流动性和机构行为跟踪：资金平稳跨月，存单偿还地方债放量

资金平稳跨月，存单偿还地方债放量——流动性和机构行为跟踪 本周资金小幅抬升，票据利率收于1.11%。本周（2026年1月26日-2026年2月1日）为月末，资金价格较上周（2026年1月19日-2026年1月25日）小幅抬升，本周R001收于1.51%（前值1.47%），DR001收于1.33%（（前值1.40%）。R007收于1.64%（（前值1.54%），DR007收于1.59%（（前值1.49%）。DR007与7天OMO利差收于19.26bp。6M国股银票转贴利率收于1.11%。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周央行公开市场继续净投放资金。本周央行逆回购投放17615亿元，逆回购到期11810亿元，逆回购净投放5805亿元。上周央行开展9000亿元1年期MLF操作，本月有2000亿元MLF到期，实际净投放7000亿元，为连续11个月加量续作。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 10债震荡修复，超长端仍相对承压。本周市场缺乏交易主线，权益和商品表现、资金面、机构行为等影响利率走势，月末资金价格偏紧，本周1年国债收益率上行1.80bp至1.30%，而中长端震荡修复，10年国债收益率下行1.86bp至1.81%，而超长端在上周持续下行后，本周相对承压，30年国债收益率上行0.19bp至2.29%。 短期限存单到期收益率微幅上行，1Y存单收益收平。本周3M收益率上行0.25bp收于1.58%，6M收益率上行0.75bp收于1.59%，1Y收益率收平于1.60%。本周1年存单与R007利差收窄10.41bp至-4.51bp。 本周存单继续净偿还。本周存单净融资-513亿元，前值-1169亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.1M（（前值5.9M），3M存单发行1591.9亿元，6M期限发行500.1亿元，1Y期限发行1129.4亿元。 下周政府债供给放量。本周国债净发行-1133亿元，地方债净发行3109亿元，政府债合计净发行1975亿元，净缴款合计4563亿元。下周预计国债净发行1420亿元，地方债净发行4975亿元，政府债净融资6395亿元，净缴款合计4679亿元。 本周银行间杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均7.80万亿元（前值8.57万亿元），银行间市场杠杆率日均107.05%（前值107.27%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在