猪价弱周期、长磨底的新特征

核心观点

• 猪周期分析框架优化：以“能繁母猪存栏—生猪存栏—猪价”三变量传导链条为统一判断标尺。能繁母猪存栏为先行变量，决定远期出栏中枢；生猪存栏为中间变量，受压栏、二次育肥等行为因素干扰；猪价为结果变量，中长期回归能繁母猪决定的供给中枢。三条判断规则：一看能繁存栏是否趋势性、连续性去化；二看生猪存栏与猪价是否反向；三看名义存栏达标不等于产能已经出清。
• 当前猪周期特征：下行磨底周期拉长。后非洲猪瘟时代，规模化养殖占比提升，国家常态化逆周期调控，猪周期呈现上行缩短、下行拉长、波动中枢收敛的新形态。
• 预判猪价需关注四大因素：能繁母猪存栏、疫病、供需缺口、产业调控政策。能繁母猪存栏决定中长期出栏中枢；疫病制造短期扰动；供需缺口分真实缺口与假性缺口；逆周期政策平滑极端涨跌。

关键数据和研究结论

• 传统猪周期复盘：
  • 2006.5-2010.4：疫病触发、散户主导的高弹性对称周期，周期时长47个月。
  • 2010.6-2014.4：供需自发调节的经典蛛网周期，周期时长46个月。
  • 2014.4-2018.5：环保整治，去产能驱动的结构转折型周期，周期时长48个月。
• 非洲猪瘟后猪周期分析：
  • 2018.5-2022.4：非洲猪瘟带来新旧周期范式转换，周期时长47个月。
  • 2022.4-2024.4：新周期一：长磨底型周期，历时24个月。
  • 2024.5－至今：新周期二：效率提升下的供给刚性。
• 2026年中猪价反弹分析：
  • 2026年7月初猪价反弹是短期因素共振形成的季节性脉冲反弹，而非基本面支撑的新一轮猪周期上行拐点。
  • 真正趋势性拐点的确认需要同时满足能繁存栏连续多个季度回落与生猪存栏同步转降两个条件，大概率出现在2026年四季度至2027年上半年。
• 投资建议：
  • 产能去化进度是核心观察变量，板块估值处于底部且中长期上行趋势明确。
  • 在猪价波动的新范式周期下，低成本、大体量龙头企业在周期低谷更具抗风险能力。

风险提示

• 能繁母猪存栏连续三个季度环比负增长，且累计降幅超过10%。
• 行业效率指标见顶回落。
• 淘汰母猪折价、7公斤仔猪价、出栏均重与二次育肥比例四项高频指标同向反转。
• 政策超预期加码或转向。
• 重大动物疫病超预期扩散，或饲料原料价格大幅上行推高完全成本。