中信证券2026年8月黄金价格研判与产业链投资机会会议纪要
发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 会议基本情况：中信证券于2026年8月13日举办白名单电话会，面向受邀客户，参会团队涵盖大类资产、海外宏观、金属行业、黄金珠宝品牌研究组，分黄金价格研判、黄金产业链投资机会、问答三个环节，内容未经许可不得对外公布 2. 黄金价格研判：短期和中期金价乐观，核心驱动是美联储过于悲观的货币政策预期修正；中长期受美国财政压力、美元超发的信用属性支撑；当前金价抗通胀、避险属性影响小，美伊冲突尾部风险下降为金价风险因素之一 3. 黄金产业链投资：上游金矿股博弈程度高、存在抢跑特征，配置需趁早，选股看重量增确定性、项目推进节奏、公司治理结构，弹性标的包括山金国际、紫金系相关公司等 4. 黄金珠宝板块销售：2026年二季度终端销售优于社零数据，因社零包含投资类金条金币下滑，品牌整体关店致加盟商拿货意愿弱；三季度或进入拿货周期，四季度饰品销售表现较好 5. 黄金珠宝板块估值与分红：2026年PE多为10-14倍，龙头标的如老铺黄金PE不足10倍，周六福、周生生、六福集团PE约8-9倍；个股分红比例普遍50%-100%，股息率4%-7%，部分标的市值接近重置成本 二、投资线索 1. 重点金矿弹性标的：山金国际、紫金系相关公司等（上游金矿股博弈程度高，配置需趁早） 2. 重点珠宝标的推荐：老铺黄金（受益金价上行、让利及高客管理，PE不足10倍）；周大福（长期逻辑清晰，拟打造类奢侈品品牌，业绩与估值支撑）；周大生（PE约11倍、股息率超6%）；菜百股份（北京珠宝龙头，2026年营收预测395亿同比增37%，净利润12.5亿，PE约10倍，股息率约5%）；六福集团（2026财年营收利润爆发，港澳及海外同店销售增速高，PE约6倍，股息率超6%） 三、风险与关注 1. 金价风险因素：美伊冲突尾部风险下降2. 黄金珠宝板块：当前品牌整体关店状态致加盟商拿货意愿弱，需关注三季度拿货情况及四季度饰品销售表现