流动性和机构行为跟踪：资金平稳跨年，新年政府债发行开启

资金平稳跨年，新年政府债发行开启——流动性和机构行为跟踪 资金边际收敛，价格大幅抬升。本周（2025年12月29日-2026年1月4日）资金价格较上周（12月22日-12月28日）大幅抬升，本周R001收于1.46%（（值1.35%），DR001收于1.33%（（值1.26%）。R007收于2.16%（（值1.53%），DR007收于1.98%（（值1.52%）。DR007与7天OMO利差收于58.21bp。6M国股银票转贴利率收于0.95%（值1.04%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行公开市场净投放资金。本周央行逆回购投放13236亿元，逆回购到期1526亿元，逆回购净投放11710亿元。 相关研究 跨年时点资金面波动，国债收益率有所上行。本周面临“跨月+跨年”，资金面有所收紧，市场整体情绪较为谨慎。本周1年国债收益率上行5.00bp至1.34%，10年国债收益率上行0.97bp至1.85%，30年国债收益率上行4.41bp至2.27%。 1、《固定收益点评：缓和的落地，节后债市修复》2026-01-012、《固定收益定期：有色上涨黑色下跌——基本面高频数据跟踪》2025-12-293、《固定收益定期：汇率升 如何影响债市？》2025-12-28 存单收益率小幅下行。本周3M收益率下行5.50bp收于1.54%，6M收益率下行1.08bp收于1.61%，1Y收益率下行1.00bp收于1.63%。本周1年存单与R007利差收窄63.95bp至-53.09bp。 存单维持净偿还，平均发行期限下降。本周存单净融资-1543亿元，值-3219亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限4.1M（（值6.9M），3M存单发行705.8亿元，6M期限发行99.9亿元，1Y期限发行170亿元。 下周政府债券净发行、净缴款均上升。本周国债净发行0亿元，地方债净发行174亿元，政府债合计净发行174亿元，净缴款合计174亿元。下周预计国债净发行400亿元，地方债净发行1147亿元，政府债净融资1547亿元，净缴款合计1547亿元。 本周银行间杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均6.04万亿元（值8.49万亿元），银行间市场杠杆率日均107.96%（值108.31%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的