再鼎医药：产品收入环比企稳，催化剂有望密集兑现
再鼎医药：产品收入环比企稳，催化剂有望密集兑现 事件：公司近期发布2026年半年度报告：2026H1公司实现收入2.059亿美元，同比下降4.87%，其中产品净收入2.013亿美元，同比下降6.25%。截至2026-06-30，现金及等价物、短期投资与当期受限制现金合计7.175亿美元。 2026Q2公司实现收入1.063亿美元，同比下降3.33%，其中产品净收入1.058亿美元，同比下降3.06%，环比+11%(Q1约0.956亿美元），主要得益于则乐的稳定表现以及艾加莫德销量实现两位数增长；公司商业化业务有望在2027年恢复显著增长。 2026年下半年核心管线催化剂密集 公司已推进多个全球肿瘤和免疫管线项目迈向关键临床和注册里程碑，预计2026年下半年将迎来多个重要的管线催化剂。 股票数据 Zocilurtatug Pelitecan（Zoci，靶向DLL3的ADC）：联合PD-L1抑制剂用于一线小细胞肺癌（SCLC）的全球1期数据将在2026年ESMO大会上公布；预计将于今年晚些时候启动一项注册性3期研究。 总股本/流通(亿股)11.2/11.2总市值/流通(亿港元)220.23/220.2312个月内最高/最低价(港元)28.84/12.31 评估Zoci用于二线及以上SCLC的注册性3期研究DLLEVATE进展顺利，预计将于2027年上半年完成患者入组，以支持有望于2027年在美国提交的一项加速批准申请。 相关研究报告 ZL-1503（IL-13/IL-31Rα）：目前已完成ZL-1503在健康志愿者中开展的1/1b期研究单次给药剂量递增（SAD）部分的入组，初步药代动力学（PK）、药效学（PD）、安全性及免疫原性数据预计将于2026年下半年公布。该研究用于特应性皮炎患者的多次给药剂量递增（MAD）部分的入组工作正在进行中。 <<聚焦创新，共赴新程——2026年医药行业投资策略>>--2025-01-04 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001 呫诺美林曲司氯铵（M1/M4激动剂）：2026年6月，中国内地商业化上市呫诺美林曲司氯铵胶囊（凯捷乐®），用于治疗成人精神分裂症。目前正在形成增长势头，为有望纳入中国国家医保药品目录奠定基础。 证券分析师：张懿电话：021-58502206E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100002 盈利预测与估值 考虑公司创新药新产品快速放量，重点管线多适应症临床开发和申请上 市 稳 步 推 进 ， 我 们 预 计公 司2026/2027/2028年 营 业 收 入 分 别 为4.16/4.88/6.62亿美元，同比增速为-10%/17%/36%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。