天风汽车 威迈斯调整点评 2 商用车突破 A

一、公司基本面与增长预期

• 近期股价调整主要因市场担忧二季度收入、利润同比负增长，但26Q2表现显示公司具备较强韧性。
• 下半年：Q3汽车总量拐点+旺季开启，公司预计环比改善；明年乘用车旺季及商用车增量将带来大拐点，预计利润达9亿元（其中1-2亿来自车载电源集成度提升，1-2亿来自三一电动重卡突破）。
• 长期：25年出口占比达30%，26年将继续提升，受益于欧洲新能源渗透率提升+国内出口，全球大众新定点预计29年出货，一年贡献10亿收入增量。

二、AIDC电源业务突破

• 公司具备通信/工业电源技术积累，近期在AIDC电源领域持续突破，头部芯片厂成为其NV高压电源架构联合开发伙伴，有望实现独家ODM合作。
• 历史合作稳固，双方曾联合发布车载电源产品。
• AIDC电源业务翻倍空间可期：假设27年底量产，28/29年增量利润有望达8/16亿元。

三、投资建议

• 不考虑AI业务，预计26年利润6-7亿，27年9亿，当前估值仅对应明年15倍PE。
• 给予27年主业15倍PE（135亿市值），28年AI电源20倍PE（160亿市值），打包目标市值300亿，看翻倍空间。