2025Q2业绩点评毛利率环比企稳回升，产品和项目进展支撑成长性

伯特利2025Q2业绩点评：毛利率环比企稳回升，产品和项目进展支撑成长性

核心观点
2025年Q2，伯特利实现营业收入25.26亿元（同比+20%，环比-4%），归母净利润2.52亿元。公司营收增长主要得益于项目数量扩张和产能提升，智能电控、盘式制动器等业务表现亮眼。毛利率环比回升但同比下滑，主要受整车厂年降影响，但后续规模效应和自制率提升有望改善盈利能力。

关键数据

• 2025H1新增定点项目282项，在研项目486项，产能扩张显著（卡钳机、DP-EPS、机械转向器等）。
• Q2毛利率19.2%（同比-2.2pct，环比+1.2pct），期间费用率8.8%，归母净利率10.0%（同比下降1.8pct）。
• 研发投入1.6亿元（环比+22.5%），WCBS1.5/2.0、轻量化卡钳等产品批量供货，EMB和悬架研发进展顺利。

研究结论
预计2025-2027年营业收入128.2/159.5/201.8亿元（同比+29.0%/24.5%/26.5%），归母净利润14.6/18.7/24.2亿元（同比增长20.7%/28.2%/29.2%）。给予“买入”评级。

风险提示
智能化进度不及预期、零部件价格战加剧、海外政策风险。