固定收益定期：跨年资金超季节性平稳，存单大幅净偿还——流动性和机构行为跟踪

跨年资金超季节性平稳，存单大幅净偿还——流动性和机构行为 跟踪 资金整体平稳，价格小幅波动。本周（12月22日-12月26日）资金价格较上周12月15日-12月19日）小幅上升，本周R001收于1.35%（值1.35%），DR001收于1.26%（ 值1.27%）。R007收于1.53%（值1.51%），DR007收于1.52%值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于12.37bp。6M国股银票转贴利率收于1.04%值0.89%）。 央行公开市场净回笼资金，MLF持续超额续作。本周央行逆回购投放4227亿元，逆回购到期4575亿元，逆回购净投放-348亿元。12月25日，央行开展4000亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续十个月加量续作。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 相关研究 本周资金面平稳、市场情绪变化不大，国债收益率有所下行。年末时点，部分机构已进入年终封账阶段，市场整体情绪稳定。本周1年国债收益率下行6.75bp至1.29%，10年国债收益率上行0.68bp至1.84%，30年国债收益率下行0.19bp至2.22%。 1、《年度策略：总量的缺口与结构的压力——2026年债市机构行为展望》2025-12-202、《固定收益点评：收支回落，关注年末冲量力度——11月财政数据点评》2025-12-173、《年度策略：固收+为势，科技为王——2026年可转债年度策略》2025-12-16 存单收益率小幅上行。本周3M收益率收平于1.60%，6M收益率上行0.50bp收于1.62%，1Y收益率收平于1.64%。本周1年存单与R007利差收窄1.16bp至10.86bp。 存单发行利率下降，平均发行期限小幅上升。本周存单净融资-3219亿元，值-671亿元，国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.64%、1.66%、1.79%、1.73%，较上周分别-2.00bp，-0.75bp，-2.18bp，-4.47bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.9M值6.1M），3M存单发行928.5亿元，6M期限发行1298.1亿元，1Y期限发行1862.5亿元。 下周政府债券净发行、净缴款均下降。本周国债净发行1780亿元，地方债净发行-32亿元，政府债合计净发行1748亿元，净缴款合计3709亿元。下周预计国债净发行0亿元，地方债净发行174亿元，政府债净融资174亿元，净缴款合计174亿元。 本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均8.49万亿元值8.48万亿元），银行间市场杠杆率日均108.31%值108.07%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................5三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................4图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款亿元）..........................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................5图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................5图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................6图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................6图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司 以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本