长江社零第106期会议纪要：2026年医美终端景气与效率研判

一、会议基本情况 1. 长江证券于2026年7月30日举办第106期零售行业电话会议，仅面向旗下白名单客户开放，邀请美莱医美肖总交流医美终端景气度与经营效率情况。 二、核心经营数据 1. 美莱2026年上半年同店营收同比增长7%，其中第一季度增速为8%，第二季度增速放缓，6月增速为6%；客流同比增长10%，客单价下降3%。 2. 美莱7月营收预计与2025年同期持平，客流增速放缓、客单价继续下降；暑期学生客流带动减弱，传统旺季向9-12月（金九银十等时间段）转移。 3. 美莱新客占比约40%-50%，较疫情前下降10%左右，一线城市新客占比更低，新客多来自同行转换或低线城市；新客获客75%来自线上公寓平台，25%来自线下老客转介绍，线上获客占比较以往出现下降。 三、经营与盈利情况 1. 采购与贴牌效率：美莱作为民营机构，可灵活与上游厂商谈价，核心品牌、稀缺产品采购折扣约6折，与景波、四环等厂商有战略合作，景波玻尿酸院内拿货价已降至800元/支以下；注射针剂类贴牌产品营收占比约20%，用量占比约30%，以玻尿酸为主，无强制使用指标，由分院为完成利润主动使用，近期重点引入高毛利新产品。 2. 盈利情况：注射针剂毛利率维持65%-70%，较疫情前下降10个百分点；净利率维持约10%，通过控制耗材成本、淘汰低毛利产品、引入高毛利新品维持盈利稳定；机构仅将耗材成本计入毛利率，玻尿酸采购价为300-900元、定价1000-1300元，对应毛利率约66.7%-76.9 %，净利率需额外扣减人工、营销、房租、折旧等费用；营销费率从30%降至20%以下，但单客获客成本仍呈上升趋势。 四、医美行业市场与产品布局相关情况 1. 医美机构毛利率提升难度大：进口品牌如乔尔登、瑞兰、双美等采购成本高且降价幅度小，中东系产品如同源水光回烟针等定价频繁下调，机构端叠加储值、积分兑换等优惠进一步压缩毛利率。 2. 胶原蛋白类产品布局：主推警波系列及代工产品，暂缓采购重组胶原蛋白类产品，聚酯生物12毫克冻干纤维采购价1360元、相关新品采购价偏高，聚酯生物为控制风险严格按注册适应症推广，暂未扩大使用范围。 五、风险与关注方向 1. 医美行业新客增速放缓、客单价下降，线上获客成本仍较高；2. 医美机构毛利率受上游产品价格、终端优惠等因素压制，提升难度较大；3. 重组胶原蛋白类产品采购成本偏高，存在使用受限风险。