流动性和机构行为跟踪：资金更为宽松，政府债融资将回落

资金更为宽松，政府债融资将回落——流动性和机构行为跟踪 本周资金价格下降，票据利率收于0.95%。本周（2026年2月2日-2026年2月8日）为月初，资金价格较上周（2026年1月26日-2026年2月1日）下降，本周R001收于1.36%（（值1.51%），DR001收于1.28%（值1.33%）。R007收于1.53%（（值1.64%），DR007收于1.46%（值1.59%）。DR007与7天OMO利差收于6.13bp。6M国股银票转贴利率收于0.95%。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周央行公开市场净回笼资金。本周央行逆回购投放10055亿元，逆回购到期17615亿元，逆回购净回笼7560亿元。央行本周重启14天期逆回购，连续两日操作规模均为3000亿元，以平稳跨节流动性。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 中短端相对平稳，超长端震荡下行。本周收益率整体先上后下，值半周，PMI数据不及预期、股商两市大幅调整及央行加大购债规模等利好均未能有效提振债市，市场因担忧后半周利率债供给放量，情绪谨慎，超长端表现疲软，后半周供给如期放量，较好发行结果推动超长端走强。本周1年国债收益率上行1.31bp至1.32%，而中长端小幅下行，10年国债收益率下行0.98bp至1.81%，而超长端在上周承压后，本周走强，30年国债收益率下行3bp至2.25%。 存单收益率普遍下行。本周3M收益率下行0.27bp收于1.57%，6M收益率下行1.25bp收于1.58%，1Y收益率下行1bp收于1.59%。本周1年存单与R007利差扩大10.13bp至5.62bp。 本周存单净投放。本周存单净融资3368亿元，值-513亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.5M（（值6.1M），3M存单发行570.2亿元，6M期限发行1193.8亿元，1Y期限发行665.1亿元。 下周政府债供给收缩。本周国债净发行2120亿元，地方债净发行5789亿元，政府债合计净发行7909亿元，净缴款合计5379亿元。下周预计国债净发行-2499亿元，地方债净发行3205亿元，政府债净融资706亿元，净缴款合计3799亿元。 本周银行间杠杆率上升。本周质押式回购交易量日均8.75万亿元（值7.80万亿元），银行间市场杠杆率日均107.33%（值107.05%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................5三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................4图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................5图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................5图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................6图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................6图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发