计算机行业研究：计算机23FY&24Q1梳理：涨幅&持仓环比回落，收入表现企稳

总量视角下：计算机涨幅、持仓Q1环比有所回落，去年以来涨幅位处中游。23年初以来申万计算机指数总体 跑赢沪深300，24年初幅度逐步收窄。23年初以来涨幅-5.77%，位居中游水平。单看24年以来，申万计算机指数下跌13.52%，位居倒数第二，表现弱。总体上看，风险偏好对计算机板块涨跌影响明显，是市场波动的放大器。持仓层面看，2024Q1基金配置比重同比/环比均有所回落，海康、金山、东财位居持仓机构数量前三。业绩层面看，财务梳理：板块整体收入端企稳复苏，利润端有所承压，收入端，2023Q4板块单季营收达3929亿元，同比增长9.91%，2024Q1板块总营收为2577亿元，同比增长6.86%，增速有所回落，但仍然处于回暖态势区间；总体看营业收入增速在缓慢复苏。利润端，2023Q4板块单季归母净利达98亿元，同比涨幅达11.42%，2024Q1单季总归母净利达30亿元，同比跌幅达61.04%。主要是归母净利口径，佳都科技、航天信息、同方股份、软通动力等部分经营大体量公司表现欠佳，导致表观板块利润端显得承压。不过考虑到计算机经营的季节性明显，Q1是淡季，收入占比偏低，利润占比更低，因此单看Q1的利润端指示意义不大。 结构视角下：赛道显著分化，产业互联网和人工智能景气度相对较好。人工智能赛道23Q4+24Q1收入端同比增 长13.3%，利润端同比增长89.8%。金融信息化赛道，23Q4+24Q1收入端同比下跌0.8%，利润端同比下跌24.1%。信息安全赛道，23Q4+24Q1收入端同比下跌9.9%，利润端同比下跌115.2%。智能驾驶赛道，23Q4+24Q1收入端同比增长28.3%，利润端同比下跌105.8%（主要是中科创达、四维图新等利润端表现欠佳）。工业信息化赛道，23Q4+24Q1收入端同比下跌2.9%，利润端同比下跌12.7%。信创赛道，23Q4+24Q1收入端同比下跌3.4%，利润端同比下跌334.8%（主要是纳思达等利润端表现欠佳）。出海赛道，23Q4+24Q1收入端同比增长11.8%，利润端同比增长1.8%。AI算力赛道，23Q4+24Q1收入端同比增长18.3%，利润端同比增长10.4%。AI应用赛道，23Q4+24Q1收入端同比增长11.5%，利润端同比增长42.9% 微观视角下：基本面绩优择股，8家公司业绩表现出众。基于23Q4+24Q1与24Q1计算机板块超过100亿元市 值龙头公司的收入、利润端增速排名情况，同时位列双名单（收入、利润端增速前20名）中的公司中望软件、 神州泰岳、浪潮信息、海光信息、南网科技、指南针、柏楚电子、中控技术8家。 我们认为，在去年不高的基数和今年持续回暖的宏观环境下，计算机行业有望保持收入端增速的改善和向上，23年全行业人员投放偏紧，预计今年在收入端改善背景下，费用端压力缓解，从而利润端会在后续几个季度有望逐步释放弹性。基本面扎实、竞争力强的行业头部企业有望受益于数字化、智能化、国际化的行业浪潮，提升市占率，从而取得超越行业平均的更好经营表现。基于23Q4+24Q1与24Q1计算机板块超过100亿元市值头部公司的收入、利润端增速排名情况，关注23Q4+24Q1基本面表现出众的中望软件、浪潮信息、海光信息、柏楚电子、中控技术等。 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 1.总量视角：计算机涨幅、持仓Q1环比有所回落，年初以来表现居后6 1.1指数涨跌：23年以来总体跑赢沪深300，位居行业中游水平，24年以来表现弱6 1.2持仓变化：24Q1计算机持仓同比/环比均回落，海康、金山、东财持仓机构数量居前6 1.3财务梳理：板块整体收入端企稳复苏，利润端有所承压7 2.结构视角：赛道显著分化，产业互联网和人工智能景气度相对较好10 2.1赛道表现：赛道分化显著，产业互联网和人工智能景气度较好10 2.2人工智能：23Q4+24Q1收入端同比增长13.3%，利润端同比增长89.8%11 2.3金融信息化：23Q4+24Q1收入端同比下跌0.8%，利润端同比下跌24.1%12 2.4信息安全：23Q4+24Q1收入端同比下跌9.9%，利润端同比下跌115.2%13 2.5智能驾驶：23Q4+24Q1收入端同比增长28.3%，利润端同比下跌105.8%14 2.6工业信息化：23Q4+24Q1收入端同比下跌2.9%，利润端同比下跌12.7%15 2.7信创：23Q4+24Q1收入端同比下跌3.4%，利润端同比下跌334.8%16 2.8出海：23Q4+24Q1收入端同比增长11.8%，利润端同比增长1.8%16 2.9AI算力：23Q4+24Q1收入端同比增长18.3%，利润端同比增长10.4%17 2.10AI应用：23Q4+24Q1收入端同比增长11.5%，利润端同比增长42.9%18 3.微观视角：基本面绩优择股，8家公司业绩表现出众19 3.1业绩择股：关注中望软、浪潮信息、海光信息、指南针、柏楚电子、中控技术等19 3.2中望软件：剑指CAX国产替代，为研发设计注入中国魂20 3.3浪潮信息：全球领先的IT基础设施提供商，持续布局智算技术体系22 3.4海光信息：国内处理器龙头企业，CPU+DCU双轮驱动高成长23 3.5柏楚电子：激光切割领域龙头，业绩迅猛增长25 3.6中控技术：打通底层硬件到上位软件能力，“135战略控制点”夯实护城河26 4.投资建议28 5.风险提示28 图表目录 图表1：申万计算机指数跑赢沪深300幅度有所收窄6 图表2：23年以来计算机下跌5.77%，位居全行业十四6 图表3：2024Q1基金配置比重同比/环比均有所回落6 图表4：2024Q1计算机板块前十大持仓标的有所波动7 图表5：2020年以来单季度板块收入端企稳复苏7 图表6：2020年以来单季度板块利润端有所承压8 图表7：计算机板块Q4+Q1营业收入及同比增速8 图表8：计算机龙头公司Q4+Q1营业收入及同比增速8 图表9：计算机板块Q1营业收入及同比增速9 图表10：计算机龙头公司Q1营业收入及同比增速9 图表11：计算机板块Q4+Q1归母净利及同比增速9 图表12：计算机龙头公司Q4+Q1归母净利及同比增速9 图表13：计算机板块Q1归母净利及同比增速9 图表14：计算机龙头公司Q1归母净利及同比增速9 图表15：板块Q4+Q1毛利率有所下降10 图表16：板块Q1毛利率缓慢下降10 图表17：板块Q4+Q1研发费用率有所提升，销售和管理费率保持稳定10 图表18：板块Q1管理费率、销售和研发费率保持稳定10 图表19：重点赛道23Q4+24Q1营收增速排序11 图表20：重点赛道24Q1营收增速排序11 图表21：重点赛道23Q4+24Q1归母净利增速排序11 图表22：重点赛道24Q1归母净利增速排序11 图表23：人工智能赛道营收及增速（Q4+Q1）12 图表24：人工智能赛道营收及增速（Q1）12 图表25：人工智能赛道归母净利及增速（Q4+Q1）12 图表26：人工智能赛道归母净利及增速（Q1）12 图表27：金融信息化赛道营收及增速（Q4+Q1）12 图表28：金融信息化赛道营收及增速（Q1）12 图表29：金融信息化赛道归母净利及增速（Q4+Q1）13 图表30：金融信息化赛道归母净利及增速（Q1）13 图表31：信息安全赛道营收及增速（Q4+Q1）13 图表32：信息安全赛道营收及增速（Q1）13 图表33：信息安全赛道归母净利及增速（Q4+Q1）14 图表34：信息安全赛道归母净利及增速（Q1）14 图表35：智能驾驶赛道营收及增速（Q4+Q1）14 图表36：智能驾驶赛道营收及增速（Q1）14 图表37：智能驾驶赛道归母净利及增速（Q4+Q1）15 图表38：智能驾驶赛道归母净利及增速（Q1）15 图表39：工业信息化赛道营收及增速（Q4+Q1）15 图表40：工业信息化赛道营收及增速（Q1）15 图表41：工业信息化赛道归母净利及增速（Q4+Q1）15 图表42：工业信息化赛道归母净利及增速（Q1）15 图表43：信创赛道营收及增速（Q4+Q1）16 图表44：信创赛道营收及增速（Q1）16 图表45：信创赛道归母净利及增速（Q4+Q1）16 图表46：信创赛道归母净利及增速（Q1）16 图表47：出海赛道营收及增速（Q4+Q1）17 图表48：出海赛道营收及增速（Q1）17 图表49：出海赛道归母净利及增速（Q4+Q1）17 图表50：出海赛道归母净利及增速（Q1）17 图表51：AI算力赛道营收及增速（Q4+Q1）18 图表52：AI算力赛道营收及增速（Q1）18 图表53：AI算力赛道归母净利及增速（Q4+Q1）18 图表54：AI算力赛道归母净利及增速（Q1）18 图表55：AI应用赛道营收及增速（Q4+Q1）19 图表56：AI应用赛道营收及增速（Q1）19 图表57：AI应用赛道归母净利及增速（Q4+Q1）19 图表58：AI应用赛道归母净利及增速（Q1）19 图表59：按23Q4+24Q1营业收入降序排列龙头公司排名情况20 图表60：按23Q4+24Q1归母净利降序排列龙头公司排名情况20 图表61：中望2D贡献主要营收，3D为未来重要增量21 图表62：中望境内商业市场贡献主要营收21 图表63：中望综合毛利率整体处于较高水平21 图表64：中望管理控费效果良好，销售投放力度加大21 图表65：中望盈利质量23年企稳回升22 图表66：中望经营性现金流净额有所波动22 图表67：浪潮信息：IT基础设施龙头企业，2016-2023年营收CAGR达26.6%22 图表68：服务器业务贡献主要营收，占比约99%23 图表69：“薄利多销”策略影响下综合毛利率小幅波动23 图表70：浪潮信息主要产品23 图表71：海光信息：国产CPU&DCU龙头企业，2019-2023年营收CAGR达99.4%24 图表72：高端处理器贡献主要营收24 图表73：随着高端产品的放量，毛利率稳中有升24 图表74：海光信息主要产品情况25 图表75：柏楚电子业务主要集中在光纤激光切割领域25 图表76：柏楚营收增速22年小幅下滑，23年恢复26 图表77：柏楚收入结构逐步趋向多元化26 图表78：柏楚综合毛利率在80%左右26 图表79：柏楚归母净利率相对稳定26 图表80：中控“135战略控制点”夯实企业护城河27 图表81：中控“135战略控制点”夯实企业护城河28 图表82：中控营业收入17~23年CAGR达30.9%28 图表83：中控归母净利17~23年CAGR达37.5%28 1.1指数涨跌：23年以来总体跑赢沪深300，位居行业中游水平，24年以来表现弱 23年初以来，申万计算机指数总体小幅跑赢沪深300，24年年初超额幅度有所收窄，23年初以来涨幅排位名列申万全行业第十四。复盘来看，去年12月份以来申万计算机指数 开始有明显回落，对沪深300跑赢幅度逐渐收窄，至24年2月初累计涨跌幅一度低于沪深300，随后迅速回弹，后超越大盘，3月下旬以来，临近财报披露季，市场风险偏好下行，计算机指数涨幅开始回调，到4月底财报季基本结束有所反弹。23年以来，计算机行业指数涨跌幅处于全行业第四(14/31)，区间涨幅为-5.77%。若单看24年以来，申万计算机指数下跌13.52%，位居倒数第二。总体上看，风险偏好对计算机板块涨跌影响明显，是市场波动的放大器。 沪深300累计涨跌幅 SW计算机累计涨跌幅 图表1：申万计算机指数跑赢沪深300幅度有所收窄图表2：23年以来计算机下跌5.77%，位居全行业十四 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 2023-01-03 2023-01-19 2023-02-13 2023-03-01 2023-03-17 2023-04-04 2023-04-21 2023-05