FY25Q3业绩点评：收入环比企稳，海外业务表现亮眼

爱奇艺(IQ.O)[Table_Industry]传播文化业 ——爱奇艺FY25Q3业绩点评 本报告导读： AI变革内容创作与消费，持续拓展以IP为核心的生态系统，海外业务强劲增长。 投资要点： 收入环比企稳。爱奇艺25Q3实现收入66.8亿元，同比-8%，环比+1%。毛利率18.2%，同比-3.8pct，环比-2.0ct。内容成本40.4亿元，同比-1％。经调整经营利润-0.22亿元，经调整经营利润率-0.3%，同比-5.4pct。经调整净利润-1.48亿元，经调整净利润率-2.2%，同比-8.8pct。 新政释放积极效应，内容丰富度和吸引力有望进一步提升。25Q3会员服务收入为42.1亿元，同比-3.5%，环比+3.0%，主要因与去年同期相比内容供给相对较少。根据云合数据，爱奇艺25Q3在剧集类别稳居市场份额第一。海外业务表现强劲，25Q3总收入和会员收入实现了过去两年最高的同环比增长。其中，泰国是最成功的市场，未来计划增加原创泰剧、马来剧和印尼剧的制作。目前海外内容超70%的推广素材是通过人工智能生成，显著提高了市场效率。 运营层面收支平衡，优质内容表现亮眼2025.08.21营收利润环比回升，长短内容布局持续落地2025.05.26长剧供给回暖，关注微剧商业化进展2025.03.04 AI推动制作创新和广告效率提升。25Q3广告收入为12.4亿元，同比-7.2%，环比-2.5%。其中，品牌广告业务同比双位数增长，效果广告业务下滑。公司计划扩充效果广告库存，并利用AI进一步提升变现效率。25Q3内容发行收入、其他业务收入分别为6.4、5.9亿元，同比-20.8%、-19.7%，环比+47.6%、-29.5%。其中，院线电影分发收入同比大幅增长，剧集相关内容分发收入同比下滑。 风险提示：新政落地不及预期，行业竞争加剧，内容表现未及预期。 目录 1.业绩总览：收入环比企稳，静待改善拐点...................................................31.1.业绩总览：25Q3收入同比-11%，经调整净利润亏损..........................31.2.分部业绩：25Q3会员收入同比-4%........................................................32.盈利预测与投资建议......................................................................................43.风险提示..........................................................................................................5 1.业绩总览：收入环比企稳，静待改善拐点 1.1.业绩总览：25Q3收入同比-11%，经调整净利润亏损 数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究 1.2.分部业绩：25Q3会员收入同比-4% 数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究数据来源：22Q2-25Q3公司财报公告,国泰海通证券研究 2.盈利预测与投资建议 考虑到其他内容平台冲击下的用户时长分流风险，我们调整爱奇艺25-27年营 业 收 入 为273/289/299亿 元 （ 前 值 为284/291/301亿 元 ）， 同 比-6.6%/+5.9%/+3.4%；经调整净利润为0.9/10.4/15.6亿元（前值为7.6/13.9/19.5亿元），同比-94.0%/+1036.6%/+50.3%。 考虑到芒果超媒的新媒体平台运营和内容制作、腾讯旗下的腾讯视频，和爱奇艺的业务可比性更强，故选取芒果超媒、腾讯为可比公司。参考可比公司给予26年18xPE，对应目标价2.73美元（参考25年11月18日汇率，1USD=7.1125CNY），维持“增持”评级。 图11：爱奇艺财务报表预测 3.风险提示 新政落地不及预期，行业竞争加剧，内容表现未及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所