计算机23年三季报梳理：涨幅&持仓环比回落，业绩企稳复苏

总量视角下：计算机涨幅、持仓Q3环比有所回落，年初以来板块涨幅位列第4。指数层面看，年初至今申万计 算机指数跑赢沪深300幅度有所收窄，申万全行业年初以来涨幅排位，计算机名列第4，环比H1口径下滑1名。持仓层面看，23Q3板块基金配置比重仍处于近�年历史相对高位，基金持仓计算机占股票投资市值比例达6.1%，但环比Q2/Q1有所回落。业绩层面看，板块整体收入端企稳复苏，利润端有所承压。收入端，23Q1-3板块总营收达8,154亿元，同比增长0.3%；Q3单季总营收达3,011亿元，同比增长3.7%，龙头公司不及板块整体表现。利润端，23Q1-3板块总归母净利达318亿元，下降1.2%，Q3单季总归母净利达106亿元，下降5.4%；龙头公司优于板块整体表现。 结构视角下：赛道显著分化，智能驾驶与工业信息化景气度相对较好。人工智能赛道，23Q1-3收入端同比增长 3.3%，利润端同比增长9.8%。金融IT赛道，23Q1-3收入端同比下降0.5%，利润端同比增长3.2%。信息安全赛道，23Q1-3收入端同比增长1.0%，利润端同比下降3.5%。智能驾驶赛道，23Q1-3收入端同比下降27.0%，利润端同比下降8.3%。工业信息化赛道，23Q1-3收入端同比增长18.3%，利润端同比增长10.4%。信创赛道，23Q1-3收入端同比下降10.2%，利润端同比下降184.9%。 微观视角下：基本面绩优择股，6家重点公司业绩表现出众。基于23Q1-3与23Q3计算机板块超过100亿元市 值龙头公司的收入、利润端增速排名情况，同时位列双名单（收入、利润端增速前20名）中的公司包括恒生电 子、柏楚电子、财富趋势、虹软科技、道通科技、万兴科技6家。万兴科技：内生外延构筑创意软件矩阵，志在“中国Adobe”。财富趋势：国内领先的证券行情交易系统供应商，ToB业务持续高增。柏楚电子：激光切割领域龙头，疫后业绩迅猛增长。 我们认为，收入端，存量视角，考虑到去年Q4业绩基数表现系统性回落，预计今年Q4基数压力小，表观增速相对可观；增量视角，国内推动经济修复的措施不断落地，对于以G和大B客户为主的计算机行业而言积极正面，叠加Q3以来政府采购招投标、工程建设项目竣工、化债方面的边际改善，预计后续体现在收入确认层面，表现应该强于今年前几个季度，再考虑去年下半年到今年多数计算机上市公司的人员精简，待收入增速回暖后，利润端弹性预计更大，目前在部分金融IT等上市公司开始有体现。技术端，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革。风险偏好维度看，10月财报披露结束，进入每年最长的一段业绩真空期，叠加中美双边关系改善预期，行业需求侧回暖，预计整体边际改善。推荐关注办公软件、金融IT、安防、教育、企业服务等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代，及数据要素为代表的数字经济方向。基于23Q1-3与23Q3计算机板块超过100亿元市值龙头公司的收入、利润端增速排名情况，推荐关注23Q1-3基本面表现出众的万兴科技、恒生电子、财富趋势、虹软科技等。 行业竞争加剧的风险；技术研发进度及落地不及预期的风险；特定行业下游信息化支出周期性波动的风险。 内容目录 1.总量视角：计算机涨幅、持仓Q3环比有所回落，年初以来涨幅位列第四6 1.1指数涨跌：跑赢沪深300幅度有所收窄，年初以来涨幅7.32%位居全行业第四6 1.2持仓变化：基金配置比重环比Q2/Q1有所回落，金山、海康、东财位居持仓前三6 1.3财务梳理：板块整体收入端企稳复苏，利润端有所承压7 2.结构视角：赛道显著分化，智能驾驶与工业信息化景气度相对较好9 2.1赛道表现：赛道分化显著，智能驾驶与工业信息化景气度较好9 2.2人工智能：23Q1-3收入端同比增长3.3%，利润端同比增长9.8%10 2.3金融信息化：23Q1-3收入端同比下降0.5%，利润端同比增长3.2%11 2.4信息安全：23Q1-3收入端同比增长1.0%，利润端同比下降3.5%12 2.5智能驾驶：23Q1-3收入端同比下降27.0%，利润端同比下降8.3%12 2.6工业信息化：23Q1-3收入端同比增长18.3%，利润端同比增长10.4%13 2.7信创：23Q1-3收入端同比下降10.2%，利润端同比下降184.9%14 3.微观视角：基本面绩优择股，6家公司业绩表现出众15 3.1业绩择股：恒生电子/柏楚电子/财富趋势/虹软科技/道通科技/万兴科技业绩亮眼15 3.2万兴科技：内生外延构筑创意软件矩阵，志在“中国Adobe”16 3.3财富趋势：国内领先的证券行情交易系统供应商，ToB业务持续高增18 3.4柏楚电子：激光切割领域龙头，疫后业绩迅猛增长21 4.投资建议23 5.风险提示23 图表目录 图表1：申万计算机指数跑赢沪深300幅度有所收窄6 图表2：年初以来计算机涨幅7.32%，位居全行业第四6 图表3：2023Q3计算机板块基金配置比重环比Q2/Q1有所回落6 图表4：2023Q3计算机板块前十大持仓标的有所波动7 图表5：板块23Q1-3营业收入及同比增速（亿元）7 图表6：板块23Q3营业收入及同比增速（亿元）7 图表7：龙头公司23Q1-3营业收入及同比增速（亿元）8 图表8：龙头公司23Q3营业收入及同比增速（亿元）8 图表9：板块23Q1-3归母净利及同比增速（亿元）8 图表10：板块23Q3归母净利润及同比增速（亿元）8 图表11：龙头公司23Q1-3归母净利及同比（亿元）8 图表12：龙头公司23Q3归母净利及同比增速（亿元）8 图表13：板块23Q1-3毛利率有所下降9 图表14：板块23Q1-3销售费用率有所提升9 图表15：板块23Q1-3管理费用率有所提升9 图表16：板块23Q1-3研发费用率有所提升9 图表17：重点赛道23Q1-3营收增速排序10 图表18：重点赛道23Q3营收增速排序10 图表19：重点赛道23Q1-3归母净利增速排序10 图表20：重点赛道23Q3归母净利增速排序10 图表21：人工智能19Q1-3-23Q1-3营收及其增速10 图表22：人工智能19Q3-23Q3营收及其增速10 图表23：人工智能19Q1-3-23Q1-3归母净利及其增速11 图表24：人工智能19Q3-23Q3归母净利及其增速11 图表25：金融信息化19Q1-3-23Q1-3营收及其增速11 图表26：金融信息化19Q3-23Q3营收及其增速11 图表27：金融信息化19Q1-3-23Q1-3归母净利及增速11 图表28：金融信息化19Q3-23Q3归母净利及其增速11 图表29：信息安全19Q1-3-23Q1-3营收及其增速12 图表30：信息安全19Q3-23Q3营收及其增速12 图表31：信息安全19Q1-3-23Q1-3归母净利及增速12 图表32：信息安全19Q3-23Q3归母净利及其增速12 图表33：智能驾驶19Q1-3-23Q1-3营收及其增速13 图表34：智能驾驶19Q3-23Q3营收及其增速13 图表35：智能驾驶19Q1-3-23Q1-3归母净利及增速13 图表36：智能驾驶19Q3-23Q3归母净利及其增速13 图表37：工业信息化19Q1-3-23Q1-3营收及其增速14 图表38：工业信息化19Q3-23Q3营收及其增速14 图表39：工业信息化19Q1-3-23Q1-3归母净利及增速14 图表40：工业信息化19Q3-23Q3归母净利及其增速14 图表41：信创19Q1-3-23Q1-3营收及其增速14 图表42：信创19Q3-23Q3营收及其增速14 图表43：信创19Q1-3-23Q1-3归母净利及增速15 图表44：信创19Q3-23Q3归母净利及其增速15 图表45：按23Q1-3营业收入降序排列龙头公司排名情况15 图表46：按23Q1-3归母净利降序排列龙头公司排名情况15 图表47：万兴四大产品线通过内生+外延，不断拓宽产品线边界16 图表48：万兴科技18~22年营业收入CAGR达21.2%17 图表49：万兴科技22年归母利润同比大幅回暖17 图表50：视频创意居于万兴收入主体17 图表51：万兴综合毛利率稳定保持95%以上17 图表52：万兴18~22年规模效应持续释放，研发投入持续加码17 图表53：万兴23Q1-3收入端增速达30.7%18 图表54：万兴23Q1-3利润端增速达166.9%18 图表55：财富趋势B端业务随市场需求演进不断迭代更新（亿元）19 图表56：财富趋势B端始终占据主导地位19 图表57：财富趋势综合毛利率水平相对稳定19 图表58：薪酬增长较大推高两大费率，控费相对稳定20 图表59：研发费率逐年提升，扩大技术领先优势20 图表60：归母净利率疫情前保持高水平，22年小幅承压20 图表61：人均创收及人均创利均下滑明显20 图表62：23Q1-3营业收入同比增长26.1%20 图表63：23Q1-3归母净利同比增长196.5%20 图表64：柏楚电子业务主要集中在光纤激光切割领域21 图表65：柏楚营收增速22年小幅下滑21 图表66：柏楚收入结构逐步趋向多元化21 图表67：柏楚综合毛利率在80%左右22 图表68：柏楚管销费率小幅上升，研发投入持续加大22 图表69：柏楚归母净利短期承压，归母净利率相对稳定22 图表70：柏楚人效指标平稳增长22 图表71：23Q1-3营业收入同比增长51.9%22 图表72：23Q1-3归母净利润同比增长48.0%22 图表73：推荐计算机行业三季报基本面出众的相关标的23 1.1指数涨跌：跑赢沪深300幅度有所收窄，年初以来涨幅7.32%位居全行业第四 申万计算机指数跑赢沪深300幅度有所收窄，年初以来涨幅排位名列申万全行业第四。 复盘来看，8月份以来申万计算机指数有所回落，对沪深300跑赢幅度逐渐收窄至11月初的12.5%。年初以来，计算机行业指数涨跌幅处于全行业第四(3/31)，区间涨幅高达7.32%，市场风险偏好回落，技术落地进度部分不及预期，三季报业绩部分低于预期可能致使股价短期有所波动。 图表1：申万计算机指数跑赢沪深300幅度有所收窄图表2：年初以来计算机涨幅7.32%，位居全行业第四 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 7.32% 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 通传汽计电石家非纺机公建钢煤环轻银医国有食基交农综建房社电美商信媒车算子油用银织械用筑铁炭保工行药防色品础通林合筑地会力容贸 机石电金服设事装 制生军金饮化运牧材产服设护零 沪深300累计涨跌幅申万计算机累计涨跌幅 化器融饰备业饰 造物工属料工输渔料 务备理售 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所（注：行业分类来自申银万国一级行业指数，涨跌幅排名区间为2023.01.01~11.01） 1.2持仓变化：基金配置比重环比Q2/Q1有所回落，金山、海康、东财位居